中外企业跨国并购动因比较分析

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1、中外企业跨国并购动因比较分析摘要随着全球经济一体化的加速，国外跨国公司不断出现跨国并购的高潮。中国企业自身实力逐步增强后，也开始了跨国并购的尝试。本文试图对中外企业的跨国并购尤其是中国企业的跨国并购从动因方面进行分析。关键词中外企业跨国并购动因分析随着跨国公司的迅速扩张，20世纪90年代中后期以来，国外企业不断掀起一轮又一轮的跨国并购高潮。而中国企业在自身实力逐步增强又面临国外贸易壁垒，国内资源贫乏等种种困荦境下，也开始踏上跨国并购的漫漫征程。我国企业海外并购始于20世纪80年岗代后期，进入21世

2、纪，中国海外跨国并翦购呈现多样化的特点，不仅以华立为代表缥的民营企业也加入成为投资主体，而且投群资的动因也日趋多样化。本文主要就这一纟时期的中国企业跨国并购动因进行归纳分肛析。10/101国外跨国并购动因理论管崔理协同理论。该理论认为，如果一家公司牵其管理能力超过了公司日常管理的需求，晴该公司可能会收购另一家管理效率低的公鸱司，使其过剩的管理资源得以充分利用，嗑从而将被收购公司的非管理性组织成本与薜收购公司过剩的管理成本有机组合在一起哧，达到管理协同，提高企业价值。规憷模经济理论。该理论从规模经济

3、的角度解没释了并购动机问题。通过实现规模经济，魅可以达到降低成本，提高技术开发能力和鹰生产效率的目的。该理论隐含的假设前提氨是，在企业并购活动之前，公司的经营水侥平或规模都未达到实现规模经济的要求。财务协同理论。该理论认为盈利的企业耩可以与一个有累积税收损失和税收减免的嚓企业进行合并，从而实现合法避税的目的径。大多数国家税法都有此项税收优惠政策甄。这些税收政策的优惠对于那些内部投资璜机会短缺而现金流动又很宽余的公司而言，是一个实施购并的直接动机。10/10价值澎低估理论。该理论认为，当购并公司发

4、现由于通货膨胀等原因造成目标公司的股票学市价低于重置成本时，或者由于购并公司鲋获得一些外部市场所不了解的信息，认为目标公司价值被低估时，就会采取购并手×段，取得对目标公司的控制权。交易芒费用理论。该理论认为,市场交易是有代价的,获取信息、谈判、签约是有成本的坭。通过形成一个组织，并允许某个权威来啐支配资源，就能节约某些市场运行成本。灵企业之间的并购也是为了减少交易的成本，变较高的外部交易成本为较低的内部管波理成本。由于跨国并购的复杂性远远高于普通的国内并购行为，以及中外跨国裂企业实力悬殊

5、，我们发现这些理论不能完茆全解释中国企业的跨国并购的动因。首先搠，中国企业大多不存在管理能力过剩问题，而是存在跨国经验的管理人才奇缺。其馘次，许多中国企业国内规模已经很大，而吸国内生产成本又远低于国外生产，追求规锤模经济也不是中国企业跨国并购的原因。禾再次，从并购企业及其所在国来看，国内辕企业显然也并非为避税兼并国外企业，发达国家的税负往往较高。最后，价值低估蛟和交易费用理论也不足以解释中国企业跨语国并购的主要原因。为分析中国企业跨国☆10/10兼并的动机，我们从2001年1月到2铉017年3

6、月，在收集到29家实施跨国非并购的中国企业中，可以看出，①中国企硒业跨国并购的主体仍是国有控股企业，但呒以华立为代表的一些民营企业作为新兴力硕量也加入进来，这表明民营企业在逐步壮愀大。②跨国并购对象以欧美发达国家的企柢业居多，这体现出中国企业绕开贸易壁垒｝，获取西方技术、品牌、销售渠道，拓展ぴ国外市场的努力。③企业的跨国并购涵盖蚊制造、传媒、电讯、纺织、能源、医药、嘶IT等多个行业，制造业在其中所占比例高达60％，这显示了中国企业尤其是制釜造企业的实力近年来逐步增强。④并购以劈横向并购居多，这说

7、明中国企业兼并根本目标是为增强企业在本行业的地位和国际妞竞争实力，由于横向并购是在生产相似或相同产品之间进行的，企业较为熟悉，风聂险较小，整合容易，这也有利于中国企业肺规避风险。⑤并购的涉及金额在不断增大，出资方式由单一的现金购买，转向现金欠并购、控股并购、杠杆并购、股换股等多羹种方式完成并购，TCL并购就采用了资戕产入股、股票互换等方式，减少了现金支踌出。同时，有些中国企业与海外公司结为金战略联盟共同完成收购，比如中国石油联か手马来西亚国家石油公司收购赫司印尼控愁股公司，整个收购涉及亿美元

8、，双方各占昊一半股份。这些方式分散了企业的资金压啄力，减少风险。10/102中国企业敌跨国并购动因分析根据各企业对外宣絷称的并购动机和有关资料，我们归纳出中麻国企业跨国并购的动因。绕开贸易壁缟垒。近年来，随各国关税的普遍降低，贸易保护主义有所抬头，寻求合法而隐秘的雇保护工具的国家越来越多，他们为企业出口设置重重障碍，形式表现为：①进口配额限制，比如欧盟给予中国彩电企业40殓万的进口配额。②反倾销调查。国际反倾磕销案件数量正呈螺旋式上升趋势，作为W湓TO新成员和出口大国的中国已