中外企业并购动因比较 字 投稿：吴丧丨

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2、其中亚洲日益成为发达国家跨国公司投资的重点，而且在今后几年中，亚洲地区完全可能是继欧盟之后的企业并购最为活跃的地区。摩根士坦利公司甚至认为，在未来10年中，中国可能将在国际资本市场上等集2000亿美元，以推动大型国有企业的改造重组。法国国际投资署的调查显示：在亚洲发展中国家中，27％的公司把中国作为其投资的热土，其次为印度尼西亚（10％）、泰国（10％）、马来西亚（9％）。我国的一些企业通过并购重组，取得了超速发展的骄人业绩。海尔集团就是成功兼并的典型例子。海尔以其不断地管理创新、技术创新和产权创新，实现了年平均81.6％的高速稳定

3、的增长，创造了中国企业发展的奇迹。　　问题的提出　　企业可以通过并购有效实现资源合理的配置，扩大生产经营规模，实现纵向整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。但并购是一柄双刃剑，并购将会带来管理上的挑战和管理成本等的提高。麦肯锡（MckinseyCompany）的研究指出，一项收购计划有61％的失败率。中国的许多学者在这方面做了大量的研究，其中张德平（2002）对1996年至2000年我国沪深上市公司并购经营业绩进行了实证检验，得出：上市公司在并购后的经营业绩得到改善的占60.38％，而另外39.62％的上市公司其经

4、营业绩没有得到改善或出现恶化。其中股权无偿划转类并购的上市公司其经营业绩出现恶化的较多，占该类公司的58.33％。冯根福、吴林江（2001）的研究表明，尽管从整体上看并购当年和并购后第一年上市公司的业绩得到了一定程度提高，但在接下来的年份里，其业绩又普遍下滑。综合上述，中国有相当一部分并购企业在并购后的绩效并没有得到有效的提升，但为什么还有这么多的企业热衷于并购活动呢？　　西方企业并购主要动因分析　　在西方经济学理论中，关于并购理论的学派很多，但主要解释两大问题：一是什么力量推动企业间的并购重组，即将在此文中讨论的企业间并购的动因问

5、题；二是通过并购到底能给企业和国民经济带来什么样的影响，即效率问题或者是关于并购方面的价值评估问题。通过分析近期西方发生的诸多并购案例之后，本文认为西方企业间并购的主要动因有技术动因、成本动因、产业链完善和共同发展动因、经营协同动因、战略性重组动因等。　　技术因素从两方面影响企业并购，一方面是技术上有优势的企业，为利用技术优势，进行企业并购；另一方面是一家技术上劣势但现金充足的企业试图通过收购，获得所需的技术以维持其在市场上作为竞争者的生存。如石油服务巨头Halliburton公司2001年1月宣布公司及子公司LandmarkGra

6、phics计划以现金方式收购PGSDataManagement公司，以扩展Landmark公司的技术管理服务。此次交易涉及金额达到1.79亿美元。PGSData已经研发了称之为PetroBank的技术。该技术是低成本、大规模勘探和生产数据的网络存储、浏览和搜寻方式。Landmark公司收购PGSData公司及其技术和服务，并作为公司的业务。　　随着世界经济环境的改变，企业间的竞争也日益激烈。因产品日趋成熟，现有市场已瓜分完毕，企业间的竞争由提高新产品质量和开辟新市场转向降低成本，以较低的成本取得较低的市场销售价格来赢得客户，开拓市场

7、。而管理日益科学化，靠提高管理水平来降低企业成本已无过多空间，通过并购来减少单位产品的间接消耗，已成为降低成本的有效途径。企业间通过并购可以降低以下成本：减少管理层管理者人数，节约管理费用；供应、销售等部门合并可以减少网点、人员的重复设置；降低业务和人员开支。瑞典的两大商业银行瑞典斯安银行和瑞典联合储蓄银行的合并就充分地说明了这一点。两大银行合并组建了仅次于诺迪亚银行的北欧第二大商业银行集团斯安瑞典银行。原先两家银行分别占有51.5％和48.5％的股份。合并后其在管理的资本总额达1.3万亿瑞典克朗，股市价值约为1500亿克朗，雇员总

8、数3.5万人。两家银行在宣布合并计划时曾表示，采取这一行动主要是为了节约25亿至30亿克朗的开支，并将在3年内减少2000名雇员。　　企业在创品牌、开拓市场上，必须有从研发、生产与销售到售后服务的一整套完善的产业链。但如果一个企业想每