新能源汽车行业海外调研系列专题报告：韩国锂电产业链调研系列（2）~三星SDI

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1、目录公司概况1公司沿革及主营业务1公司基本财务情况1公司估值情况2公司分业务和分地区经营情况2分业务经营情况2分地区及子公司经营情况3大型电池：动力产能扩张，储能电池市占率第一5动力+ESS：营收占比提升至31%5动力电池：出货量3.0GWh6动力电池：集中在欧美车企，宝马独家供应6储能电池：市占率第一，火灾调查影响股价7小型锂电：增速较快，支撑业绩7电子材料业务：稳定发展，追求创新8插图目录图1：三星SDI主要产品1图2：三星SDI历年营业收入（单位：亿元人民币）1图3：三星SDI历年净利润（单位：亿元人民币）1图4：三星SDI2016-2018年毛利率、经营利润率和净利润率2图5

2、：三星SDI与CATL估值对比2图6：三星SDI各业务年度营业收入（单位：亿元）3图7：三星SDI各业务年度营业利润（单位：亿元）3图8：三星SDI2018年大型电池与小型电池收入占比（单位：亿元人民币；%）3图9：三星SDI历年分地区收入情况（亿元人民币）4图10：三星SDI2018年各地区收入占比（亿元人民币；%）4图11：三星SDI大型电池收入及占比测算（单位：亿元人民币；%）5图12：三星SDI各业务单季度营收占比（万亿韩元）5图13：三星SDI动力电池出货量（单位：GWh)6图14：三星SDI动力电池主要配备车型宝马i系、Fiat500e等7图15：三星SDI股价（单位：元

3、）及交易量（万）7图16：三星SDI小型锂电营收测算（单位：亿元）8图17：三星SDI电子材料业务营业收入（单位：亿元）8图18：三星SDI电子材料业务营业利润（单位：亿元）8表格目录表1：2018年三星SDI各子公司经营情况（仅统计电池制造子公司，单位：亿元人民币）..........................................................................................................................................4▍公司概况公司沿革及主营业务三星SDI成立于

4、1970年，是三星集团控股（持股19.6%）的一家子公司，致力于材料能源全套解决方案，公司总部位于韩国龙仁，生产销售网络遍布全球。公司现在主营业务包括能源解决方案和电子材料两大块，其中能源解决方案业务（即电池业务）包括：小型锂电池、汽车电池、以及储能系统；电子材料业务包括：半导体和显示材料。图1：三星SDI主要产品资料来源：公司官网，公司基本财务情况2016-2018年公司销售收入分别为5.2/6.3/9.2万亿韩元（合307/375/541亿元人民币），同比增长分别为5%/22%/44.3%，营业利润分别为-0.9/0.1/0.7万亿韩元（合-55/7/42亿元人民币），营业利润率

5、分别为-17.8%/1.8%/7.8%，净利润分别为0.2/0.6/0.7万亿韩元（合12/38/44亿元人民币），净利润率分别为4.1%/10.1%/8.1%。图2：三星SDI历年营业收入（单位：亿元人民币）图3：三星SDI历年净利润（单位：亿元人民币）600500400300200100-收入YoY37529330722.0%5.0%54150%44.3%40%30%20%10%0%净利润YoY504440721.4%3830201210204.7%2-900%750%600%450%300%150%15.8%0%2015201620172018201520162017

6、2018资料来源：公司公告,资料来源：公司公告，图4：三星SDI2016-2018年毛利率、经营利润率和净利润率营业利润率净利率毛利率22.3%17.0%18.4%14.4%8.1%10.1%4.1%0.5%1.8%2015201620177.8%2018-5.4%-17.8%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源：公司公告，公司估值情况三星SDI于1979年在韩国证券交易所上市（KRX：006400），截至3月29日，公司收盘价21.45万韩元（合1268元人民币），市值15万亿韩元（合888亿元人民币）。公司整体估值较低，PE21倍，PB1.2倍，

7、均低于CATL的52倍PE和5.6倍。图5：三星SDI与CATL估值对比三星SDICATL52215.61.26050403020100PE（TTM)PB(LF)资料来源：Bloomberg，，注：股价为3月29日收盘价▍公司分业务和分地区经营情况分业务经营情况从细分业务上看，电池业务盈利改善，利润占比过半。2018年三星SDI电池业务和电子材料业务分别营收411和130亿元人民币，分别同比增长60.6%和9.4%，分别占比76%和24%。公司2018年