新能源汽车行业产业链专题报告之二：锂电正极，技术路线愈显清晰，三元材料正当其时

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1、锂电正极：技术路线愈显清晰，三元材料正当其时新能源汽车产业链专题报告之二2017年7月6日郭荆璞首席分析师刘强分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com锂电正极：技术路线愈显清晰，三元材料正当其时证券研究报告新能源汽车产业链专题报告之二2017年7月6日行业研究——专题报告本期内容提要:新能源汽车行业前沿与重点：新能源汽车行业：政策和市场双重作用带动三元锂电大发展。长期来看新能源汽车从1到10郭荆璞首席分析师的发展，处于最佳成长期。从政策角度看，政策助力推动新能源汽车发展。目前补贴退坡趋执业编号：S1500510120013势紧逼，同时

2、新能源汽车积分办法出台在即，能量密度成为获得补贴具体数额以及获得新能联系电话：+861083326789邮箱：guojingpu@cindasc.com源乘用车积分的重要考量依据。从市场角度看，市场对续航里程高的汽车需求加大，且产业发展到当下阶段，需要技术进步和更高品质来推动行业升级。刘强分析师执业编号：S1500514070005正极材料：锂电核心材料，市场空间巨大。动力电池占整车成本的三分之一到二分之一，联系电话：+861083326707是关乎汽车性能的重中之重。正极材料是制作锂离子电池电芯的关键原材料，在其成本与质邮箱：liuqiang1@cindasc.com量控制等

3、方面都起着决定性作用。正极材料技术优劣渐分，性价比是关键：三元材料：综合多维优势，发展前景广阔；磷酸铁锂：安全性能较好，成本具有优势，客车上应用较为广泛；钴酸锂：3C应用较多，成本劣势不可忽视；锰酸锂：成本优势明显，高温性能较差。相关研究：动力电池的发展带来正极材料的较大增量市场：我们预测2017年国内仅动力电池带来的正《新能源汽车系列报告之一：磨合极材料市场规模即可达到134亿元，2020年市场规模达到246亿元；国内整体正极材料市中蓄势，共振中成长》2017.6.8场规模2017年达248亿元，2020年达363亿元。全球角度，我们预测2017年动力电池正极材料市场规模在44

4、3亿元左右，整体正极材料市场规模达739亿元。三元材料：正极技术路线清晰，高端三元正当其时。目前占动力电池正极材料比重最大的是三元材料和磷酸铁锂。三元材料具有更高的比容量，能够支持更长的续航里程，众多乘用车整车厂商均已有配套三元电池的车型上市。我们预计未来发展空间的重点在乘用车，下游整车放量将大幅提升动力电池需求，进而提升三元材料的需求。经测算，我们预计2017年国内动力电池用三元材料市场规模在82.4亿元左右，2020年市场规模在195亿元左右，复合增速达33%；国内三元材料整体市场规模2017年接近150亿元，2020年接近300亿元，复合增速超过20%。投资逻辑：信达证

5、券股份有限公司1、本源：越高镍、越高能、越高门槛。由于三元材料中镍元素含量的增加会增加材料容量，CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼未来在对电池能量密度需求不断提升的背景下，三元材料将向高镍化方向发展。但是同时考邮编：100031虑到镍含量增加会影响产品结构稳定性、热稳定性和循环性能，需要通过离子掺杂、表面包覆等环节来提高性能，因此高镍化趋势更加考验企业对产品的把控能力。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2、政策：新能源汽车助推动力电池需求增长，三元路线难以替代。政策推动行业升级，三元路线最有

6、前景：1）政策要求到2020年动力电池单体比能量超过300瓦时/公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下，到2025年，单体比能量达500瓦时/公斤；2）新的财政补贴方案正式实施，规定乘用车能量密度高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴，能量密度成为补贴数额的重要考量依据；3）积分制对电耗和续航里程不同的车型采用不同积分，纯电乘用车与燃料电池乘用车的积分均随续航里程的不同而有所区别。目前来看，三元材料作为性价比高、最有潜力达到市场需求与政策要求的技术路线拥有很大的发展前景。3、上游：三元发展引致上游原材料需求增加，关注成本控制能力强的企业，关注布局上游

7、产业链的企业。三元材料的上游是锂钴资源和前驱体。锂钴资源有限，原料供给偏紧，价格保持坚挺态势；前驱体的技术含量高，对三元正极材料产品影响最大。正极材料价格受原材料价格影响较大，因此布局前驱体业务以及有锂钴资源和回收业务的企业能够更稳定地把控成本，面对冲击的抵抗能力较好。由于正极材料等中游环节成本加成的定价模式，下游需求提升有望提高整个产业链的盈利能力。所以进入新能源汽车产业链的高端三元产品随着需求的提升有望量价齐升，充分提高盈利能力。4、下游：三元材料安全、质量是关键，客户开发