公司治理与员工福利

《公司治理与员工福利》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、本文发表于：《经济研究》2012年第12期137-152页公司治理与员工福利:来自中国非上市企业的证据钟宁桦*摘要:基于全国12个城市1268家企业的调查数据，本文考察了公司治理结构对于员工福利和企业绩效的影响。根据企业在十六个约束经理人行为的治理结构上的表现，文章构建了一个公司治理指数。员工福利是以小时工资、养老保险覆盖率和其他一系列的指标来度量的。基准回归显示，治理结构好的企业不仅利润率高、而且提供给了员工更好的福利。进一步的回归分析显示：为了追求个人短期内的利益，经理人会削减各类员工的福利以及培训支出，这损害了企业的利润率；而好的公司治理能

2、够约束经理人，调整他们在员工福利上的决策，使其符合股东的利益。关键词:公司治理,员工福利，企业绩效；JEL分类号:G30;J301.引言公司治理结构源自于现代企业经营权与所有权普遍分离的特征。企业的所有者(股东)并非企业的经营者(管理层)，进而就有了如何监管、激励经营者的问题。公司治理结构就是试图使经理人的①各项决策符合股东利益的制度安排。公司治理大致可以分为内部治理结构与外部治理结构。内部治理包括董事会、经理人薪酬、财务信息披露、内部风险控制等；而外部治理主要包括来自于资本市场的监管，更为广义的，还包括来自于产品市场和经理人劳动力市场的约束。由

3、于公司治理直接事关企业的外部融资、资本回报和财务管理，因此它是公司金融领域研究的核心问题之一。在本文中，笔者想考察的一个问题是，企业的内部治理结构是否会影响或者保护员工的利益?之所以提出这个问题，是基于一个观察，即：员工所做的投资可能与股东所做的投资面临同样类型的风险。员工在工作中投入了体力、智力等人力资本；此外，他们还做了其他的一些与工作相关的安排，譬如，居住安排、配偶的工作、子女的入学，以及构建各类社会人际网络等。在他们做了这些投资之后，他们不能完全控制投资的回报，如同投入了物质资本、却不能控制投资回报的股东一样。公司治理结构要解决的正是这类

4、的所有权与控制权分离的问题。不过，公司治理首要保护的是股东的利益，即物质资本的所有者，而非人力资本的所有者。然而，在股东利益最大化原则的驱使下，公司治理仍然有可能会影响员工的福利——如果经理人对待员工的态度与股东的态度不同，公司治理结构就可能约束经理人的自主权，并调整他们在员工福利发放上的决策。经理人和股东在如何对待员工上可能有着不同的态度。西方公司金融的文献中普遍地发现，经理人追逐自己任期内(短期)的私人利益，而非将企业长期利润最大化的目标至于首位(JensenandMeckling,1976)。举例来说，经理人普遍有着一种“建造帝国”的倾向(

5、empirebuilding，也可称为“做大企业”)。即他们会努力使自己的企业更“大”——更大的规模、更高的销售额、更大的市场份额等等。如此，经理人就能掌控更多的资源、或者在市场上有着更高的威望和更大的影响力。出于这样的愿望，经理人可能会将更多的资金配置到物质资本上，或者是投入到意在扩大市场份额的营销和广告上。而同时，他们很可能会削减在员工福利上的投入，包括工资、各类福利、培训支出等。与经理人的态度不同，股东会更多地关注在企业的长期利润率上，并可能更愿意在员工福利上加大投入。这是因为比较好的福利会激励员工更加努力地工作以保全这份工作，同时也有助于

6、吸引来高素质的员工。此外，高福利还会激励员工做更多的“仅与本企业相关的投资”(firm-specificinvestments)。比如，学习并改进本企业独特的技术、发展企业内部的人际关系等等，这些都有助于在长期中提高企业的生产力。出于这样的一些考虑，股东可能希望将员工的工资提高到“效率工资”的水平，或者至少会试图防止经理人为了私人的利益而过度削减员工的福利。*钟宁桦：同济大学经济与管理学院。电子邮箱:ninghua.zhong@gmail.com。作者感谢国家自然科学基金青年项目(71102036)的资助；感谢“2011年中国金融评论”会议授予本

7、文初稿该会唯一“Emerald”最佳论文奖。此外，感谢香港科技大学、复旦大学、上海交通大学、南京大学、中山大学研讨会和“2012新兴市场的公司治理结构”（由英国驻香港领事馆和国际金融监管中心举办）的与会者对于本文提出的宝贵建议。①根据ShleiferandVishny(1997)这份著名综述的定义，公司治理结构是确保企业的出资人在他们的投资上得到合理回报的一系列制度安排。国外公司金融的文献中普遍发现好的公司治理能带来企业较高的利润率以及股票回报率。本文发表于：《经济研究》2012年第12期137-152页如果以上所陈述的情况确实在现实中发生着，那

8、么笔者应该能够观察到公司治理结构会同时对员工的工资和企业的利润率都产生显著的影响。基于世界银行国际金融公司2006年在中国12个城市1,