中外企业跨国并购融资方式比较研究

《中外企业跨国并购融资方式比较研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、中外企业跨国并购融资方式比较研究-随着全球企业竞争的加剧，跨国并购也愈加频繁，跨国并购对巨额资金的需求促使并购融资方式产生很大的变化，笔者就中外企业跨国并购的融资方式进行比较研究，希望给我国企业跨国并购融资以启示。一、国外企业并购融资现状跨国并购活动所需资金数额往往非常巨大，而企业内部资金毕竟有限，所以外部融资是跨国企业在并购中应用较多的融资方式。欧美国家和亚洲国家在跨国并购融资方面有很大不同，以下将分别阐述。(一)欧美国家。l国内资本市场是并购的重要资金来源。在欧美国家，资本市场发达，企业可以通过证券市场发行债券、股票筹到跨国并购所需的资金。同时，商业银行、投资银行

2、、各种基金管理公司、保险公司、证券评估机构分工很细，他们不仅为企业提供信息、指导等各10黪≯稳露◇黪漕蹿圄j簿比较研侯振宇种并购服务，还不断为企业提供创新的金融产品。2．国际资本市场提供了大部分并购资金。欧美国家在利用本国资本市场的同时也特别注意利用国际资本市场和债券市场。在美国，企业可以通过国际间银行中长期贷款，或者在境外发行债券、股票融资。有研究表明，跨国公司实施的跨国并购所需资金往往只有不到10％是由母公司直接出资的，90％以上的并购资金是通过发行股票、债券、以股换股、抵押贷款、信用贷款等融资手段筹集的。3．换股并购是实现并购的重要支付手段。20世纪90年代以来

3、，随着国际金融环境日趋宽松和金融服务贸易自由化的发展，股权置换已逐步成为跨国并购采取的主要交易方式。尤其值得关注的是，发达国家以换股方式进行并购交易越来越多，股票互换已成为并购特别是大型跨国并购越来越多采用的支付方式。(二)亚洲国家。西方国家的跨国并购资金主要靠直接融资方式取得，而亚洲国家则主要靠银行贷款。在日本，20世纪80年代，日本企业趁日元升值，进行了一系列的跨国并购，但由于其资本市场不够发达，从而形成了银行主导型的融资模式，日本企业和银行之间相互持股，形成了独一无二的主银行制度，当企业需要外部融资时，银行会独自或组成财团安排贷款。因此，日本企业的跨国并购资金主

4、要靠国外的日本银行贷款。在韩国，政府在经济中发挥了很大作用，政府的定向贷款或政策性贷款作为重要的工业政策工具，推动了韩国经济的振兴，也有力地推动了韩国企业的跨国并购。在新加坡，亚洲金融危机之前，新加坡企业大多采用绿地创建的跨国投资政策，跨国并购鲜有所闻。在亚洲金融危机之后，新元相对坚挺，新加坡企业开始了跨国并购，并呈现出政府支持、银《对外经贸财会》杂志2005年第8期维普资讯//.cqvip4>>行贷款的官民一体特征。二、我国企业跨国并购融资现状u∞矗我国企业跨国并购始于20世纪80年代后期，以中信、中化、首钢、华润为代表的企业积极寻求跨国并购，并取得了可喜成绩。但这

5、一时期，跨国并购融资支付方式单一，主要是基于国家支持的银行借款为基础的现金并购。值得欣慰的是，近几年我国企业已经开始寻求国际资本市场筹资来完成并购(见表1)，这些都显示出企业高超的资本运作技巧。但不容质疑的是：中国企业跨国并购的融资支付方式仍然有限，这几例有突破性的融资支付方式虽然代表了我国企业跨国并购融资的发展方向，但还远远不能代表当前并购融资的主要方式。三、国内外跨国并购融资方式比较分析。≯一、(一)一国资本市场、并购市场发育程度直接影响并购融资方式、支付方式。欧美国家尤其美国的金融管制较为宽松，资本市场发达，企业的融资以直接融资为主，同时有多种并购融资方式可供选

6、择。企业在拥有丰富并购经验的投资银行的帮助下，可在国内外资本市场选择融资成本较低的融资方式。亚洲国家资本市场往往不发达，企业的融资大多以银行贷款为主，这也直接体现在企业的跨国并购融资方式上。(二)换股并购由于具有合理避税和减少现金支出等独特的表1中国企业跨国并购特殊融资方式一览表优势，成为并购特别是大型并购普遍采取的融资方式。换股方式在财务上的优势主要在于合理避税、股票的预期效应和降低财务风险。合理的避税包括两个方面：一方面是并购方以自己的普通股换取被并购企业的旧股时，这种交易可以免税，只有当被并购企业的股东出售其换取的新股时才需交税：另一方面是并购方以被并购企业亏损

7、为由，利用税法中的亏损递减条款进行避税。股票预期效益是指由于并购方实力雄厚，经营有方，股票盈利率也较高，并购后的新公司规模扩大，资源增加，又通过重组调整，从而使得股价上扬。此外，换股并购减少了并购时企业的现金支出，大大降低了企业的财务风险，这在并购金额巨大的跨国并购中至关重要。《对外经贸财会》杂志2005年第8期维普资讯//.cqvip>(三)无论发达的欧美国家，还是发展中的亚洲国家，政府在跨国并购中都扮演了重要角色，对跨国并购给予政策或资金上的支持。美国、日本、法国、澳大利亚等国为消除本国国民在海外投资的政治风险，普遍建立了海外投资保险制度，有些国