我国证券市场股票收益率影响因素研究

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1、中国科学技术大学硕士学位论又我国证券市场股票收益率影响因素研究作者姓名：学科专业：导师姓名：完成时间：姜丹君管理科学与工程曹崇延副教授二。一二年五月八日UniversityofScienceandTechnologyofChinaAdissertationfordoctor’SdegreeAStudyonReturnsofStockMarketinChinaAuthor’SName"DanjunJiangSpecialtySpecialtv：：Supervisor：1n’’1'FlnlSnedtlme

2、：ManagementscienceandengineeringProf．ChongyanCaoMay8恤，2012中国科学技术大学学位论文原创性声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成果。除已特另tlDrl以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：羔&麈签字日期：2。J2巧’‘3中国科学技术大学学位论文授权使用声明作为申请学位的条件之一，学位论文著作权拥有者授权中国科学

3、技术大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文编入《中国学位论文全文数据库》等有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。口公开口保密(年)作者签名：善代民签字日期：20t>-．S，15"导师签名：L智篁邑导师签名：闺孚弋签字目期：≯护，z·j-，／≯．摘要二十多年来，我国股票市场在逐步发展，股市也

4、成为人们的重要投资途径。在有效市场假说基础上发展起来的资本资产定价模型CAPM理论认为∥系数是股票收益率的唯一决定因素。大量的实证研究发现，影响股票收益率的因素是稳定的，但是股市中也出现了一些传统理论无法解释的异常现象。比如账面市值比、行业、公司市值、市净率等因素均会对股票收益率存在一定的影响。伴随着账面市值比、行业、公司市值、市净率等影响因素的出现，学者们因此对有效市场假说提出了质疑，投资者具有有限理性，学者们利用这种心理现象解释了部分异常，因此行为金融学也就诞生了。我国股票市场与发达国家相比较可以

5、发现，我国股票市场具有：时间短、股市不成熟、投资者对股市的认识不够等现象，进而造成了我国股市受投资者情绪的影响较大，产生的异常较大以及会出现股市泡沫、大涨大跌等现象。所以，有效的解释这些现象可以促进我国股市体制的完善，促使股民们的投资理性化。本文对股票收益率的相关因素进行了探讨研究，不仅从传统的资本资产定价模型理论出发，分行业讨论了账面市值比与∥系数对股票收益率影响，而且从行为金融学角度出发，针对投资者情绪的股票收益率的影响作了研究。文章从研究内容的重点上划分为两个部分：第一部分是文章的第三章，该部分

6、针对∥系数和账面市值比对股票收益率影响的不确定性，选取2001年1月1日到2010年12月31日上证A股的上市公司为研究对象，运用Fama．MacBeth方法进行单因素模型和双因素模型的回归分析，并结合股票市场的不同市场态势，分行业探讨了p系数和账面市值比与股票收益率之间的关系。研究结果发现：(1)各行业的∥系数和账面市值比对股票收益率的相关性解释能力不同。(2)各行业的∥系数和账面市值比对股票收益率的相关性解释能力受熊市、牛市的影响显著。第二部分为文章的第四章，该部分选用耶鲁．CCER中国股市投资者

7、信心指数作为测度投资者情绪的指标，研究个人投资者情绪和机构投资者情绪对股票收益及不同持股特征组合收益影响的差异。研究结果表明：股票收益是个人投资者情绪的Granger原因，机构投资者情绪是股票收益的Granger原因。不同持股特征组合对投资者情绪的敏感度存在差异，高价格、大市值、低市盈率、成长型和机构持股比例低的股票组合受个人投资者情绪的影响较大；低价格、小市值、低市盈率、价值型和机构持殷比例低的股票组合受机构投资者情绪影响较大。投资者持股偏好受个人和机构投资者的乐观情绪和悲观情绪的影响。I摘要通过挖

8、掘股票的内在价值、研究了口系数和账面市值比对股票收益率影响，探索了个人投资者情绪和机构投资者情绪对股票收益率及不同持股特征组合收益影响的差异。得出一系列的结论，在一定程度上有助于投资者更准确认识把握我国股票市场规律，对投资者的投资行为有较好的指导意义，为投资者做出正确的投资决策提供依据，同时有助于上市公司不断提高自身的素质、促进资本的流通率，从而促进我国股市的理性良性发展、真正发挥资源优化配置及增大资本流动的作用。关键词：股票收益率行业分析∥系数账面市值