证 券行业券商2018业绩前瞻：业绩低点或已过，政策环境持续改善

《证 券行业券商2018业绩前瞻：业绩低点或已过，政策环境持续改善》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录1.2018年证券行业市场环境回顾32.证券行业2018年净利润666亿元，YOY-4163.2018年年报前瞻73.1.龙头券商业绩整体优于其他中小型上市券商73.2.月度财务数据94.投资建议104.1.中性假设下，我们预计2019年行业净利润732亿元，同比+10.51104.2.投资建议11图表目录图1：证券行业经纪业务盈亏平衡测算3图2：日均交易额（亿元）3图3：每周新增投资者数量（万人）3图4：IPO发行家数及募集资金规模4图5：首发、并购重组、可转债被否率（）4图6：A股IPO发行集中度提升

2、（单位：亿元）4图7：再融资募集资金规模（亿元）4图8：券商债券承销规模（亿元）4图9：沪深300指数涨跌幅（单位：）5图10：中债总全价指数涨跌幅（单位：）5图11：融资融券余额（亿元）5图12：股票质押市值（亿元）5图13：截至2018年9月末，券商资管计划规模为14.18万亿元（单位：万亿元）6图14：2018年证券行业收入结构7图15：2017年证券行业收入结构7图16：券商板块目前估值仍处于历史底部区间（中信行业非银金融-证券）12表1：证券行业2018年净利润666亿元，同比下降41（单位：亿元）6表2：已披露业绩预告的12家上市券商业绩

3、情况（单位：亿元）7表3：部分上市券商计提减值损失情况统计（单位：万元）8表4：截止2019年1月25日，统计范围内的上市券商触及预估平仓线的融出资金规模情况（单位：亿元）8表5：上市券商2018年1-12月累计月度财务数据一览（单位：亿元）9表6：证券行业盈利预测核心假设（单位：亿元）10表7：证券行业盈利预测（单位：亿元）11表8：上市券商盈利预测及估值表（2019年1月25日）121.2018年证券行业市场环境回顾2018年，证券市场震荡下行，交易量同比下滑。2018年累计日均交易额为3687亿元，同比下滑19。9月份日均股票成交额为2600

4、亿元，触及我们测算的经纪业务盈亏平衡线。假设行业佣金率为万分之三，日均股票成交额需要超过2673亿元，经纪业务才能实现盈图1：证券行业经纪业务盈亏平衡测算10,0009,0008,0007,0002016年5,6936,0005,0002014年3,2164,0002018年,3,5282017年,5,0253,0002,0002013年2,0231,0000246810资料来源：wind，天风证券研究所，横轴是经纪业务佣金率，单位为万分之；竖轴是日均股基成交金额，单位是亿元利。假设日均股票交易额为4500亿元，经纪业务佣金率高于万分之1.8才能实现

5、盈利。0由于2015年4月以来放开一人一户帐户限制，我们使用每周新增投资者数量作为潜在市场交易活跃度的指标。2018年平均每周新增投资者24.3万人，较2017年平均每周新增投资者31.74万人同比下滑23。图2：日均交易额（亿元）图3：每周新增投资者数量（万人）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000160001400012000100008000600040002000070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002017年2018年期末投资者数量（万人，左轴）1月2月3月4月5月6月

6、7月8月9月10月11月12月每周新增投资者数量（万人，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所IPO审批标准趋严，发行数量、募集资金规模大幅下滑。2018全年，共发行105家IPO，同比下滑76；募集资金规模为1378亿元，同比下滑40。在设立科创板试点注册制、支持新经济的方向指导下，预计传统IPO节奏将维持常态化发行，科创板的推出有望带来业绩增量，并对作为中介机构的证券公司投行业务竞争格局带来重大影响，预计投行业务将进一步向龙头券商集中。IPO被否率持续提升，并购重组、可转

7、债被否率维持稳定。根据wind数据，2018年共有199家公司上会审核，其中59家未通过，被否率达29.65，较2017年（17.27）提升12.38个百分点。2018年并购重组、可转债被否率分别为11.81、3.74，较2017年变化较小。在IPO通过率持续走低、并购重组业务逐渐放开的环境下，券商可向中游开展并购重组业务，帮助企业进行产业整合、产业投资，以改善投行业务收入。图4：IPO发行家数及募集资金规模图5：首发、并购重组、可转债被否率（）2,5002,0001,5001,00050002012201320142015201620172018

8、首发募集资金(亿元，左轴)首发家数(家，右轴)500400300200100035.0030.0025.