中国资本市场热点问题探讨

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1、中国资本市场热点问题探讨王　　欣2007年7月14日目　录中国步入快速资本化时代全面冷静地认识资本市场的功能和作用新形势下参与资本市场需要全新理念把握和迎接资本市场历史性的机遇和挑战一、中国步入快速资本化时代资本化：通过市场机制投资于长期风险项目资金增加社会财富快速积累：时间累积效应和总量效应国家：2000年全国财政收入1.3万亿元，GDP8.9万亿元。2006年GDP21.1万亿，财政收入3.9万亿。2007年3月外汇储备1.2万亿美元。07年上半年财政收入2.5万亿。企业：原始积累。大企业诞生。个人：住

2、房、汽车、出国购物,消费倾向,生活关联度。证券市场及其他层次资本市场高速发展05年底市值占GDP不到18%。06年末，市值8.9万亿1421家（占GDP42%），070618，1455家，17万亿市值。占GDP81%(美国180%,英国160%）。产权交易所，中关村代办股份转让系统，债券、期货、并购。资本市场法制及规范环境快速改善公司法，证券法。资本话语权。资本市场参与者逐步成长并日趋成熟机构投资者、QFII、实际外资含海外资金、私募基金，新型散户交易手段：网络交易、资讯公平资本市场不断创新趋势已经确立QF

3、II、QDII、权证、资产证券化、金融期货中国资本市场已经融入全球化格局Bloomburg,CNN报道,1月31日,沪指跌144点，全球股市感冒,NYSE,恒指，日经。227,530,604abc:亚当斯密在《国富论》中这样写道：“每个个体既不打算促进公共利益，也不知道提升多少公共利益。他只在乎他自己的保障，自己的收益。个体被一只看不见的手所引导，最终达到的结果并非他自己的意图。个体通过追求自身的利益来促进社会收益，往往比他真正打算促进社会收益时更有效率。”二、全面认识资本市场的功能和作用：积极作用超大规模

4、企业（事业）得以形成规模经济和网络经济（发电、飞机、电信网）、竞争优势（市场控制力、广告、人力资源…)、历史上每次大的产业革命都有资本市场支持：美国铁路、运河，互联网等。规模与行政性大规模不同。企业成长速度加快：如家2002年6月成立，06年10月上市融资$1亿。现销售$7500万,9亿以上市值。13.8发行，现30元以上，超过100家店。高风险领域发展成为可能：美国铁路、互联网、光缆（梦想）企业治理结构改善：决策制度、制衡机制企业合法性大幅改善：（税、财务、社会保障、环境、权属）。但政府要考虑社会负担加重

5、问题。劳动与资本的关系发生改变：人人成为资本家成为可能。美国：50%以上人持有股票或股票基金。风险投资市场已经是劳动雇佣资本。典型大公司主要指标单位：$亿销售收入利润资产市值CitiGroup1465.00215.0018843.002474.20工商银行382.0064.009880.00(NA￥4668）)2197.00（￥17700）GoldmanS693.0095.008382.00833.00中信证券7.603.0083.00240.00ExxonMobil3350.00395.002239.00

6、4106.00中石化1374.0066.00782.001699.00二、全面认识资本市场的作用：风险与问题较高的制度成本:政府：监管人员、监管费、印花税。公司：承销、人员、审计、评估、咨询、披露。佣金1000多亿，印花税1500亿以上。上市公司3700亿净利润。保护投资者利益难题：三大固有矛盾：有限责任、信息不对称、法律保障英美解决方式：自然发展、交易权力、自律、外部监管。汉密尔顿与杰斐逊主义中国：父爱主义、实用主义、重审批、轻监管。投资与投机:一对永恒的矛盾以企业价值为导向还是以市场价值为导向。自我感知

7、还是他人感知。没有投机就没有市场，没有流动性。过度投机会造成泡沫，系统风险，引发社会问题：劳动价值、弱势群体保护、实体经济、资金链、宏观经济系统性波动。000932及权证。高度投机容易诱发大规模经济波动历史教训：郁金香投机（16世纪荷兰，10辆豪华马车，博傻）、南海泡沫（1711，英南美经营权，股价128－1000－124，牛顿）、1929年美国股市大危机（四年，386点－41点，通用92－7，企业银行倒闭，全世界5000万人失业，）、91年日本的经济泡沫、97年亚洲金融危机…（格兰特，200美元，自传）。

8、亚洲金融危机：亚洲奇迹、索罗斯，发现问题，过度投资、贸易逆差、联系汇率（1：25）、短贷长投，外汇市场＋股票市场。卖空股票、贷款买汇。后果：半年内股票跌30－60%，货币贬30－50，印尼70%。外资撤离400亿美元。四小龙不再。全面认识资本市场的功能和作用－资本市场体现国家核心竞争力资源动员能力：鸦片战争与中日甲午战争：中国GDP是英国和日本的4到5倍，占世界28%。无钱打仗美国：二战的反应速度。科技创新能力（