计算机行业2019年中期策略：行业企稳回升，聚焦高景气细分领域

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1、长城证券3目录1.2019年至今行情回顾51.1整体跑赢沪深300，估值仍位于近5年内较低水平51.2持仓总市值大幅上升，结构更加分散62.下半年计算机行业形势研判82.1安全可控元年正式开启，华为事件推动国产替代进程加速92.2等保2.0落地，带动信息安全整体行业发展112.3政策推动，医疗信息化仍将延续高增长152.4科创板的推出或将带动计算机行业的投资热情以及估值水平192.5成本端：人员压力增长处于低点222.6扰动因素一：商誉减值仍将影响短期业绩释放232.7扰动因素二：限售股解禁、股东减持或阻碍估值提升242.8扰动因素三：计算机行业受中美贸易摩擦影响短空长多253.投资

2、建议27第33页共33页长城证券4图表目录图1：2图2：2图3：2图4：图5：图6：图7：图8：2图9：2图10：图11：图12：图13：图14：图15：图16：图17：图18：图19：图20：图21：图22：图23：图24：图25：图26：图27：图28：图29：图30：019年年初至今计算机行业指数走势5019年年初至今各行业指数走势5015-2019年计算机板块市盈率及成交额6计算机板块标配、配置与超配比例6计算机板块基金重仓持股总市值与增速7基金重仓持股行业对比图7基金重仓集中度8011-2018年软件业务收入增长情况8018年软件产业分类收入占比8安全可控大致进程10我国等

3、级保护工作发展历程11等保1.0与2.0控制措施分类结构变化13等保1.0后国内上市公司收入增速中位数及平均数情况13我国信息安全投入低于发达国家14我国网络安全步入快速发展期15全国三级公立医院绩效考核2019年主要事件17各级医院近三年累计信息化投入金额182017-2018年平均信息化投入（万元）（按床位数）182017-2018年度信息化投入预算比较192017-2018年不同等级医院预算比例对比192014-2018年计算机公司人均薪酬（万元）222013-2018年计算机行业商誉账面价值（亿元）232013-2018年计算机行业商誉减值损失增速情况232018-2019年

4、同期减持公告对比242018-2019年每月限售股解禁数量与公司242018年限售股解禁股份类型252019年限售股解禁股份类型252011-2018年软件业出口额与增速262018-2019年软件业出口增速26CEC自主可控产业链32表1：党政安可项目市场规模测算10表2：央企安可项目市场规模测算-保守估计10表3：等保2.0变化内容12表4：等保2.0控制项的变化13表5：传统医疗行业相关政策梳理15表6：电子病历市场空间估算17表7：科创板计算机公司受理名单19表8：目前科创板受理名单估值水平21表9：部分高研发公司人均薪酬对比22表10：长城研究-宏观策略：中美贸易摩擦演绎和

5、相关行业影响分析摘要26第33页共33页长城证券51.2019年至今行情回顾1.1整体跑赢沪深300，估值仍位于近5年内较低水平2019年至今计算机板块整体处于上涨区间，高beta特性凸显。截止2019年5月17日，计算机（申万）指数涨幅达到27.65%，跑赢沪深3006.45个百分点，跑赢上证综指12.07个百分点。可以看出，自2月下旬上升趋势确认以来，计算机整体板块表现出了高beta值特性，特别是在3月表现尤为明显。受中美贸易摩擦等因素的影响，5月整体市场情绪出现低迷，计算机板块也出现了较大程度的回调，预计中美贸易摩擦在短期内仍会成为主要扰动因素。图1：2019年年初至今计算机行

6、业指数走势7060504030201002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-02-10计算机(申万)沪深300上证综指深证成指资料来源：Wind，从各申万一级子行业来看，计算机板块整体表现突出，位列行业第五，仅次于食品饮料、农林牧渔、家用电器、非银金融等大消费类以及金融类板块，较去年同期下降2个名次。图2：2019年年初至今各行业指数走势6050403027.6520100第33页共33页长城证券6资料来源：Wind，§2019年以来成交额明显提升，估值水平位于较低水平我们统计了自2015年以来申万计算机指数的动态市盈率以及

7、成交额数据，可以发现，2019年以来成交额有了明显的提升，2-4月的日平均成交额分别为387.77、759.76以及567.22亿元，基于与15年牛市时相当。与之相反的是整体市场估值水平仍处于较低位置，收到商誉减值风险的影响，2019Q1的PE虽然有多提升，但仍未达到去年同期水平，2-4月的平均动态市盈率分别为44.30、54.58以及56.14倍。图3：2015-2019年计算机板块市盈率及成交额14001801200160140100012080010