新能源汽车行业海外调研系列专题报告：韩国锂电产业链调研系列（3）~Ecopro_BM

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1、目录公司概况1公司沿革简介1公司估值1公司经营情况2客户集中度高，主要面向日韩企业3出口占比高3正极材料业务情况4公司正极材料出货情况4非IT设备市占率第一，积极布局动力电池供应业务5产能迅速放量，增量以动力电池为主7电池高镍技术领先，成本控制能力强9与国内相关公司合作情况9与格林美合作，采购前驱体9订单份额大，保障供应9插图目录图1：EcoproBM股权结构1图2：EcoproBM市盈率和市净率1图3：EcoproBM营业收入及同比增长2图4：EcoproBM归母净利润及同比增长2图5：ECORP

2、OBM毛利率和净利率2图6：EcoproBM期间费用率2图7：EcoproBM电池材料业务收入3图8：EcoproBM电池材料业务销量3图9：2017年EcoproBM主要客户销售收入及占比3图10：2018年EcoproBM主要客户销售收入及占比3图11：Ecopro产品以出口为主4图12：EcoproBM2018年分地区销售收入及占比4图13：EcoproBM各产品单吨价格5图14：EcoproBM2018年前3季度收入构成5图15：EcoproBMNCA正极材料销售收入7图16：EcoproB

3、M动力电池材料收入及占比预测7图17：EcoproBM历年产能及预测8图18：EcoproBM各类型材料产能占比及预计8图19：EcoproBM2023年NCA和NCM产能及占比8表格目录表1：EcoproBM各电池材料销售量及金额4表2：EcoproBM生产基地及产能规划8▍公司概况公司沿革简介EcoproBM是一家新兴正极材料生产商。公司总部位于韩国忠清北道清州市，原为母公司Ecopro旗下可充电电池材料业务部门，2016年5月1日从母公司分离重组出来专门从事正极材料，并在韩国率先生产高镍正极材

4、料，主要业务是正极活性材料和前驱体。EcoproBM与2019年3月5日在科斯达克上市（KOSDAQ:247540）。公司上市后，Ecopro直接持股56.2%，间接持股2.4%，合计58.6%，仍为EcoproBM第一大股东。图1：EcoproBM股权结构资料来源：公司公告，公司估值股票方面，截至4月3日，公司收盘价359元人民币，市值72亿元人民币，市盈率（TTM）26倍，市净率6.2倍。图2：EcoproBM市盈率和市净率266.2302520151050市盈率（TTM）市净率资料来源：Bl

5、oomberg,注：股价为2019年4月3日收盘价公司经营情况公司业绩增速较快。2016-2018年EcoproBM分别实现营收5.9/17.1/34.8亿元，毛利率17.9%/15.4%/13.5%，净利润0.4/0.9/2.2亿元，净利率6.9%/5.2%/6.3%，2017年和2018年增速分别达到121%和143%，增速较快。图3：EcoproBM营业收入及同比增长（亿元人民币，%）图4：EcoproBM归母净利润及同比增长（亿元人民币，%）营业收入yoy,%净利润yoy,%4030201

6、05.9017.1190%34.8200%150%103%100%50%0%2.52.01.51.00.51.45143%121%2.20.90.41.41.351.31.251.21.151.12016201720180.02016201720181.05资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，图5：ECORPOBM毛利率和净利率图6：EcoproBM期间费用率20%15%10%5%0%毛利率净利率17.9%15.4%13.5%6.9%5.2%6.3%20162017201

7、810%8%6%4%2%0%销售和管理费用率财务费用率8.5%7.7%5.0%2.3%2.3%1.2%201620172018资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，分业务看，EcoproBM主要收入来自于正极材料和前驱体。2018年正极活性材料和前驱体营收34.8亿元，占比达99.8%，其他业务收入为租金和废品收入，占比不到1%。公司正极材料主要为NCA、CSG-NCM和其他（P-NCM,L2N,LCB等），2018年分别实现营收29.2/2.7/2.9亿元，占比分别为84%/8%/8%，销量

8、分别为13,973/1,190/1,634吨。NCA是公司主要生产材料，占比保持在80%以上。不过CSG增速较快，营收占比相比2017年的2%提升6pcts。CSG是由公司率先开发出的高镍NCM811系列正极材料，镍含量超过80%，主要用于软包动力电池，预计将成为公司的主要产品。图7：EcoproBM电池材料业务收入（亿元人民币）图8：EcoproBM电池材料业务销量（吨）40.0NCACSG其他(P-NCM,L2N,LCB等)NCACSG其他（P-NCM，L2N