中国外汇衍生产品创新与发展研究

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1、探索。2005年中，外管局国际收支司组团赴新加坡和意大利进行了考察，就新加坡汇率政策和金融监管制度特点、新元衍生产品市场发展等问题做了一些探讨，并提出了放松外汇管制、发展人民币／外币衍生产品市场的有关建议。对我国外汇衍生市场的发展研究提供了宝贵的借鉴材料。汇改之后，相关研究更显活跃。关于外汇衍生品市场的研究主要集中在以下几个方面。汇率机制改革后，对比国际外汇衍生市场和我国现有外汇衍生产品的种类结构及不足。陈乐怡，国际外汇市场的最新发展及启示，(2006)；陈小五，中国外汇市场的培育和管理，(2006)；王应贵，甘当善．外汇市场透视，(200

2、6)；国家外管理局国际收支分析小组，2006年国际收支报告，(2007)。汇率机制改革对外汇衍生市场的推动。张萌，“汇改”催动外汇衍生品市场，(2005)；夏斌，陈道富．2005年中国汇率制度报告，(2005)；张丽哲，对发展外汇衍生市场与推进汇率机制改革关系的重新审视，(2006)；王春平，刘传哲，外汇衍生市场与人民币汇率机制改革，(2007)。普遍认为此次汇改是力度最强的一次，进一步开放的汇率机制有利于外汇衍生品市场的发展，反过来外汇衍生市场的发展也有利于汇率市场化的实现。中国外汇衍生产品的发展顺序的建议。高扬，何帆．中国外汇衍生品市场

3、发展的次序，(2005)；袁鹰，我国应尽快推出境内人民币外汇期货期权交易品种，(2006)；高扬，发展中国远期外汇品种的优先次序，(2005)。积极发展远期外汇市场尤其是掉期交易获得普遍共识，这也符合目前国际外汇市场的发展特点，与此同时，可以各种方式积极开展外汇问的期权、互换、期货等衍生品交易，模式上可采用建立国内交易市场，产品上期权应优先于期货；慎重考虑推出人民币与外汇间期货及期权的场内交易；当在岸市场发展相对成熟时，可完全对外开放在岸市场，最终实现两个市场的融合。有关境外衍生产品市场(尤其是NDF)与境内衍生品市场的关系。张光平，从境外

4、人民币无本金交割产品谈国内衍生市场发展，(2005)；潘成夫，境外人民币衍生市场与人民币汇率定价主导权，(2006)；张光平，境内外衍生产品趋于一致，(2006)田静，境外人民币衍生品抢先境内市场发展迫切性凸现，(2007)。国外衍生品频繁出炉，对我国外汇市场、人民币汇率及其定价产生深远影响，致使我国境内人民币衍生品市场的发展更显迫切。有关金融创新理论的研究国内基本沿用了国外的理论，在金融产品创新的方法论方面，吴冲锋在其“金融工程学"(2005)一书中提出主要可以从四种不同的角度加以概括和总结，一是从时间的角度进行总结和归纳，二是从产品的角

5、度进行总结和归纳，三是从条款的角度进行总结和归纳，四是从技术的角度进行总结和归纳。1．3论文的基本结构文章首先对全球外汇衍生品市场的发展现状进行了分析，以求对国际外汇衍生品市场有一个整体的认识，并为我国外汇衍生品市场的建设提供参考方向。根据相关数据分析显示国际外汇衍生市场在近年呈现以下的发展趋势：交易规模巨大，并呈大幅上升趋势；场外衍生产品占据主体地位，其中有以掉期交易为主；柜台衍生市场潜力巨大；银行间外汇交易为主且大银行的市场地位越来越强。文章在给出结论的同时也针对这些现象进行了分析。第二部分描述了汇改对我国外汇衍生品市场发展的促进，并分

6、析了当前我国外汇衍生品市场存在的限制与不足，进一步提出发展的建议。2005年7月21日汇改启动以来，改革措施出台频繁，这些举措对我国外汇衍生品市场的建设起到了很大的推动作用，但是市场建设非一朝一夕之事，我国外汇衍生市场的发展仍然存在着很多不足及限制。在本章结尾，根据国际外汇市场的发展现状以及主要国家或地区发展外汇市场的先进经验，结合我国目前的自身发展状况，进一步提出我国外汇衍生市场的发展思路第三部分从微观角度上立足于方法论对大量衍生产品的特性进行分析归纳分析描述出衍生产品的创新思路。创新是金融发展永恒的课题，只有不断推出适当的新产品，才能满

7、足人们日益增长的避险需求。本章先对金融创新的种类进行了简单介绍，之后从时间要素扩展，基本要素的改变，静态和动态复制及基本要素的分解等四个角度对衍生产品的创新方法进行了详细的分析。以求对国内外汇衍生产品的创新有所启示。第四部分对外汇衍生产品的几种创新模式进行了探讨。以现实中企业存在的汇率风险为背景，提出期权组合、结构性外汇买卖、货币掉期等分别在汇率风险规避中的应用模式。并对每一种模式从制定到选择，及其效果的评估和进一步的优化逐步进行了讨论。以更直观的的方式进一步诠释外汇衍生创新产品是如何有效的满足微观主体的避险需求。1．4．1研究方法1．4研

8、究方法与创新之处本论文运用归纳的方法，根据国际清算银行每三年进行一次的对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查及相关数据，进行了综合而全面的分析。针对其发展现状及趋势