周期产业2019年投资策略：周期轮回，精选主线.docx

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1、周期产业2019年投资策略｜2018.11.9核心观点全球主要经济体在经历近3年的复苏期以后在2019年将迎来更为错综复杂的阶段，经济增速放缓和通胀水平稳步上升，将使得大宗商品上游资源行业出现明显分化；权益类资产价格和商品价格之间的分化，也将迎来行业配置端的机会。需求增速放缓与供给滞后性的特征将使得资源行业的供需平衡关系形成错配，将触发上游资源行业的轮转效应。▍抗通胀主线下的行业配置机会：我们判断，2019年全球经济增速将放缓，而受到高油价和消费惯性因素影响，明年二季度全球重要经济体将面临通胀水平上升的压力，美元实际利率水平将出现阶段性下降，逻辑上有利于权益

2、类资产与商品之间发生配置变化。围绕抗通胀逻辑，农产品和黄金的配置优势将显现，农产品价格上涨预期将有望提升A股市场中大农资板块的吸引力。▍稳定油价环境下的产业链延展：我们判断，2019年国际油价中枢较2018年上涨10%（Brent均价83美元/桶，WTI均价75美元/桶）。油价维持较高位置，将抬升中间化工产品价格上行，而有利于增强对石油上游资源和生产板块、油田服务板块和煤化工板块的配置，重点关注尿素、甲醇行业、乙二醇、醋酸和PVC行业。▍政策环境变化带来的机遇与变化：1）供给侧改革中“去杠杆、去产能和去库存”已经使得上游行业在过去两年利润回暖，明年重点聚焦在

3、“补短板”和“降成本”领域，我们判断，供给收缩的边际效应将逐渐递减，而需求下滑与投资增长将呈现“跷跷板”效应，工业品行业将受到一定程度冲击，企业利润增长将面临压力。2）“补短板”和海外市场基建增长的预期将阶段性对钢铁、煤炭等低估值板块形成支撑，行业存在估值修复的弹性和机会。▍风险因素：1、主要经济体经济超预期下滑，终端需求快速回落，产品价格波动超出预期的风险；2、环保趋严，企业项目受到政策限制的风险；3、货币政策趋紧，流动性缺乏的风险；4、原材料价格上涨超预期带来的成本上升风险等。▍投资策略：主要经济体宏观经济运行不确定性存在，周期行业整体景气度不高，但供需

4、结构阶段性转好，通胀预期上行，以及政策变动带来的投资机会依然可以把握：1、抗通胀主线下黄金和大农资板块，重点推荐黄金板块的山东黄金、紫金矿业，农资板块的江山股份、新洋丰；2、油价上涨带来的产业链延伸，重点推荐石油上游板块的新潮能源、中国石油股份（H），油服板块的中海油服（H），煤化工板块的华鲁恒升、新疆天业、新奥股份；3、政策变动带来的机遇，重点推荐黑色板块的宝钢股份、马钢股份、三钢闽光、陕西煤业、盘江股份、兰花科创、开滦股份，有色金属铜铝板块的五矿资源（H），南山铝业。重点公司盈利预测及估值简表EPSPE股票代码公司股价评级1718E19E20E1718E

5、19E20E600547山东黄金27.290.610.610.750.8745453631买入601899紫金矿业3.540.160.200.260.3022181412买入600389江山股份19.380.560.810.921.0735242118买入000902新洋丰8.730.510.610.760.921714119买入600777新潮能源2.370.050.120.200.2347201210买入00857.HK中国石油股份*5.820.140.410.510.594314119买入02883.HK中海油田服务*7.400.010.010.150

6、.345145144015买入600426华鲁恒升15.260.751.722.082.2720977买入600075新疆天业4.800.550.630.760.899865买入600803新奥股份11.570.511.101.231.36231199买入600019宝钢股份7.740.860.981.051.109877买入600808马钢股份4.240.540.961.031.078444买入002110三钢闽光17.142.904.394.524.654444买入601225陕西煤业8.481.041.161.221.308777买入600395盘江股

7、份5.630.530.590.640.71111098买入600123兰花科创7.270.680.971.071.1911776买入600997开滦股份6.300.330.860.910.9819776买入01208.HK五矿资源**0.450.020.030.040.052516119买入600219南山铝业2.420.170.190.250.291413108增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测，注：股价为2018年11月2日收盘价，*为港元，**为美元，其余为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分周期产业2019年投资策略｜2018.11.9目录

8、石油石化：行业景气向上，价格中枢抬升1投资策略和公司