化工行业2019年投资策略报告：不畏寒冬，静待春来，聚焦周期龙头&优质成长股

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1、目录1.宏观经济形势复杂国内经济面临下行压力52.化工行业回顾：周期顶点回落62.1二级市场表现：子行业全线下跌62.2板块业绩表现：前三季度延续高增长四季度景气转淡83.行业基本面——成本端、需求端、供给端133.1成本端——成本端支撑乏力133.2供给端产能开始扩张153.3需求端：主要下游领域需求承压154.投资策略194.1农药——估值底部龙头企业市场份额不断提升194.2民营大炼化处于产能扩张期行业集中度不断提升224.3新兴材料——进口替代空间广阔优质成长标的潜力大234.4低估值周期龙头企业迎来布局良机275.重点推荐公司28万华化学（600309）：产业链持续布局

2、打造化工巨头28华鲁恒升（600426）——成本优势突出新项目打开未来空间30恒逸石化（000703）——炼化民营龙头PX-PTA-涤纶全产业链布局31扬农化工（600486）——麦草畏和菊酯龙头持续加码新项目32飞凯材料（300398）——紫外固化龙头多领域蓄势待发33国瓷材料（300285）——内生外延齐头并进以陶瓷为基础多点布局34万润股份（002643）——环保材料放量OLED前景可期35图表目录图表1中国PMI走势图表5图表2各类型企业PMI走势5图表3工业增加值图表4PPI走势6图表5年初至今申万一级涨跌排行榜（年初至12.06）7图表6申万化工三级子行业涨跌排行榜（

3、年初至12.06）7图表7年初至今（12.06）个股涨跌7图表8各申万一级行业2018年前三季度归母净利同比增速8图表9各行业财务数据摘要9图表10行业毛利率走势11图表11行业资产负债率11图表12行业ROE表现11图表13化工行业与市场市盈率走势12图表14化工行业与市场市净率走势12图表15原油价格走势14图表16新加坡石脑油价格14图表17天然气价格走势14图表18无烟煤价格走势14图表19动力煤价格走势14图表20固定资产投资完成额累计同比增速15图表21行业存货情况15图表22房地产新开工面积和商品房销售面积16图表23商品房销售面积16图表24房地产开发投资完成额情

4、况16图表25购置土地面积和土地成交价款累计同比增速16图表26汽车月产量16图表27汽车月销量17图表28橡胶轮胎产量17图表29汽车经销商库存系数18图表30纺织服装出口交货值17图表31化学纤维产量18图表32家用电冰箱18图表33空调产量18图表34草甘膦价格走势19图表35SW农药行业市盈率走势20图表36除草剂在各地区农药份额占比20图表37我国农药原药当月产量20图表38农药累计产量21图表39国内农药出口平均单价21图表40国内农药出口量21图表41PTA产品价格走势22图表42各大炼化企业新增产能概况23图表43各代基板情况24图表44液晶面板出货量24图表45

5、出货面积走势24图表46各企业主要新增产能25图表47TFT液晶面板供应商营收额趋势25图表48OLED面板增速26图表49半导体封装材料进口额27图表50行业代表公司PE走势28图表51MDI产品价格走势29图表52公司营业总收入34图表53公司归母净利润341.宏观经济形势复杂国内经济面临下行压力2018年世界范围内政治经济形势较为复杂，在国内去杠杆、调整结构和国际贸易不确定等因素作用下，我国在投资、消费和出口等方面均面临一定下行的压力。从宏观经济指标来看，2018年前三季度GDP增速在逐步放缓，预计四季度增速将续回落。从PMI数据上来看，截至2018年11月，PMI已经连续

6、28个月保持在荣枯线上方，但目前PMI数据仍然出现了明显回落，10月数据仅高于荣枯线0.2个百分点，11月官方数据为50，降至临界点，低于市场预期，表明经济仍然面临下行风险。新出口订单可能受圣诞影响小幅回升，但力度不及往年，PMI新增订单及生产订单等也在有所下滑，内、外需求均进一步走弱。从大中小型企业PMI来看，大型企业与中小型企业10月PMI均值呈现一定分化，表明大型企业景气度较好，中小型企业处于荣枯线附近徘徊。11月份大型企业走弱幅度较大，中型企业低位出现反弹。图表1中国PMI走势图表2各类型企业PMI走势56.0054.0054.0052.0052.0050.0050.00

7、48.0046.0048.0044.0046.0044.00PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:在手订单PMI:新出口订单PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业资料来源：wind，开源证券研究所PPI:化学工业:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比PPI:全部工业品:当月同比20.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:当月同比20.0015.0010.005.000.00-5.00图表3工业增加值图表4PPI走势2016-10201