我国上市公司资本结构动态调整模型及实证研究

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1、学校代号：学号：密级：10532S11181052湖南大学硕士学位论文我国上市公司资本结构动态调整模型及实证研究DynamicadjustmentmodelandempiricalresearchoncapitalstructureofChineseListedCompaniesB．E．(ChangshaUniversityofScienceandTechnology)2006AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsStatisticsintheG

2、raduateSchoolOfHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorRENYinghuaApril，2013Ⅲ3¨¨¨¨¨¨●1-_㈣2Ⅲ6Ⅲ5洲3洲Z川Y湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：会唠锪日期：码年广月弓1日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解

3、学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密口。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：念雪穆导师签名：任芙擘日期：2D哆年f月7f日日期：扣l多年，月弓／日硕士学位论文摘要资本结构主要是指公司各种资本的构成和比例问题。1958年，Modigliani和Miller提出著名的MM理论，被视为现代资本结构理论的基石，开启了

4、资本结构科学化研究的进程。经过半个世纪的发展，已经形成了相对成熟的静态资本结构理论体系，而有关动态资本结构的理论和实证研究还正处于不断发展完善中，特别是动态资本结构的调整速度作为动态资本结构的核心问题，引起了学者们的研究热情。同时，公司资本结构一直以来也是公司经营管理的核心问题，为公司融资决策、风险管理等提供了指导意义，直接影响着公司资本成本与融资结构，以及公司价值最大化的实现，因此，资本结构也同样成为管理者关注的重点。本文在资本结构动态理论的基础上，对资本结构动态调整速度以及自由现金流对动态调整的影响机制进行了详尽的阐述和分析，并基于传统的部分调整模型创新性的进行了拓展：资

5、本结构动态调整速度的非对称性拓展；自由现金流作为调整成本的替代变量的拓展。从而将资本结构动态调整速度的研究向前推进了一大步。本文选择2006年．2011年我国上市公司的相关数据，对我国上市公司资本结构动态调整行为进行了分析和研究。结果发现：(1)我国上市公司的目标资本结构受到公司规模、资产有形性、盈利能力、资产流动性、成长性和非负债税盾等因素的影响；(2)公司资本结构存在主动调整和被动调整的行为，主动调整的速度要快于传统模型测算出的调整速度；(3)自由现金流是调整成本的一个很好的替代变量，但自由现金流的正负，对资本结构动态调整行为的影响是一致的，资本结构的调整速度只与自由现金

6、流绝对值的大小相关，而与自由现金流的正负无关；(4)动态资本结构的调整行为存在显著的非对称性，并且向下调整的速度明显快于向上调整的速度。因此，本文的研究不仅为公司资本结构动态优化机制的建立提供了指导意义，也可为政府完善资本市场建设提供参考。关键词：上市公司；资本结构动态调整；调整成本；非对称性；自由现金流我国上市公司资本结构动态调整模型及实证研究AbstractCapitalstructureismainlyreferstothecompositionandproportionofthecompany’Svariouscapital．In1958，ModiglianiandM

7、illerproposedthefamousMMtheory，whichisregardedasthecornerstoneofmoderncapitalstructuretheory,openscapitalstructureofthescientificresearchprocess．Afterhalfacenturyofdevelopment，hasformedarelativelymaturesystemofstatictheoryofcapitalstructure，andthedynamic