电力设备与新能源行业科创板系列报告（五）之新能源篇：科创板助力新能源汽车行业崛起，估值体系有望重构

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明目录1.首批科创板新能源汽车占据三席，估值体系有望重构51.1新能源汽车引起全球风潮，市场空间巨大，已经成为国家战略产业51.2科创板落地，利好新能源汽车及其他新兴产业，估值体系有望重塑82.首批三支标的，成长性凸显，应关注其市场空间及护城河112.1容百科技：三元材料龙头企业，采用PB-ROE结合现金流模型估值112.2利元亨：锂电设备大有可为，采用PE和PEG结合的方法进行估值142.3天奈科技：碳纳米新材料高新企业，估值方法由PS向PE/PEG过渡163.特斯拉：新

2、能源车龙头，初创期适用DCF方法183.1定位高端的汽车新势力183.2估值方法依公司所处阶段而异203.3纳斯达克股票市场上市和交易制度224.三星SDI：锂电池全球龙头，新能源业务适用DCF方法234.1老牌电池厂商，借新能源东风焕发青春234.2估值需按业务拆分并分别估值254.3韩国交易所上市和交易制度265.Vestas：风电行业PE更适用275.1风电龙头，行业复苏275.2PE法更适合风电行业估值295.3哥本哈根证券交易所上市规则306.WackerChemieAG：与周期强相关，P

3、B估值更加适用306.1综合化学公司，多晶硅海外龙头306.2PB法更适合化工类公司估值326.3法兰克福证券交易所股票上市规则337.投资策略338.风险提示34敬请参阅报告结尾处的免责声明表格目录表1:国外主要车企新能源汽车规划6表2:科创板重点支持的六大领域8表3:科创板及港交所主板、纳斯达克上市审核规则对比9表4:不同估值方法及其适用性10表5:科创板不同类型企业可选估值方法建议11表6:特斯拉2018年共销售24.5万辆新能源汽车20表7:特斯拉2010-2018年估值水平22表8:纳斯达

4、克股票市场上市条件23表9:三星SDI各项业务的市场占有率24表10:三星SDI电池领域可比公司估值比较26表11:三星SDI电子材料领域可比公司估值比较26表12:三星SDI2010-2018年估值水平26表13:韩国交易所上市制度27表14:哥本哈根证券交易所上市规则30表15:法兰克福证券交易所上市规则33插图目录图1:预计2022年全球新能源汽车销量将达到600万辆5图2:预计2022年全球电动汽车锂电池需求量将超过400GWh6图3:中国新能源汽车销量预测7图4:中国锂电制造设备市场规模（

5、亿元）8图5:我国目前车桩比依旧较高8图6:容百科技发展历程12图7:容百科技截至招股书签署日的股权结构图12图8:容百科技营业总收入及增长率13图9:容百科技业绩迎来爆发式增长13图10:2018年容百科技三元材料业务占营收88%13图11:2018年容百科技三元材料业务占毛利95%13图12:容百科技研发支出及占营收比重13图13:容百科技研发人员占比14.79%13图14:容百科技与可比正极材料公司毛利率情况14图15:利元亨营业总收入及增速14图16:利元亨归母净利润快速增长14图17:20

6、18年利元亨锂电设备营收占比最大15图18:利元亨各项业务毛利率变动情况15图19:利元亨研发支出及占营收比重15图20:利元亨研发技术人员占比34.48%15敬请参阅报告结尾处的免责声明图21:利元亨与行业中可比公司营业收入（百万元）和毛利率对比16图22:天奈科技截至招股书签署日的股权结构图16图23:天奈科技营业总收入及增速17图24:天奈科技归母净利润及增速17图25:2018年天奈科技主营业务构成17图26:天奈科技各项业务毛利率变动情况17图27:天奈科技研发支出及占营收比重17图28:

7、天奈科技研发技术人员占比近20%17图29:2018年中国碳纳米管导电浆料公司销售额市场占比18图30:全球碳纳米管导电浆料需求量预测18图31:汽车销售是特斯拉营收占比最高的业务19图32:美国是特斯拉最主要的市场19图33:特斯拉研发费用率始终较高19图34:特斯拉毛利率在车企中处于较高水平19图35:特斯拉上市后大部分时间处于亏损状态20图36:多因素促成公司股价跨越并稳定在100美元以上21图37:上市初期ModelS各项可变成本占比21图38:锂离子电池价格走势（美元/kWh）21图39:

8、特斯拉所处不同阶段应采用的估值方法22图40:三星SDI营收呈现出一定的周期性24图41:三星SDI净利润波动幅度大24图42:近年三星SDI能源类产品营收占比呈上升趋势25图43:东南亚市场逐步取代韩国成为三星SDI最主要市场25图44:三星SDI能源产品营收和营业利润25图45:三星SDI电子材料业务营收及营业利润25图46:2018年全球风机新增装机Vestas市占率第一28图47:2018年Vestas主营业务构成28图48:Vestas营收28图49:Ves