汽车行业海外研究系列（3）：德尔福，电子电气龙头，牵手mobileye

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1、【中信汽车】海外研究系列（3）-德尔福电子电气龙头，牵手Mobileye中信证券研究部汽车组陈俊斌联系人：汪浩2017年8月9日公司概况简易款电动车1公司概况德尔福是全球最大的汽车与汽车电子零部件及系统技术供应商，总部位于美国密执安州特洛伊，并在法国巴黎、日本东京、巴西圣保罗设有地区性总部，在汽车电子、汽车零部件和系统集成技术方面处于世界领先地位。公司的主要经营业务有三类：电气/电子构架，动力传动系统，电子和安全系统。简易款电动车2017年5月3日，德尔福宣布将拆分为两家独立的上市公司，一家以动力总成为主，另一家主要由电子电气架构系统部和电子与安全部组成。该拆分计划将

2、于2018年3月完成，届时德尔福股东将同时持有两家公司的股份。资料来源：公司官网，中信证券研究部2公司历史德尔福汽车原是美1999年5月28日，德尔福国通用汽车公司旗正式与通用汽车公司分2005年，德尔福下的零部件集团，离，成为一家完全独立和其美国子公司其历史可以追溯到的、公开在纽约证券交根据破产法提交1888年。易所上市的公司。了重组申请书。公司于2009年10月走出破产重组。德尔公司2011年11月17日登陆纽福从前母公司通用汽车和美国联邦退休交所上市，IPO价格为每股22金保障公司手中回购公司股票之后，债美元。现在是全球最大的汽权人在2009年末通过豁免近35亿美元

3、的车零部件集团。不良贷款而收购了德尔福汽车，并向其投资9亿美元。资料来源：公司官网，中信证券研究部3德尔福五大事业部德尔福德尔福派克电德尔福电子德尔福产品及德尔福动力总德尔福热交换子/电气系统与安全系统服务解决方案成系统事业部系统事业部事业部事业部事业部电子/电气分简易款电动车汽油发动机管电子控制系统车用热交换系独立售后市场配系统产品业理系统产品业产品业务部统产品业务部产品业务部务部务部娱乐与驾驶信柴油发动机管民用及商用热连接器系统产原配套备件服息系统产品业理系统产品业交换系统产品品业务部务产品业务部务部务部业务部资料来源：公司官网，中信证券研究部4德尔福公司主要业务公司

4、的汽车零部件业务包含电气/电子构架，动力传动系统，电子和安全系统。电子和安全系统动力传动系统电气/电子构架资料来源：公司官网，中信证券研究部5德尔福公司主要产品电子电气构架有助于降低生产成本、整车重量，提高整车装配的可靠性和简易性。其中包括的主要产品有：高品质的连接器，主要用于汽车及相关市场，也可应用于航空航天、军事和远程信息处理领域；电气中心，提供集中的电力和信号分配以及所有相关联的电路保护和开关装置，从而优化整个车辆电气系统；配电系统，包括混合动力的高电压和安全系统，集成为一个优化的车辆电气系统。数据来源：公司官网，中信证券研究部6德尔福公司主要产品动力总成系统

5、分部提供汽油和柴油发动机管理系统集成系统，包括燃料处理、喷油，电子控制、测试和验证能力，电动和混合动力汽车电力电子、汽修、和初始设备服务。资料来源：公司官网，中信证券研究部7德尔福公司主要产品电子和安全系统为车辆提供车身控制、信息娱乐、自动驾驶等。通过这些功能，乘客可以享受到安全、舒适的乘车环境，也可以在车上进行相关的娱乐活动。德尔福与Mobileye合作开发的自动驾驶解决方案“中央传感定位与规划（CSLP）自动驾驶系统”，将于2019年投产。资料来源：公司官网，中信证券研究部8公司前五大客户通用汽车公司大众汽车集团菲亚特-克莱斯勒汽车公司福特汽车公司上海通用汽车有限公司

6、资料来源：公司官网，中信证券研究部9公司财务情况简易款电动车10过去5年营业收入、净利润及增速营业收入净利润营业收入（百万美元）同比净利润（百万美元）同比1700012.0%180015.0%12.2%10.7%1650010.0%160010.0%9.9%1600014008.0%7.0%6.6%1550012005.0%6.0%1500010004.0%0.0%3.0%1666114500800153514402.0%1301132614000154996001160-5.0%15051151650.0%1350040014070-10.0%13000-2.0%200

7、-2.2%-13.6%12500-4.0%0-15.0%2012201320142015201620122013201420152016资料来源：公司公告，中信证券研究部11过去3年毛利润、毛利率及增速毛利润（百万美元）同比毛利率360025.0%3554350022.93%21.33%20.0%340019.85%18.07%330015.0%320010.0%31003028301030005.0%29000.0%2800-0.59%2700-5.0%201420152016资料来源：公司公告，中信证券研究部2016年分产