外汇衍生产品市场1

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1、第八章外汇衍生产品市场一、外汇衍生交易的特征二、外汇衍生产品的交易机制三、外汇衍生产品市场的现状及发展一、外汇衍生交易的特征外汇衍生产品，属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产就是货币或外汇本身。（一）外汇衍生产品的基本特征未来性杠杆效应风险性虚拟性高度投机性设计的灵活性帐外性组合性（二）外汇衍生交易的风险与回报1、衍生金融交易的风险衍生金融交易的风险，是由衍生金融工具的特性所决定的。2、衍生金融交易的风险种类价格风险信用风险流动性风险操作风险法律风险管理风险3、高风险与高回报并存二、外汇衍生产品的交易机制（一）外汇远期交易1、本质上

2、是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。2、外汇远期交易分类（1）定期外汇远期交易固定交割日期在成交日顺延相应远期期限后进行交割（2）择期外汇远期交易不固定交割日期零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权3、外汇远期交易的基本特征场外交易没有标准化的透明性的条款违约风险显著可能要求合约对手方提供担保到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债4、外汇远期交易的报价方法（略）5、择期远期汇率的确定择期交易

3、为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价，以交割有效期期末汇率为外汇卖出价。远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇买入价，以交割有效期期初汇率为外汇卖出价。6、远期汇率的确定利率平价定理基本思路：如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具。相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率。定理推

4、导过程假设：某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F该式表明，两种货币的远期升贴水率近似等于两国金融资产利差。RhRh（1）利用外汇远期套期保值5432进口土豆英国商人银行出口土豆美国商人进口土豆300万美元远期美元多头合约300万美元英镑按照合约约定的价格£1=$1.7880卖给银行英镑16300万美元7、外汇远期合约的应用签订合同时的实际即期汇率：£1=$1.80003个月后即期汇率£1=$1.7800如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期汇率USD1=JPY10

5、0，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况。在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000×（1＋4％×3/12）=1010万1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040万两种远期汇率下的掉期套利收益比较（2）套利（3）外汇远期交易创新：范围外汇远期合约也称弹性远期合约，指交易双方在达成外汇远期交易时，对远期交割汇率做出一个弹性约定，设定汇率波动上下限，使合约购买者

6、在外汇远期交割价格上可以有三种选择。（二）外汇期货指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。1、主要特征1、交易合约标准化外汇期货合约的金额、期限、交割日等要素都是标准化的。2、集中交易和结算3、市场流动性高4、价格形成和波动限制规范化5、履约有保证6、投机性强场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司2、IM

7、M外汇期货交易3、清算机制由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑4、保证金制度客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对。最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度(markingtomarket)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额英镑期货的保证金账户流量时间市场报价合约价格保证金变动追加(＋