债务结构与非效率投资：基于我国上市公司的实证研究

《债务结构与非效率投资：基于我国上市公司的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、债务结构与非效率投资：基于我国上市公司的实证研究中国科技论文在线//.paper.edu债务结构与非效率投资：基于我国上市公司的实证研究#记佳君，李强，巨航宇**5（电子科技大学经济与管理学院，成都61005<#004699'>4）摘要：企业债务水平及其结构会造成和影响过度投资与投资不足的非效率投资。本文以我国1999-2011年间上证A股企业为样本，在估算企业合理投资进而测度非效率投资额的基础上，实证考察新、旧债务比例及其水平对非效率投资的影响。研究结果表明：企业新增债务相对10于已有债务的比例可以作为过度投资与投资不足的一种辨别条件，新增债务相对于已有债务的比例越高，企业越可能

2、发生过度投资；反之，越可能发生投资不足。进一步关于过度投资和投资不足两类子样本的实证结果显示：新增债务占比越高，过度投资越严重，而已有债务占比的提高能够显著缓解过度投资；相反，投资不足随着已有债务占比的提高而加重，而新增债务占比能够一定程度上缓解投资不足。15关键词：投资不足；过度投资；债务融资中图分类号：F830.59DebtStructureandInefficientInvestment:EvidencefromChinaStockMarket20JIJiajun,LIQiang,JUHangyu(SchoolofManagementandEconomics,Universi

3、tyofElectronicScienceandTechnologyofChina,Chengdu61005<#004699'>4)Abstract:Debtlevelandstructuremayresultininefficientinvestmentincludingoverinvestmentandunderinvestment.BasedonadatabaseoflistedfirmsinShanghaiStockExchangeduring251999to2011,thispaperestimatesthenormallevelofinvestments,referri

4、ngtothemethodofRichardson（2006）andthenmeasuresinefficientinvestments.Further,wediscusstheinfluenceofratioofnewlyincreaaseddebttoexistingdebtontheinefficientinvestments.Theresultsshowthatthisratiocanbeusedtodistinguishoverinvestmentandunderinvestment.Thehigherthisratiois,itismorelikelyforenterp

5、risestoover-invest.Otherwise,itismorelikelytobe30underinvestment.Regressionresultsbasedonthesubsamplesofoverinvestmentandunderinvestmentshowthat,thehighertheratiois,overinvestmentwillbemoreserious,buttheexistingdebtwillsignificantlyrelievethisoverinvestmentproblem.However,increasingexistingdeb

6、twillaggregateunderinvestment,whilethenewlyincreaseddebtwillrelieveunderinvestmenttosomedegree.35Keywords:Underinvestment,Overinvestment,DebtFinancing0引言融资和投资是企业的两大核心财务活动，对二者作用关系，尤其是企业债务融资与非效率投资关系的讨论一直是理论界关注的焦点。非效率投资是相对正常、合理投资而言，因企<#004699'>40业代理问题和融资约束等不完美资本市场摩擦因素的存在，企业可能投资于净现值为负的项目，进而表现为过度投资

7、；或者，企业拒绝投资净现值为正的项目，进而表现为投资不足。Jensen&Meckling（1976）[1]和Myers（1977）[2]的经典研究分别指出：对于杠杠企业基金项目：教育部高等学校博士点基金项目（20090185120001）；国家自然科学基金资助项目（7110205<#004699'>4）；中央高校基本科研业务费项目（ZYGX2010J12<#004699'>4）作者简介：记佳君（1990-），男，硕士研究生，主要研究方向：公司金融通信联系人：李