我国证券市场稳定性与影响因素研究

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1、山西财经大学硕士学位论文我国证券市场稳定性与影响因素研究姓名：焦元申请学位级别：硕士专业：统计学指导教师：李景华2011-03-01摘要经过近30年的发展，我国证券市场已经颇具规模，对实体经济的影响与作用今非昔比，已成为我国经济中一股强大的力量。而我国经济如果要实现持续、健康、稳定的发展，离不开一个稳定证券市场的强力支持。有关证券市场稳定方面的研究正逐渐成为学术界关注的热点之一。本文在国内外相关理论与研究的基础上，着眼于实证分析，将我国证券市场的稳定性作为论文的主要研究问题。随后，文章通过构建SVAR模型，分析了产出缺口，

2、通货膨胀，消费，利率这四个宏观冲击因素对我国上海证券市场的影响，最后，文章为我国相关政策的制定与研究提出了建议。首先，文章根据Baur和Schulze(2009)给出的金融市场稳定的定义，基于1999年1月以来的上海证券综合指数与深圳证券综合指数，采用分位数回归方法，对证券市场收益率条件分布的不同位置进行分析，并依据不同分位数水平下的回归结果考证了我国上海证券市场和深圳证券市场的稳定性。最终得到的结论是：我国的证券市场并不稳定。其次，本文着力探究了宏观冲击因素对我国上海证券市场的影响。文章利用1994年第1季度至2010年

3、第1季度共65季度的样本数据，构建了一个五变量的SVAR模型，就产出缺口，通货膨胀，消费，利率这四个宏观冲击因素对我国上海证券市场的影响进行了脉冲响应分析和方差分解分析。值得一提的是，在SVAR模型的识别问题上，本文并未单独施加短期约束或者单独施加长期约束，而是采取了长期约束与短期约束相组合的方法，从而使得模型更加符合经济理论。通过上述研究，文章得出了产出缺口冲击与利率冲击对上证指数收益率有重要影响的结论。因此，本文认为我国一方面需实行稳定化政策，从而有效地降低产出缺口的波动性；另一方面应深化利率市场化改革的进程，使得市场

4、利1率反映真实的市场情况；此外，证券市场应努力提高上市公司的整体质量，加强投资者教育，并在实践中努力探索出一套适合我国国情的证券市场风险管理体系。从而保持我国证券市场的持续、健康、稳定发展。【关键词】证券市场稳定性分位数回归SVAR模型长短期约束2AbstractWiththedevelopmentintherecent30years,thestockmarketinourcountry,whichhashadaconsiderablescale,playsamoreimportantroleontherealeconom

5、y,andhasbecomeapowerfulforceinourcountry’seconomy.Toachieveaconstant,healthyandstabledevelopmentcannotdowithoutthestrongsupportofastablestockmarket.Therelevantresearchinstockmarketstabilityhasgraduallybecomeoneofthehotspotswhichtheacademiaplayscloseattentionto.Bas

6、edonthedomesticandforeignrelevanttheoriesandresearch,thispaperfocusedonempiricalanalysisandtreatedthestockmarketstabilityinourcountryasthemaintheme.Thenext,byconstructingaSVARmodel,thisarticleanalyzedtheinfluenceonShanghaistockmarketwhichwascausedbyfourmacroeconom

7、icshocks—outputgap,inflation,consumption,andinterestrate,andultimatelyprovidedreferencesfortheestablishmentandresearchoftherelevantpoliciesinourcountry.Firstly,accordingtothedefinitionoffinancialmarketstabilitygivingbyBaurandSchulze(2009),thearticlemadeanon-the-sp

8、otinvestigationonthestabilityofShanghaistockmarketandShenzhenstockmarketonthebasisofShanghaicompositeindexandShenzhencompositeindexsinceJanuary1999,byus