我国企业跨国并购的动因分析

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1、我国企业跨国并购的动因分析摘要：跨国并购是企业为了获得国际竞争优势、实现长期增长的一种战略性扩张行为。本文对跨国并购动因的相关理论及我国企业海外并购的发展状况进行了研宄，发现跨国并购的动因随着时间、并购对象的不同而动态变化，现阶段我国企业跨国并购的深层原因是寻求跨国资源、获取跨国企业的先进技术以及利用国际化的品牌和市场资源。关键词：跨国并购；动因；国际竞争力中图分类号：F830文献标识码.•A文章编号：1674-2265(2015)03-0003-07一、引言经济全球化是当前世界经济的重要特征，是无法阻挡的历史潮流。兼并和收购(Mergers和Acquisitions,以下简称并购)

2、己越来越成为全球经济的主战场，成为推动现代企业成长的一个主要方式。美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒曾在《通向垄断和寡占之路一兼并》中指出，企业通过兼并其竞争对手成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象，“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的”（斯蒂格勒，1996）。在过去的一百多年间，美国企业总共经历了5次并购浪潮，分别发生在20世纪初、20世纪20年代、20世纪60年代、20世纪80年代和20世纪90年代（高根，1999）。据UNCTAD公布的投资报告显示，2012年我国海外并购金额首次超过日本，

3、仅次于美国。2005—2012年，我国海外并购交易额增长5.9倍，并购宗数增长5.3倍（姜晶晶、莫万贵，2014）。新兴国家的崛起是后金融危机时代国际金融格局重建与变革的重要力量（王信，2011）。自2009年跨境贸易人民币结算开始试点，人民币国际化正式启程。随着人民币国际化进程的加快，也对中国企业产生了深远的影响。人民币跨境结算试点不断扩大帮助企业贸易结算规避汇兑风险，离岸人民币债市蓬勃发展助力企业在境外获得更低资金成本融资，人民币币值的坚挺及资本项目自由可兑换的逐步推动都将为中国企业“走出去”保驾护航。在这样的背景下对我国企业跨国并购的动因及其发展状况进行分析具有重要意义。二、关

4、于跨国并购动因的理论分析自曼尼（Manne，1965）第一次提出“公司控制权市场”的概念，并指出公司控制权市场对公司治理和绩效具有重要作用以来，对公司控制权市场（也称并购市场、接管市场）的理论研究逐渐形成一个热潮。这股热潮随着20世纪80年代美国第4次并购浪潮的兴起而达到一个高峰。法玛和詹森（Fama和Jensen,1983）、詹森（1986、1991、1993、2010）、马丁和麦克康奈尔（Martin和McConnell，1991）等学者都从理论或实证角度对控制权市场进行了研宄。在西方经济学理论中，研宄企业并购的理论很多，大部分并购的原因较为复杂，很少出于某一单一的原因进行并购。

5、因此，一种理论或者模型并不能全面概括跨国并购现象。其中，西方最有代表性的理论有规模经济理论、多元化经营理论、交易费用理论、利用市场的非完备性、提高公司治理水平、市场优势理论和资源基础理论等。（一）规模经济理论规模经济理论是西方经济学家解释企业并购动因的最早理论之一。规模经济（EconomiesofScale）是企业因扩张而获得的成本上的优势，主要指供给方面的变化，例如扩大或缩小单个产品的生产规模带来的效率提高（潘扎和维利希，1977）。该理论认为，企业并购可以将许多生产单位置于同一企业的领导下，谋求平均成本的下降。规模经济性往往体现在生产的最小有效规模、采购的规模经济、技术的规模经济

6、、生产的经验曲线以及范围的经济性等方面。产权组织理论认为，对于具有产品同质性的企业（如银行），天生具有很强的规模经济效应，受到社会对产品总体需求数量、产品规格、款式和质量等不同偏好的约束较小，这决定了在不存在资源约束的假设条件下有无限的拓展空间。这类企业的规模经济主要来源于市场营销实力的增强、管理费用的下降和研宄开发力量的优化组合等以技术经济性为例，Caues通过对生产同一产品的6个不同国家的6个企业进行调查，发现其中一个企业在技术上的突破带来生产成本的降低往往被运输成本抵消。这家企业只有兼并另外5家企业，形成跨国公司，才能更为有效地利用新技术，提高企业的效率。跨国并购还可以实现采购

7、的经济性，如日本麒麟啤酒收购珠海啤酒厂后，利用其全球化、批量采购的优势，不仅保证了啤酒花、小麦等原料的质量，而且降低了采购成本。（二）多元化经营理论与规模经济相对应的是范围经济（EconomiesofScope）,指需求方面的变化（例如不同产品营销范围和分销渠道的变化）所带来的效率提高。范围经济是采用某些营销策略（如捆绑销售、组合销售、品牌系列销售）的主要原因之一（潘扎和维利希，1981）。理论上，一家企业同时拥有不同的业务分支有利于提高经营效率、增强债务