我国风险投资退出机制的探讨

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1、我国风险投资退出机制的探讨　　(中国电信包头分公司财务部，内蒙古包头014010) 　　摘要：文章从风险投资的概念、特点及运作过程入手，分析了主要的风险投资退出方式，借鉴国外风险投资退出的经验和教训，对我国风险投资退出方式的现状和存在的问题进行了分析，并对完善我国风险投资退出机制提出了相关建议。 关键词：风险投资；退出机制；退出方式 　　中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：[HTK]1007—6921(XX)18—0005—03 1风险投资退出机制概述 　　风险投资退出机制，是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展相对成熟后，以一定

2、的方式结束对被投资企业的经营与管理，并将所投的资金由股权形态转化为资金形态。退出机制不仅为风险资本提供了持续的流动性，而且也为风险资本提供了持续的发展性。没有资本的退出，风险投资就无法生存和持续发展。 　　2我国风险投资的退出机制的现状及存在的问题 2.1我国风险投资退出方式的现状 　　我国目前的实际情况，在创业版推出之前，适合我国风险投资退出的方式主要有以下几种： 　　2.1.1买壳或借壳发行。上市发行股票是风险投资实现资本变现的最佳选择，但我国目前还没有合适的证券市场能够让风险企业上市融资。主板市场对公司上市的要求是一般的风险企业暂时无法达到的。因

3、此，为了上市融资，风险企业可以从已上市的公司中寻找合适的对象，将自己的资产和项目注入到壳中，或买入上市公司的部分股权，对其进行控股，以达到上市的目的，并通过在证券市场上的股本扩张实现融资目的。这种方式目前在我国比较普遍，是高科技风险企业在国内证券市场上市融资的主要途径。 　　2.1.2利用场外交易市场。场外交易仍是一种比较适合我国风险投资发展现状的产权交易方式，它的优点在于十分灵活，既没有上市标准，也不需要严格的交易监管；既可以为投资者和风险投资企业提供一个交易场所和信息沟通渠道，推动风险资本向产业资本的置换，因其范围较小而有效地防范金融风险，并为未来规范的

4、市场发展和监管提供经验。 　　2.1.3在国外二板市场或香港创业市场。我国发行股票在主板市场一直是一种稀缺资源，这使得一些容易受到风险投资青睐的民营企业基本上不存在上市的可能。然而，许多国外证券市场，特别是国外二板市场的限制就没有那么多，只要企业符合上市标准，经过特定程序就可以上市融资，而且许多国外市场对其他国家公司来本国上市也持积极地态度。根据我国风险投资业发展的现实水平，可以充分利用周边一些国家和地区的创业版市场，如新加坡、韩国，还有香港的创业板市场等，实现风险资本的退出，促进经济和科技的发展。 　　2.1.4企业并购与企业回购。上市公司对风险企业的收

5、购与兼并，是风险投资的重要退出路径。 　　2.1.5清算退出。在投资失败或未来收益前景不佳的情况下，及时抽出投资，减少因套牢而存在的机会成本，实现风险资本运作的良性循环。 2.2我国风险投资退出机制存在的问题 　　2.2.1缺乏多层次资本市场体系的支持。①主板市场难以为风险投资提供畅通的公开上市渠道。主要表现在：首先，主板市场门槛相对太高，对于那些刚刚步入扩张阶段的中小高新技术企业来说，存在难以逾越的规模障碍。其次，在现有制度框架内，主板市场上的国有股、法人股不能流通，而我国目前风险投资所形成的股权多属于法人股性质，即使上市，其投资也不能通过变现退出。最

6、后，主板市场主要服务于国企改制以及扩大融资渠道，存在政策的倾斜性，使现有的和即将涌现的非国有企业为主的高新技术企业很难进入主板场。②二板市场尚未推出，阻碍了风险投资退出的实现。由于当前中国主板市场高门槛和额度的限制，依靠现有的股票市场，风险投资无法找到最佳的退出渠道。根据国际上成功的经验，在主板股票市场之外设立二板市场，应该是最佳的选择。③缺乏健全的场外交易市场。在一个成熟健全的资本市场体系内，应该存在着多层次的证券市场以适应不同规模和特点的上市主体，以满足无法在主板和二板市场上市的新兴企业的需要。我国场外交易市场仍处于恢复和重建阶段，尚没有形成一个全国性的大

7、市场。 　　2.2.2产权交易效率不高。产权市场，特别是各种技术产权交易市场，正成为风险投资实现退出的重要选择，但仍然存在着一些严重制约其发展的问题。 　　主要表现在市场定位不明确、政府部门插手企业产权转让的现象还存在、产权交易制度建设滞后、配套措施不到位，监管体系不健全等。 　　2.2.3缺乏健全的法律保障。风险投资是一个复杂的金融过程，它的规范运作涉及一系列的法律法规。目前，我国还没有专门的以风险投资为对象的法律，风险投资尚处于一种法律保护相对薄弱的境地。需要进一步健全和完善。 　　2.2.4税收优惠力度不够。政府虽然对高新技术企业所得税有优惠政策。

8、但对风险投资者个人所得税缺少优惠政策。