业绩高增长,竞争实力强

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1、公司研究DONGXINGSECURITIES业绩高增长，竞争实力强2012年2月21日推荐/首次东——海康威视（002215）年报点评海康威视财报点评兴证王玉泉计算机行业分析师执业证书编号：S1480510120008券唐敏电子元器件行业分析师010-66554040股份事件：有限公公司发布了2011年年报，营业总收入5,226,480,895.06元，比上年同期增长44.96%，归属于上市公司股司东的净利润1,448,276,608.49元，比上年同期增长37.69%，每股收益1.45元，加权平均净资产收益率证23.33%。券研公司分季度财务指标：

2、究报指标10Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q4告营业收入（百万元）715.00990.771212.40929.911151.771371.481773.32增长率（%）64.85%65.19%82.33%35.30%61.09%38.43%46.27%毛利率（%）49.25%49.78%55.12%49.64%51.94%50.57%50.00%期间费用率（%）23.25%18.32%28.04%18.50%22.82%20.01%21.00%营业利润率（%）23.24%31.33%24.27%30.20%25.77%29.63%

3、26.00%净利润（百万元）168.93282.38395.68260.85268.86342.41579.28增长率（%）51.46%23.89%71.40%27.01%59.15%21.26%46.40%每股盈利（季度，元）0.3380.5630.7930.5220.2660.3420.580资产负债率（%）14.84%9.20%13.85%10.92%13.34%13.62%23.60%净资产收益率（%）3.41%5.39%7.01%4.41%4.57%5.52%7.00%总资产收益率（%）2.90%4.89%6.04%3.93%3.96%4.

4、77%5.00%评论：业绩高速增长，符合市场一致预期公司业绩符合市场一致预期，收入同比增长44.96，营业利润同比增长46.02%，净利润同比增速37.69%。净利润增速增速低于营业利润增速源于公司所得税率的影响。公司2010年度被认定为国家规划布局内重点软件企业，所得税率减按10%征收。截止目前，2011年的国家规划布局内重点软件企业认定工作尚未开始，公司从谨慎性原则考虑，将2011年度企业所得税税率暂按15%计算。若所得税率按10%计算，净利润同比增速是45.14%，每股收益1.53元。营业外收入大约2.55亿，比10年增加5900万敬请参阅

5、报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券财报点评业绩高增长，竞争实力强DONGXINGSECURITIES公司2010年营业外收入主要来自政府补助，此次公司业绩快报中并未公布11年营业外收入来源，但也应是来自政府补助项目。这是部分是利润总额同比增速同比增速比营业利润同比增速2.33个百分点的原因。单季度同比环比均实现大幅增长单季度看，四季度，公司收入同比和环比增速分别为46.27%、29%。净利润同比和环比增速为46.40%、69%。图1：公司季度收入和净利润同比收入同比净利润同比90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%

6、40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q4资料来源：公司财报东兴证券研究所公司未来几年收入和利润继续保持高速增长趋势明确成长动力来自以下几个方向。行业层面：1、安防行业高景气周期将持续数年，根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年行业总产值将达5000亿元，在高清化、智能化、普及化的驱动下，年复合增长率约20%。而视频监控市场占据了半壁江山，占比达到50%。2、下游客户属于行业客户，应用到市政、金融、教育、能源、电信等领域，客户不过于集中也不过于分散，加上方案

7、和产品都不是标准的，定制性较强，因此议价能力较强。3、行业供给层面目前国内已经形成了海康威视和大华股份双寡头垄断的局面，具备明显的规模和品牌效应、成本优势、相比之下，外企没有品牌、成本和本土化优势，国内众多的小企业没有规模、品牌和成本优势。因此，未来该行业是强者恒强，弱者更弱，海康和大华的市场份额有望再进一步提高，目前海康威视后端设备的市场份额在40%。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券财报点评P3DONGXINGSECURITIES业绩高增长，竞争实力强公司层面：海康是国内视频监控行业的龙头企业，发展路径是从后端设备、到前端设备、

8、再到系统和解决方案、安防运营，前端设备市场是后端的几倍，系统和运营是安防设备的几倍。公司目前前端设备收入占比