我国风险投资退出机制的完善措施探析

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1、我国风险投资退出机制的完善措施探析我国的风险投资业起步于20世纪80年代中期，经过30年的经济蓬勃发展，风险投资越来越被投资家接受。它不仅为风险投资者带来超高额的风险投资回报，并且为创业企业家提供了一个发展契机。风险投资之后，为了使风险投资实现其意义，实现风险投资者的收益，风险投资的退出问题成为风险投资者和创业企业家首要关键最重要的问题。所谓退出机制，就是当风险投资人赚得盆满簸满的时候，他就要把自己的赢利变现成货币。现行我国风险投资主要退出机制有哪些？目前是哪种风险投资退出机制占据大部分市场？风险投资退出机制在我国今后的发展又将如何？下面我们来探讨这三个问题。一、风险投资主要退出机制

2、风险投资退出的方式主要有四种，分别是首次公开发行、股份回购、兼并收购、破产清算。这四种退出机制在退出机制的绩效指标高回报率和高流动性两个方面各有不同。（一）首次公开发行（IPO）首次公开发行（InitialPublicOffering）是指风险投资公司通过将所投资的创业企业的股票首次公开发行上市，出售其所持有的股份，以实现退出和资本增值。（二）股份回购股份回购（Buy-back）是指创业企业或者创业家本人采取现金或票据等支付形式，或通过建立一个员工持股基金，来买断风险投资者创业企业的股份。（三）兼并收购兼并收购（Mergers&Acquisition，M&A）是指一个公司通过产权交易

3、取得其他公司一定程度的控制权（包括资产所有权、经营管理权等），以实现一定的经济目标的经济行为。（四）破产清算清算是指当创业企业经营每况愈下且难以扭转时，为避免更大的损失，对其进行破产清算以受回部分投资。二、我国风险投资退出机制的现状6近年来，我国的风险投资发展迅猛，2007年我国风险投资规模达到39804亿元；截至2007年底在中国的风险投资机构管理的风险资本总量超过1205.85亿元；2007年度109家机构、基金新募集893.38亿元的风险资本。风险投资已经成为我国经济投资当中重要的部分，其投资金额的发展，呈现逐年成倍增长趋势，且增长倍数逐年已递增状态增加。随着风险投资的范围的扩

4、大化，金额的高额化，为了有一个良好的风险投资市场，风险投资退出机制的重要性尤为重要。图一：我国风险投资退出机制表一：我国风险投资退出机制退出方式主板交易企业并购场外交易买壳上市境外上市股份回购二次出售创业板交易清算百分比3%23%12%14%5%16%7%20%0%据图可知，我国风险投资退出机制可分为九种。根据我们的基本型，可知清算占0%，采取清算方式撤离风险投资资金是风险投资家最不愿意看到情况之一，所以在我国几乎没有风险投资者采用清算的方式撤离风险资金；股份回购为16%，股份回购扩张了创业企业家的实力，但对于创业企业公司的宣传与发展有着一定的影响，所以风险投资资金很少采用此种方法撤

5、离；首次公开发行包括买壳上市、境外上市、二次出售，共占26%，首次公开发行是根据数据分析理论分析得到的最佳风险退出机制，但是由于我国风险投资的不完善，采取首次公开发行退出机制有多方面的限制，所以首次公开发行仍不是我国风险投资者最佳的退出机制；其余均为兼并收购，共占所有发行方式的58%。由此可知，兼并收购是我国现下最常见的风险投资退出机制。三、我国风险投资退出机制存在的问题（一）缺乏一个完整的资本市场目前我国资本市场体系尚欠完善，诸多限制条件制约了风险投资的运行发展。借鉴国外经验，结合我国现状，笔者认为，我国风险资本退出机制应是一个多渠道、多层次的交易体系。6（二）法律法规体系不健全我

6、国目前缺乏专门以风险投资为调节对象的法律法规，风险投资处于一种法律保护相对薄弱的境地。与风险投资密切相关的《公司法》存在一些不利于建立风险投资体系的条款。如最新的《公司法》第143条规定，公司不得收购本公司股票，但为减少公司资本而注销股权或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外等等。这一规定在很大程度上限制了国内风险投资公司以股权回购方式退出资本。（三）风险投资退出机制不畅，各种退出机制所占比例不合理中国风险投资研究院调查报告中指出，受金融危机影响和对经济前景的担忧，2008年全球股市暴跌，部分股市创下历史最大年度跌幅，市值大幅缩水，投资者蒙受惨重损失。股市的持续低迷，使资本市场的融

7、资功能大减，新股发行频率降低直至停滞。我国风险投资退出机制主要以股权转让为主，而其他退出机制仅占很少比例，各种退出机制不合理。（四）我国现存的产权交易机制不健全首先，绝大多数产权交易市场由地方政府正式或非正式批准成立。这与风险投资项目退出对企业并购市场的市场化和专业化要求尚有一定的距离；其次，产权交易价格形成机制不合理；再次，所有权主体单一，企业产权交易的最终决策权高度集中，导致所有者受非动因的驱使，降低了企业产权交易的效率；最后，产权交易市场监管体系不健