证 券行业2018年度策略：业绩企稳回升，券商强者恒强

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1、HeaderTable_TypeTitle非银行金融策略报告——业绩企稳回升，券商强者恒强目录一、券商股的两大核心影响因素，均有望边际转好..................................41.1.市场面：股市慢牛，债市环比好转.........................................................................41.1.1.A股慢牛行情到来，MSCI落地渐行渐近41.1.2.债市：利率上升空间有限，2018年有望边际转好61.2.监管面：强监管已成常态，边际影响弱

2、化..............................................................71.2.1.2017年的券商监管主线：回归主业、服务实体经济71.2.2.预计未来监管超预期概率不大，新的监管制度有望更注重具体业务9二、业绩敏感性分析：中性预测下2018年净利润同比增加13%.............9三、券商各业务板块面面观...................................................................112.1.业务结构：趋势延续，自营仍为

3、最大弹性板块.....................................................112.2.经纪业务：互联网金融、财富管理与机构客户各放异彩......................................112.3.资本中介：利差收窄，两融上扬，股票质押增速回落..........................................142.4.自营业务：慢牛预期提升业绩贡献，IFRS9实施贡献弹性...................................162.5.资管

4、业务：央行大资管新规开启行业新时代，主动化转型在路上........................192.6.投行业务：预计IPO速度或有回落，再融资、并购重组等业务有望回升.............212.7.创新业务：关注FICC..........................................................................................22四、投资建议：强者恒强.....................................................

5、..................23五、风险提示........................................................................................25有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。213802892/30242/2017112715:11HeaderTable_TypeTitle非银行金融策略报告——业绩企稳回升，券商强者恒强图表目录图1：三大指数全年走

6、势（以20170104为基准点）......................................................................4图2：A股占MSCI指数权重示意图.............................................................................................6图3：2016年中期是利率市场的低点..........................................................

7、..................................6图4：券商收入结构及预测.........................................................................................................11图5：2017年三季度以来市场日均股票成交额有所回升（亿元）...............................................12图6：2017年以来证券行业平均佣金率表现触底（万分之）.............

8、.........................................12图7：东方财富证券市占率仍在不断攀升.....................