资本结构历史依赖性与动态调整的实证研究——基于中国上市公司数据

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1、=基王主国土立金鱼数量⑧论文作者签名：旌盔捎指导教师签名：论文评阅人1：评阅人2：评阅人3：评阅人4．评阅人5：答辩委员会主席：．冱盛二耋塑墅二豳兰丝：量委员1．；孕盔、遂二蕴翌璺二超聋!!厶篮委员2：怨!】二叠二矗随篮=涵【!碰：委员3：‘委员4．委员5：答辩日期：Author’Ssignature：一●Supervlsor7Ssignature：Thesisreviewer1：Thesisreviewer2：Thesisreviewer3：Thesisreviewer4．Thesisreviewer5：Chair：U

2、．∥兮·((Committeeoforaldefence)Committeeman1：Committeeman2：Committeeman3：Committeeman4．Committeeman5：Dateoforaldefence：本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝姿盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的

3、说明并表示谢意。学位论文作者签名：移毒彬签字隰如膨年厂月∥日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝鎏盘堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝姿盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：移交粥导师签名：穆舻签字日期舢f争r月≯矿日签字日期≈D哆年厂月出归学位论文作者毕业后去向：工作鞭寸雅蝴竭啤阅通讯地址：电话：邮

4、编：致谢短短两年的硕士研究生生涯即将以本文的顺利完稿而完美结束，无论是毕业论文的撰写还是研究生阶段的生活学习，有太多热情而善良的良师益友值得我感谢，因为有你们在我的身后，以各种形式支持鼓励着我，才使我慢慢卸下包袱，逐渐走向自信和成功。首先，我十分感激我的恩师，钱彦敏老师。感谢您在过去的两年中时刻关心我的学习、工作和生活。在我眼里，您是一位以严谨学风著称的学者。从选择我作为您的学生开始，您就在学习和科研上严格要求我，例如定期去寻找和仔细研读国内外最新的资本结构文献，并在每周定期开展的学术seminar就个人的心得体会进行讨

5、论，而您每次独到的点评和解惑都能够让我增进对于资本结构理论和实证的理解，从而极大地激发我在这方面继续进行深入研究的热情，最终促成了我能够较为顺利完成本篇论文。其次，我要感谢与我在浩瀚的学海中共同摸索求进的赵海啸师兄、金大霖师兄、汤韵师姐、顾丽琼师姐、楼扬、许晓云、苏竟为等同门。你们在学术seminar上对我提出的疑问以及会后给我的建议是我不断发现自身理论弱点和修正论文实证模型的关键。正是因为有了你们在我身边与我共同讨论学术科研问题，才使我觉得质疑与合作是学者最宝贵的品质，才使得我坚定地沿着自己的研究思路和方法一直前进。最

6、后，我十分感谢经济学院116办公室和432办公室的各位兄弟姐妹。在我写毕业论文期间，你们不仅提供了建设性地修改意见，而且在我松懈和沮丧时互相监督和鼓励，使我能保质保量地完成了硕士毕业论文。2013年3月写于淅大玉泉校区摘要本文以市场化改革背景下的中国国内上市公司的资本结构调整和融资决策为研究对象，尝试性地跳出原有的研究逻辑，转而先从原始数据的定性分析中发现了上市公司初期资本结构对其后续资本结构的重要指向作用，即资本结构存在“历史依赖性”现象；再在权衡理论框架下，创新性地以上市公司经营管理的风险偏好为切入点将初期资本结构因

7、素引入实证模型，并在实证结果中验证了“历史依赖性”假设；进而，本文又从公司融资决策和实际控制人的风险偏好两个角度对“资本结构历史依赖性”的形成原因进行系统的理论阐述和实证模型验证，表明融资决策的历史依赖性和实际控制人风险偏好的不易变性分别是“资本结构历史依赖性”的直接原因和根本原因。在以上研究结论的基础上，本文又用部分调整模型探讨了“历史依赖性”对资本结构动态调整的影响，发现了它将导致上市公司资本结构向目标(最优)资本结构水平进行调整速度明显降低，即所谓的“资本结构动态调整粘性”。关键词：资本结构历史依赖性融资决策风险偏

8、好动态调整11AbstractThiSpaperfocusesonthecapitalstructureadjustmentandfinancingdecisionsofChina'sdomesticlistedcompaniesinthecontextofmarket．orientedreforms．Instead