天然橡胶期权专题报告：天胶期权，未雨绸缪

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1、本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.天然橡胶期权简介32.胶期权做市商简介73.投资者需注意事项84.沪胶期价运行特征95.天胶期权未雨绸缪13图表目录图1：上海期货交易所天然橡胶期货期权合约3图2：天然橡胶期权行权、放弃行权业务时间及渠道5图3：天然橡胶期权持仓限额6图4：天然橡胶期权合约最大买卖价差分段设置6图5：最大买卖价差分段设置表7图6：上期所铜与天然橡胶期权之间的差异8图7：沪胶主力1月合约期货价格的季节性（元/吨）9图8：沪胶主力1月合约期货价格百分比的季节性（）9图9：沪胶主力5月合约期货价格的季节性（元

2、/吨）10图10：沪胶主力5月合约期货价格百分比的季节性（）10图11：沪胶主力9月合约期货价格的季节性（元/吨）11图12：沪胶主力9月合约期货价格百分比的季节性（）11图13：沪胶多空绝对资金实力对比（元/吨）12图14：沪胶多空相对资金实力对比（）12本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.天然橡胶期权简介由于天然橡胶兼具农产品、工业品和金融属性，价格波动极为剧烈，投资者对于风险管理的需求巨大。目前，国际市场上尚无天然橡胶场内期权产品。2019年1月21日，上海期货交易所发布了天然橡胶期权合约及相关规则(参见图1),这将成为国

3、际范围内的创新。图1：上海期货交易所天然橡胶期货期权合约合约标的物天然橡胶期货合约（10吨）合约类型看涨期权，看跌期权交易单位1手天然橡胶期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度与天然橡胶期货合约涨跌停板幅度相同合约月份与上市标的期货合约相同交易时间上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间最后交易日标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日到期日同最后交易日行权价格行权价格覆盖天然橡胶期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围

4、。行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨＜行权价格≤25000元/吨，行权价格间距为250元/吨；行权价格＞25000元/吨，行权价格间距为500元/吨行权方式美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请交易代码看涨期权：RU-合约月份-C-行权价格看跌期权：RU-合约月份-P-行权价格上市交易所上海期货交易所资料来源：上海期货交易所本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。一、上市时间天然橡胶期权自2019年1月28日（周一）起上市交易，当日

5、8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。二、交易时间每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-23:00。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日连续交易时间段不进行交易。三、合约天然橡胶期权合约月份为该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。目前上期所天然橡胶期货合约的交割月份为1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月，相应地，天然橡胶期权的合约月份也是1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月。目前而言,RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、R

6、U1909、RU1910、RU1911、RU2001对应的期权合约。标的期货合约新挂牌的，期权合约与标的期货合约同时挂牌。期权合约上市交易后，交易所在每个交易日闭市后，根据“天然橡胶期权合约的行权价格应该覆盖天然橡胶期货合约上一交易日结算价上下1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围”、同时满足“行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨＜行权价格≤25000元/吨，行权价格间距为250元/吨；行权价格＞25000元/吨，行权价格间距为500元/吨”的规定，挂牌新行权价格的期权合约，到期日上一交易日闭市后，不再挂牌该月份新行权价

7、格的期权合约。已上市的期权合约可持续交易至摘牌。新挂牌期权合约及挂牌基准价可通过交易所网站及会员服务系统查询。结算数据包新增期权参数表，包括下一交易日新上市的期权合约和挂牌基准价。期货公司可根据系统情况，自行下载使用。四、基准价基准价由上海期货交易所在上市前一交易日公布。计算公式为二叉树定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。五、结算价（1）非最后交易日结算价除最后交易日外，天然橡胶期权利用二叉树模型计算期权合约当日结算价，无风险利率取1年期定期存款基准利率。交易所可以对异常结算价

8、进行调整。理论定价模型采用的波动率按照下列方法确定：A.若某月份期