工商管理我国企业并购融资方式和发展策略研究

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2、以促进我国并购融资环境的完善和发展。　　[关键词]上市公司并购融资方式　　　　一、引言　　企业并购是一项耗资巨大的工程。并购企业不仅要支付目标企业产权转让价格，还要支付给中介机构咨询费用，股票交易所等机构高额费用以及印刷费和广告费等，并购后的重组更需要大量的资金。因此，如何选择融资方式是并购成功与否的关键因素之一。在现代并购中，各个企业越来越重视并购融资方式的选择，以保证并购的顺利进行。　　二、上市公司并购的融资方式　　并购融资方式是多种多样的。并购融资按资金的来源不同一般可分为两大类融资方式，即内源融资方式和外源融资方式。　　内源融资是指从企业

3、内部开辟资金来源，筹措所需资金。但由于并购活动所需的资金数额往往是非常巨大的，而企业内部资金毕竟是有限的，利用并购企业的营运资金流进行融资对于并购企业而言有很大的局限性，因为一般不作为企业并购融资的主要方式。　　并购中应用较多的融资方式是外源融资，指企业从外边有开辟资金来源，向企业以外的经济主体筹措资金。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道，对企业扩大经营规模、增加资本的收益具有直接作用。当企业通过外源融资而扩大生产经营规模并由此获得收益时，其对外负债在财务上具有杠杆效益，这也是企业从事外源融资的基本动机。　　三、上市公司并购融资方式存在问题　

4、　1.我国上市公司并购融资方式单一。我国上市公司并购融资市场的首要问题是融资方式单一，融资渠道狭窄。　　2.我国上市公司并购融资呈现逆向选择。从我国上市公司并购融资的实际情况来看，呈现出一种并购融资的逆向选择型，即忽视内源融资、对股权融资相对偏好、对债务融资轻视的状况。　　3.我国上市公司并购融资中不规范操作现象严重。由于我国法律在一些领域存在空白，某些并购企业正是利用了这一点，钻法律的空子，使相关法规形同虚设，严重扰乱了资本市场的秩序。　　4.我国政府对上市公司并购融资干预过多。　　四、发展我国企业并购融资的策略　　企业并购融资活动涉及多方面因

5、素，市场经济发达国家经验表明，解决并购融资难问题单靠一种途径、一种方式是不行的，必须采取多种措施，从不同方面着手，综合解决。借鉴这一经验，我们也应该从多方面发展和完善企业并购融资的渠道、法规、政策和工具：　　1.放松金融管制。应尽快对现有法规进行修改，使企业能够从合法的渠道获得正常并购重组活动所需资金。主要包括以下方面：　　（1)放松商业银行贷款不得用于并购的限制。　　（2)放松企业债券发行资格、用途的限制。　　（3)放松对卖方融资方式的限制。　　（4)放松对基金、养老基金、保险基金等资金投向的限制。　　2.建立创业板块证券市场。我国应尽快建立创

6、业板块市场，为那些优秀的中小企业提供更多的并购融资渠道。　　3.推行股份全流通改革。解决全流通问题是中国股票市场乃至整个国民经济体系的正本清源之举，应赶快采取措施改革我国股权分割和国有股一股独大的现状，早日实现股权全流通。　　4.发展换股并购。目前，定向增发尤其是换股并购已成为西方资本市场并购的主要方式，尤其是发生在大企业之间的、对产业发展有重大影响的并购活动。　　5.拓宽MBO融资渠道。要发展我国管理层收购融资，首先应解决法律法规制约方面的问题；其次，MBO基金和信托MBO是目前解决管理层收购资金问题的一个比较好的方法，应积极提倡，以促进管理层

7、收购的健康发展。　　6.发展企业债券市场。大力发展我国的企业债券市场，已成为促进目前我国企业并购活动的一项紧迫任务。　　7.培育机构投资者。机构投资者在杠杆收购尤其是管理层收购中起着关键核心作用，从参与融资谈判，参与董事会，影响管理层决策，到外部市场监督等。　　8.制定税收优惠政策。税收优惠政策对并购融资，尤其是鼓励机构投资者进入员工持股计划融资领域具有决定性作用，应积极制定相关的法律和税收优惠政策，鼓励机构投资者进入ESOP融资领域。　　9.扶持投资银行业务发展。我国开展企业并购，应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用，充分运用投资银行、证券公

8、司的资本实力、信用优势和信息资源，为企业并购开创多样的融资渠道。　　10.鼓励衍生金融工具的应用。应积极地进行人才储备，并不断地提高我国