中外企业跨国并购动因比较分析

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1、中外企业跨国并购动因比较分析摘要随着全球经济一体化的加速，国外跨国公司不断出现跨国并购的高潮。中国企业自身实力逐步增强后，也开始了跨国并购的尝试。本文试图对中外企业的跨国并购尤其是中国企业的跨国并购从动因方面进行分析。关键词中外企业跨国并购动因分析随着跨国公司的迅速扩张，20世纪90年代中后期以来，国外企业不断掀起一轮又一轮的跨国并购高潮。而中国企业在自身实力逐步增强又面临国外贸易壁垒，国内资源贫乏等种种困境下，也开始踏上跨国并购的漫漫征程。我国企业海外并购始于20世纪80年代后期，进入21世纪，中国海外跨国并购呈

2、现多样化的特点，不仅以华立为代表的民营企业也加入成为投资主体，而且投资的动因也日趋多样化。本文主要就这一时期的中国企业跨国并购动因进行归纳分析。1国外跨国并购动因理论(1)管理协同理论。该理论认为，如果一家公司其管理能力超过了公司日常管理的需求，该公司可能会收购另一家管理效率低的公司，使其过剩的管理资源得以充分利用，从而将被收购公司的非管理性组织成本与收购公司过剩的管理成本有机组合在一起，达到管理协同，提高企业价值。(2)规模经济理论。该理论从规模经济的角度解释了并购动机问题。通过实现规模经济，可以达到降低成本，提

3、高技术开发能力和生产效率的目的。该理论隐含的假设前提是，在企业并购活动之前，公司的经营水平或规模都未达到实现规模经济的要求。(3)财务协同理论。该理论认为盈利的企业可以与一个有累积税收损失和税收减免的企业进行合并，从而实现合法避税的目的。大多数国家税法都有此项税收优惠政策。这些税收政策的优惠对于那些内部投资机会短缺而现金流动又很宽余的公司而言，是一个实施购并的直接动机。(4)价值低估理论。该理论认为，当购并公司发现由于通货膨胀等原因造成目标公司的股票市价低于重置成本时，或者由于购并公司获得一些外部市场所不了解的信息

4、，认为目标公司价值被低估时，就会采取购并手段，取得对目标公司的控制权。(5)交易费用理论。该理论认为,市场交易是有代价的,获取信息、谈判、签约是有成本的。通过形成一个组织，并允许某个权威（企业家）来支配资源，就能节约某些市场运行成本。企业之间的并购也是为了减少交易的成本，变较高的外部交易成本为较低的内部管理成本。由于跨国并购的复杂性远远高于普通的国内并购行为，以及中外跨国企业实力悬殊，我们发现这些理论不能完全解释中国企业的跨国并购的动因。首先，中国企业大多不存在管理能力过剩问题，而是存在跨国经验的管理人才奇缺。其次

5、，许多中国企业国内规模已经很大，而国内生产成本又远低于国外生产，追求规模经济也不是中国企业跨国并购的原因。再次，从并购企业及其所在国来看，国内企业显然也并非为避税兼并国外企业，发达国家的税负往往较高。最后，价值低估和交易费用理论也不足以解释中国企业跨国并购的主要原因。为分析中国企业跨国兼并的动机，我们从2001年1月到2005年3月，在收集到29家实施跨国并购的中国企业中，可以看出，①中国企业跨国并购的主体仍是国有控股企业，但以华立为代表的一些民营企业作为新兴力量也加入进来，这表明民营企业在逐步壮大。②跨国并购对象

6、以欧美发达国家的企业居多，这体现出中国企业绕开贸易壁垒，获取西方技术、品牌、销售渠道，拓展国外市场的努力。③企业的跨国并购涵盖制造、传媒、电讯、纺织、能源、医药、IT等多个行业，制造业在其中所占比例高达60％，这显示了中国企业尤其是制造企业的实力近年来逐步增强。④并购以横向并购居多，这说明中国企业兼并根本目标是为增强企业在本行业的地位和国际竞争实力，由于横向并购是在生产相似或相同产品之间进行的，企业较为熟悉，风险较小，整合容易，这也有利于中国企业规避风险。⑤并购的涉及金额在不断增大，出资方式由单一的现金购买，转向现

7、金并购、控股并购、杠杆并购、股换股等多种方式完成并购，TCL并购就采用了资产入股、股票互换等方式，减少了现金支出。同时，有些中国企业与海外公司结为战略联盟共同完成收购，比如中国石油联手马来西亚国家石油公司（PETRONAS）收购赫司印尼控股公司（AHIH），整个收购涉及1.64亿美元，双方各占一半股份。这些方式分散了企业的资金压力，减少风险。2中国企业跨国并购动因分析根据各企业对外宣称的并购动机和有关资料，我们归纳出中国企业跨国并购的动因。（1）绕开贸易壁垒。近年来，随各国关税的普遍降低，贸易保护主义有所抬头，寻求

8、合法而隐秘的保护工具的国家越来越多，他们为企业出口设置重重障碍，形式表现为：①进口配额限制，比如欧盟给予中国彩电企业40万的进口配额。②反倾销调查。国际反倾销案件数量正呈螺旋式上升趋势，作为A研发部门，进入资金技术人才门槛较高的通讯领域等。（4）获取优质资产。跨国公司面对激烈的国际竞争，进行的“回归主业，强化核心业务”的战略,剥离非核心的资产或者目标企业迫于