农药行业深度报告：估值位于底部，集中度不断提升

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1、正文目录一、农药行业估值和相对估值位于底部区域5二、供给端：小产能退出大企业扩张，行业集中度提升51.“十三五”农药行业集中度显著提升52.环保高压成常态，化工入园淘汰落后产能7三、需求端：农产品价格上升海外库存逐步消化，需求有望回暖81.人口增加资源下降，农药刚性需求长期不变82.农产品价格上升，农药行业整体景气上行93.渠道库存消化，农药需求逐步回暖10四、成本端：短期略有回落，长期将持续位于高位11五、并购和整合成为行业发展趋势11六、主要农药产品介绍131.草铵膦：需求快速增长，集中度不断增强132.麦草畏

2、：价格位于底部，需求稳定增长173.菊酯：杀虫剂结构有望迎来变革，农用菊酯持续超景气204.草甘膦：集中度提升，利润长期稳定24七、主要公司251.中旗股份：抓住农药结构调整机遇，实现长期成长252.海利尔：一体化布局盈利稳定，持续强化研发与渠道优势263.国光股份：植物生长调节剂龙头，行业增速快264.利尔化学：草铵膦短期承压长期性价比提升，各品种共促成长275.扬农化工：行业探底龙头持续成长，短期储备长期再上台阶28八、风险提示29图表目录图1：SW农药行业估值及相对估值5图2：我国化学农药产量（单位：万吨）6

3、图3：我国主要农药企业的收入增长情况（单位：亿元）6图4：我国农药出口平均单价（单位：美元/吨）8图5：世界人口变化（亿）8图6：我国耕地面积变化（单位：亿亩）9图7：中国农作物总播种面积（单位：亿亩）9图8：国内农药上市公司毛利率、净利率、ROE、ROA变化9图9：主要农产品价格走势（单位：元/吨）10图10：全球主要农药消费国市场规模（单位：亿美元）10图11：布伦特原油期货结算价（单位：美元/桶）11图12：全球农化行业各主要企业市场份额12图13：全球种子行业各主要企业市场份额12图14：全球农药行业国际巨

4、头格局转换12图15：农药种类及农药产业链13图16：草铵膦价格（单位：元/吨）15图17：国内草铵膦产能情况（单位：吨）15图18：三大非选择性除草剂的全球市场规模（单位：亿美元）16图19：2016年以前全球麦草畏下游作物应用格局17图20：2016年以前全球麦草畏销售额（单位：亿美元）17图21：2016年全球主要作物种植面积（百万公顷）18图22：RR2Xtend的产量优势18图23：RR2Xtend大豆美国种植面积预测18图24：麦草畏价格（单位：元/吨）19图25：2017年全球农药市场主要品种销售额（

5、亿美元）20图26：2016年全球各类杀虫剂市场份额占比20图27：农用菊酯产业链22图28：两种重要农用菊酯中间体价格趋势（单位：元/吨）23图29：国内功夫菊酯主要企业产能（单位：吨）23图30：国内联苯菊酯主要企业产能（单位：吨）23图31：功夫菊酯产品价格（单位：元/吨）24图32：联苯菊酯产品价格（单位：元/吨）24图33：甘氨酸法（亚膦酸二甲酯法）和IDA法合成草甘膦工艺路线24图34：国内草甘膦产量（单位：万吨）25图35：国内草甘膦生产企业（单位：万吨）25图36：草甘膦价格走势（单位：元/吨）25

6、表1：“十三五”我国农药行业主要发展目标6表2：全球农化公司20强7表3：“十三五”我国农药行业主要发展目标7表4：近两年国内农药行业的主要并购事件13表5：主流除草剂的特征对比14表6：非选择性除草剂平均每亩使用量14表7：未来草铵膦原药的供需预测16表8：草铵膦生产企业17表9：麦草畏全球产能格局（单位:吨）19表10：未来全球麦草畏的供需预测20表11：2016年销量超3亿美元的杀虫剂及其销售额统计21表12：新烟碱类与有机磷类杀虫剂限用、禁用情况22一、农药行业估值和相对估值位于底部区域图1：SW农药行业估

7、值及相对估值SW农药PE全部A股PE相对估值（右轴）120100804.03.53.02.5602.01.5401.0200.51993-11-021994-05-021994-11-021995-05-021995-11-021996-05-021996-11-021997-05-021997-11-021998-05-021998-11-021999-05-021999-11-022000-05-022000-11-022001-05-022001-11-022002-05-022002-11-022003-

8、05-022003-11-022004-05-022004-11-022005-05-022005-11-022006-05-022006-11-022007-05-022007-11-022008-05-022008-11-022009-05-022009-11-022010-05-022010-11-022011-05-022011-11-022012-