基于动态调整模型的电力行业资本结构实证研究

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1、山东大学硕士学位论文基于动态调整模型的电力行业资本结构实证研究姓名：罗思玮申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：王金利20110427山东人学硕f：学位论文皇曼I；ml曼曼曼曼曼量曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼!曼曼曼曼!曼曼曼寰曼曼曼舅曼曼!!皇曼曼曼曼曼曼曼!皇曼!曼曼曼曼蔓曼量中文摘要近代资本结构理论是现代公司金融的研究基石，其探讨的重点在于追求企业价值最大化的情况下，确定一个成本最低的融资组合，从而实现资本结构优化。资本结构合理与否直接影响企业的经营业绩及长远的战略发展。不同行业的资本结构所受的影响因素也不同。电力行业作为国民经济中重

2、要的基础能源产业，具有抵御风险能力强、规模效应明显等特性，其发展好坏直接关系国家经济安全。随着经济的发展，我国电力供需矛盾日益凸显，大部分地区先后采取措施拉闸限电。然而，供需矛盾的缓解不能仅仅依靠拉闸限电，还需“西电东输"、发电机组规模的扩大等。而电力行业的发展需要大量的资金投入及国家的产业政策扶持。电力企业应充分利用资本市场的资源，优化自身的资本结构，在市场竞争中抢占有利位置。本文为排除产业特征因素及数据的可获取性，仅对电力行业上市公司的资本结构深入研究。另外，国内外学者对于“资本结构之谜”的研究大多停留在静态层面，忽略了资本结构动态调

3、整的本质。现实中由于调整成本或交易成本的存在，公司不可能总将资本结构调整至最优状态。本文首先从行业角度引入资本结构的基本理论，包括静态资本结构理论及动态资本结构理论，为分析我国电力上市公司资本结构特征奠定理论基础。其次，介绍电力行业的特点及其上市公司资本结构的现状，分析影响资本机构的宏观及微观因素。在此基础之上建立动态资本结构调整模型，并运用电力上市公司2001年．2006年的面板进行实证检验。通过Gauss．Seidel迭代并利用非线性最小二乘法对整个模型进行估计，分析最优资本结构及调整速度的影响因素等。实证结果表明，最优资本结构与公司

4、规模、成长性、资产构成正相关，与盈利能力、流动性、非债务税盾负相关；资本结构调整速度与偏离程度、公司规模、成长性均正相关；同时发现动态模型比静态模型更具有解释力。最后，总结全文的主要结论，并从内外部融资环境出发，探讨优化我国电力上市公司资本结构的有效途径。本文研究弥补以往以静态模型研究资本结构的不足，从行业层面分析影响电力企业资本结构及调整速度的因素更具指导意义。关键词：电力行业：资本结构；动态调整；调整速度山东人学硕I：学位论文AbstractAsthecomerstoneofmodemcorporatefinanceresearch．

5、modemcapitalstructuretheoryaimstoidentifyafinancingportfoliowiththelowestcostwhenpursuingthemaximizationofenterprisevalRe．Therefore．thecapitalstructureCallbeoptimized．Theoptimizationofcapitalstructureisofgreatimportancetobusinessperformanceandthelong-termstrategicdevelopm

6、entofacompany．Fordifferentindustries．therearedifferentfactorsaffectingtheircapitalstructure．Powerindustry,theimportantbasisofnationalenergyindustry,ischaracteristicofstrongrisk．resistingabilityandsignificantscaleeffect,anditsdevelopmenthasadirectrelationshipwiththeeconomi

7、csecurity．Witheconomicdevelopment,Chinahasseenanincreasinglyseriousconflictbetweenelectricitysupplyanddemand．Insomeareas．measureslikepowercutshavebeentakentolimitconsumption．However,inordertorelievetheconflict．moremeasuresareneededsuchas”Wrest．EastelectriCl。tytransmission

8、project”．andtheexpansioninsizeofthegeneratingunits，etc．Thedevelopmentofpowerindustryrequiresalot