商业零售行业：行业面临变化，希望与挑战并存－年度策略报告

《商业零售行业：行业面临变化，希望与挑战并存－年度策略报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、商业零售行业：行业面临变化，希望与挑战并存－年度策略报告0研究报告投资要点??2011年行业回顾：高CPI、网络零售、黄金珠宝、低迷表现。我们认为回顾2011年的行业情况可以体现出四点特征。首先，CPI自去年四季度超4以来便逐步走高并一度维持高位，今年10月开始滑落到6以下，预计明年将继续回落，但总体看已对消费者信心产生了负面影响；其次，在全球经济增长放缓的大背景下，金银珠宝等保值类商品销售火暴，明显强于其他类商品的表现；第三，在销售模式上，网络零售日益受到有关部门的重视，尤其是近年来B2C市场的迅猛增长已成

2、为传统零售商不可忽视的因素；第四点，今年年初以来，零售行业总体表现低迷。在这之中除了有对行业业绩增长的担忧外，也有着部分政策面调整因素的影响。??2012年行业展望：面临新一年，希望与挑战并存。我们认为明年是行业发展的关键一年，各个子板块的机遇与挑战并存。从业绩面上看，子行业与上市公司整体增长预计会相对前两年有所放缓，并呈前低后高的态势。同时，我们预计商业租金的价格有望开始逐步下调，网络零售尤其是B2C市场的销售依旧会相对火暴而另一方面保值类商品仍会有不错的增长但要继续出现高增速的难度较大。此外，还有两点仍是

3、值得我们注意，第一就是从行业政策面上看目前促消费政策正在从短期刺激向扩大消费的长效机制上过渡，对行业的利好更体现在中长期的时点上；第二就是民生型城镇化诉求与现代消费升级的趋势依旧未变，将继续成为推动行业发展的动因。??投资策略：相对优势与超跌翻身的综合考量。我们认为明年行业的业绩面会存在不确定性，但预计行业整体增长将会放缓并存在前低后高的可能。不过政策面上预计明年会有更为利好行业中长期的政策出台，再结合今年行业相对低迷的表现，在选股思路上可以关注相对优势+超跌翻身的品种。在这里需要说明的是相对优势中我们主要考

4、虑了公司的资源、渠道与品牌的因素，而超跌翻身主要考虑了公司在今明两年的业绩与现有估值的因素。两者叠加起来我们仍是较为看中会受益于政策利好，具备良好扩张能力与品牌空间且业绩有望保持较好增长的企业。??维持行业“同步大市”的投资评级。我们认为追溯行业的本轮下调，最早可以到去年的第三季度地产调控与物价上涨初期。与其他大消费行业有明显不同的是零售行业自身的特性相比一般消费品行业更为受宏观经济面的影响，尤其是当经济增速开始下滑时期的表现则更为明显，同时越是经济下滑，我国长期以来量入为出的消费观念就越是凸显，再加上目前行

5、业上出现的高基数，高通胀及少政策短期刺激的情况也致使明年行业整体上存在不确定性与波动性。当然同样也没必要对行业过分悲观，目前行业自身业绩增长与估值水平对比是处于一个合理范围，因而总体上我们维持行业“同步大市”的投资评级。??主要风险：宏观经济减速超预期，CPI成为恶性通胀；消费信心持续下滑；居民实际收入低于预期；板块的估值处于相对高位。年度策略报告市盈率(2011)21.03行业评级行业研究员S0820511030002电话021-32229888*3509邮箱houjialin@ajzq4>>相关报告维持(

6、同步大市)行业表现重点公司盈利预测及投资评级股票名称评级10EPS11EPS12EPS合肥百货推荐0.600.850.97永辉超市推荐0.460.620.88老凤祥推荐0.841.101.36天虹商场推荐1.280.831.08资料来源：爱建证券研究部评价周期1个月6个月12个月绝对表现(%）-13.36-15.84-30.97相对表现(%)-6.89-3.65-12.49资料来源：爱建证券研究部《望成长顾安全,宜自下而上选优质》2011-09-28《行业发展值得关注,业绩增长稳定可期》2010-12-06行

7、业面临变化，希望与挑战并存报告写作日期2011-12-16发布日期2011-12-23市销率侯佳林SAC执业证书《结合区域及业态升级,精选区域佼佼者》2011-03-310200040006000800010000120001400016000-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%10-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-12成交金额商业零售沪深3000.80行业研究请务必阅读正文之后的重要声明1

8、内容目录1、2011行业回顾篇：高CPI、网络零售、金银珠宝、低迷表现..31.1商品零售价格走高，消费满意度创出新低.................31.2社会消费总额增长平稳，保值类商品表现靓丽.............51.3核心商业零售指数放缓，各业态显出疲态.................61.4网络零售备受关注，传统商家无法回避...................71.5一年来行业