完善我国风险投资退出机制的建议

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1、完善我国风险投资退出机制的建议风险投资(VentureCapital),又名创业投资,诞生于20世纪40年代的美国。1973年,美国创业投资协会(NVCA)第一次对其提出了鲜明定义?i,即风险投资是指由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本,这也是世界上第一个成型的“风险投资”概念。作为一种风靡全球的新兴投资方式,它的诞生加速了科技成果向生产力的转化,推动了高新技术企业的迅速成长,特别是硅谷的崛起以及纳斯达克市场的辉煌,更使美国的风险投资模式具备了一种魅力。　　风险投资的运作过程不同于实业投资,风险投

2、资者既不通过生产经营产品而获得产业利润,也不会为了配合母公司的发展战略而长期持有企业股权,风险投资者获利的主要途径不是投资企业获得经营利润分配,而在于企业市场价值的上涨。实际上,风险投资就是以获得资本增值收益为目的一种短期投资行为,我们甚至可以将风险投资视作一种金融创新。因此,风险投资运行过程中的关键就是风险资本的流通。风险投资能否顺利地撤资,不仅关系到前期投入资金是否能收回,还关系到资本循环能否顺利进行下去,因为只有资金的退出才有资金的循环,只有建立了通畅的退出机制,资本增值才得以实现。　　风险投资的退出方式一般可以分为首次

3、公开发行股票上市(IPO)、兼并收购(M&A)、回购(Buy-back)、破产清算(&A)是指创业投资者通过由另一企业兼并收购被投资企业使自身资本退出原被投资企业的一种方式;回购(Buy-back)是由被投资企业出资购买风险投资公司所持有的股份,它一般发生在以下情形中:被投资企业的创办人不愿意企业所有权转移;企业受到他人的控制;创业投资公司迫使被投资企业赎回其所持有的股份;破产清算(EX)来说,NASDAQ在上市标准、上市费用方面对企业的要求都要低得多。正是由于NASDAQ低成本的运作和良好的服务(包括独特的做市商制度、为上市

4、公司指定擅长股市研究的专业人士为、提供较多的信息服务与资料等),吸引了大量的高科技企业在其上市,为创业投资的退出创造了条件。而且由于NASDAQ要求上市的中小企业必须是经营生化、生技、医药、科技(硬件、软件、半导体、X络及通讯设备)、加盟、制造及零售连锁服务等公司,经济活跃期满一年以上,且具有高成长性、高发展潜力者,称NASDAQ为“中小企业的天堂”也不为过,因为它成就了无数创业企业从微末走向成功的梦想,也就是这些企业推动着NASDAQ的蓬勃发展,现如今它早已经发展成为全美也是世界最大的股票电子交易市场。　　　　2.成熟的退出

5、机制　　IPO虽然具有其他几种退出方式不可替代的优点,但它却并不是创业投资者最常采用的退出方式。事实上,近几年来,美国创业投资以IPO方式退出的数量正在逐年递减(见图1)。创业投资者不愿采用IPO方式退出的主要原因是这种退出方式的费用十分昂贵,如作为承销商的投资银行,一般索取投资总额的10%佣金。相反,自上世纪90年代以来,随着第五次兼并浪潮的开始,创业资本家更多地采用兼并收购(M&A)方式退出,从数量上看,美国创业资本的公司M&A也是逐年增多,趋向于平稳(见图2)。创业资本家更多采用M&A方式退出的直接原因是相对于IPO而言

6、,采用M&A方式则需支付的费用较为低廉,执行过程也较为简单。　　　　　　对于完善我国风险投资退出机制的一些建议　　　　面对我国的风险投资业正面临的现状,我们应采取怎样措施来完善我国的风险投资退出机制。通过上述对美国风险投资退出机制的分析,我们可以得到一些有效的启迪。　　　　1.从长期来看必须积极推出我国的二板市场　　　　在我国现有的主板市场制度内,风险资本无法直接利用该渠道实现退出。即使能够进入主板市场,但随着风险投资活动的不断发展,也无法满足众多的成长性强的新型中小企业或大批高新技术企业的融资需求。中小企业板块的设立虽定位于

7、创业板的过渡板块,但目前运行来看仍是主板的延续。因此,我国必须要建立属于自己的二板市场,来解决国内大量风险资本受制于上市阻碍的现状。同时,二板市场的建立对于促进我国资本市场的稳定发展和最终实现我国的科技强国战略,都具有非常深远的意义。中国证监会已于2009年3月31日发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,并规定该办法自2009年5月1日起实施。而深圳证券交易所也于2009年5月8日发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》,拟在创业板实行较主板更严格的退市制度,并公开向社会广泛征求意见,这一规则的

8、出台对于积极稳妥的推进创业板市场建设具有重要的意义。尽管说正式的创业板上市规则出台还需要一些时日,仅审核申报企业的发行申请就至少需要两三个月的时间。但是这两条规章的出台还是使我们看到了期待已久的创业板正式推出的希望,也无疑为金融危机背景下沉闷的我国风险投资市场注入了新的动力。