藏汇于民和发展人民币外汇衍生市场

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1、“藏汇于民”和发展人民币外汇衍生市场　　近年来，随着我国经济的飞速发展，对外贸易呈现大量的顺差，从而导致了我国的外汇储备逐年增加。拥有丰厚的外汇储备，意味着我国有着充裕的国际支付能力。但是外汇储备并不是越多越好。我国经济目前出现的通货膨胀、人民币的升值压力等问题，都与持有过多的外汇储备有关。　　为了解决我国目前存在的外汇储备过多的问题，我国已经成立了以汇金公司为主体的国家外汇投资公司，以拓展外汇储备的使用渠道，提高外汇投资收益。此外，我国还应该加快发展人民币外汇衍生市场，综合考虑之后，应首先发展期货市场。　　　　一、过多

2、的外汇储备带来的问题　　　　根据有关的资料，在2006年，我国就已超过日本成为世界上外汇储备最多的国家。到2007年12月，我国的外汇储备已达到15282.49亿美元。拥有巨额外汇储备意味着我国有充裕的国际支付能力，不会有债务危机，也不怕遭投机性货币的攻击，但是，外汇储备并不是越多越好，一般认为，一国的外汇储备只要足够支付其三个月的进口即可。目前我国外汇储备持续不断地增长，持有过多的外汇储备，导致了国内的通货膨胀、加大了人民币升值的压力，给宏观经济带来了不稳定的因素。具体影响有以下几点：　　第一，过多的外汇储备会引发国内

3、通货膨胀，并降低经济运行效率。有多少外汇储备，就意味着有多少等额的人民币流入市场，所以过多地外汇储备会增加货币供应量，从而引发国内通货膨胀。此外，巨额的外汇储备，意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来，不能参与国民经济的运作，这就形成可经济效率的浪费。　　第二，巨额的美元储备下，美国的外汇政策可能给我国带来巨大损失。我国外汇储备目前仍以美元为主，而美国基于自身国家利益，往往是采取美元升值、贬值政策的更替，以解决国内的困境。那么，在美国采取这样的政策下，我国长期持有高额美元储备，就可能遭受巨大的损失。　　第三，削弱

4、我国货币政策的独立性。自从人民币实行浮动汇率制之后，人民币对美元一直升值，从而导致热钱大量流入我国资本市场。在人民币升值预期下大量外汇迅速流入，会冲击我国金融市场，不利于国家保持货币政策的独立性。　　第四，不利于形成我国和平发展的国际经济环境。改革开放以来，我国经济以令世人瞩目的速度持续增长，肯定会招致一些国家的“眼红”。近年来，国际社会对我国发动了一轮又一轮的“贸易战”、“汇率战”等就是明证。　　综上所述，我国应该加快外汇管理体制，出台更有利于国家经济发展，有利于参与经济全球化的外汇管理措施，更好的为我国经济持续稳定发

5、展服务。　　　　二、人民币外汇衍生市场的发展现状　　　　人民币外汇衍生市场主要是指人民币与外汇兑换交易为基础的衍生工具市场，其在我国境内与在境外的发展状况有很大不同。　　在境外，人民币外汇衍生产品交易非常活跃。目前，在境外存在多种人民币衍生产品，以人民币无本金交割远期（NonDeliverableForwards，NDF）的交易最为普遍。随着人民币国际地位的不断提高以及对人民币汇率预期的变化。新加坡、中国香港和中国台湾等地NDF市场规模已不可忽视，已经一定程度成为人民币汇率预期的风向标。　　而在国内，外汇衍生工具的使用还

6、处于较低层面。目前国内具有一定衍生产品性质的主要是人民币远期结售汇业务。但是在人民币升值预期下，企业不愿意办理远期购汇；同时远期结汇成本过高（远期人民币升值幅度太大），以至于企业宁愿冒人民币升值的汇率风险也不愿意办理远期结汇。所以，与即期结售汇交易量相比，远期结售汇交易量相对较小，从而导致了境内远期结售汇汇率甚至要跟随境外人民币NDF市场的走势而变动，境外NDF市场对境内远期结售汇汇率的影响非常大。因此，人民币远期结售汇市场的功能和作用被认为基本尚未体现出来。　　　　三、进一步发展人民币外汇衍生市场的必要性　　　　自从改

7、革开放以来，特别是20世纪90年代后期，由于存在人民币贬值预期，加之外汇储备不高，国家为控制汇率风险而采取了严格的资本、外汇管制，这种政策保证了国家经济建设的需要。但随着我国经济的发展，外汇储备逐年增加，本币升值压力持续不退的情况下，这种制度框架已不适应经济发展的需要了。　　随着利率、汇率市场化程度逐步增强，央行将为市场提供更多的风险管理工具。根据我国在加入世贸组织时的承诺，金融过渡期已经在2006年结束，我国的金融市场正在逐步完全开放，金融外汇管理体制将与国际并轨。为此，中国人民银行提出了变“藏汇于国”为“藏汇于民”政

8、策建议，其政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。要实现变“藏汇于国”为“藏汇于民”，就必须增加外币资产的吸引力，就必须使外汇资产的持有者有保值增值的途径。如果允许机构投资者，甚至个人投资海外市场，那么外币投资渠道就应该放宽，“藏汇于民”才可能从政策层面的信号变成实际的市