2007年中国资本市场热点问题综述

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1、2007年中国资本市场热点问题综述经济理论与经济管理2008年第6期2007年中国资本市场热点问题综述方芳,李彤(中国人民大学中国经济改革与发展研究院,北京100872)2007年中国资本市场的表现超越了人们的想像力,股市走出波澜壮阔的大幅上涨行情,勇夺全球主流资本市场的涨幅桂冠,创出资本市场建立以来的最高点.随着股价大幅上涨,财富效应日益显着,场外资金加速人市,股民,基民日益增多,几乎所有的纪录都被改写.表面上看,不断被刷新的是指数高低点位的交错和市场成交水平的涨落,但实际上,被刷新的却是整个资本市场,是一个市场有层次的推进.与往年相比,20

2、07年资本市场呈现四个显着特点:(1)证券信用交易的开启以及多种(类)基金产品的推出,为证券市场股指的冲高提供了资金保证,市场市值达到了前所未有的顶峰,参与者规模空前.《证券交易融资融券业务管理规定》为券商开展证券信用交易铺平了道路,放大了资金的使用规模,改善了捉襟见肘的资金面,缓解了资金压力紧张的困境,意味着更多的银行信贷资金流人资本市场,对资本市场产生推动作用.与此同时,证券投资基金的发展也为资本市场提供了强大的支持,市场的基金产品数量不断增加,基金市场规模不断扩大,已经构建起一整套包括股票型基金,债券型基金,混合型基金,货币型基金,保本型

3、基金,封闭式基金的产品体系和风险从低到高的完整的基金产品线.(2)股市不断创出新高,由此引发了关于股市泡沫的争论,成为市场关注的焦点.进入2007年第4季度,贯穿两年的上升趋势发生了一定变化,两市指数展开下跌形态并持续至今.(3)港股直通车的试点政策,刺激港股价格不断推高.A股股价和H股股价呈现出较大的差异,表现为同一资产价格在不同市场存在巨大的差价.2007年8月,外汇管理局宣布批准天津滨海新区开展境内个人直接对外证券投资业务试点,居民个人可以用自有外汇或人民币购汇,并直接对外进行证券投资,初期首选香港.该计划的公布引发了港股价格的一轮上涨,

4、后因考虑到国际资本市场的风险,原港股直通车方案被暂缓推行,但争论却一直未休止.(4)第四季度美国次贷危机在加深和扩展,为此,美股和我国香港地区的H股出现了76大幅度的调整.随着中国资本市场开放进程的加快,我国A股市场受国际市场的影响也越来越大,在国际市场和香港市场的调整下,A股也在大幅度探底,有迹象表明,A股市场正在由牛市向熊市转变.一,2007年的中国资本市场概况(一)2007年资本市场运行状况尚福林认为,2007年我国资本市场基础性制度建设取得了突破性进展,资本市场机制进一步完善,长期影响资本市场发展的深层次矛盾和结构性问题得到解决,充分发

5、挥了资本市场在优化资源配置,促进资本形成,推动结构调整,完善公司治理,积累国民财富等方面的功能,使资本市场迎来了良好的发展局面,更好地服务于国民经济的全面,协调,可持续发展,更好地让广大人民群众分享了经济增长的成果._1]李大霄认为,随着特大型股票的成功发行上市,市场的规模限制被成功突破,A股市场容纳了更多的大型股票,股票资源变得不再稀缺,导致质地不好的股票的流动性向质地好的股票转移,存量股票的流动性向增量优质股票转移,非指数股票的流动性向指数股票转移,投资型资金向蓝筹聚集,投机型资金因衍生工具的导人也向蓝筹聚集.由于大型股票的权重较大,大盘股

6、票控制大盘指数的时代已经到来,随着股票数量的增加,壳资源的价值会随之下降,会对投资品种的质量有更高的要求._2杨松认为,机构投资越来越成为资本市场最重要的投资力量,并逐渐呈现出多元化发展的趋势,证券投资基金的数量规模持续增长,业务范围不断扩展,保险资金,社保基金稳步加大投资力度,企业年金开始在资本市场进行实质性运作,部分基金管理公司签订企业年金合同,证券公司整合理财业务,信托公司证券信托投资计划进一步发展,QFII的获批数量也持续增加,投资额度不断扩大.[3祁斌认为,市场整体低估的基础已经不复存在,整体估值已经不能带来上涨动力.现在的上涨动力除

7、了来自贸易顺差带来的流动性过剩,还有居民储蓄存款的分流,在收紧流动性的政策环境下,中和泛滥的流动性就成为可能.在存量扩容和增量扩容的大环境下,股票增加的速度与资金增加的速度相对平衡,甚至不排除股票增加的速度大于资金增加的速度的情况发生,在部分板块已经出现了泡沫的基础上,避免由此而产生的风险就尤为必要.[=4(二)2007年资本市场制度建设陆媛认为,在融资方面,中国证监会发布了新的证券发行f:市管理办法,实施首次公开发行预先披露制度,确定上市公司再融资市价发行原则,引入配股发行失败机制,强化市场对证券发行主体的约束机制,推出全流通下的询价制度,向

8、战略投资者的配售制度,A股加H股同发,超额配售选择权试点,非公开发行,股本权证等制度安排,融资方式和融资工具得到进一步创新.中国证监会取消了首次公开发