三大合成材料带动业绩高增长

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1、公司简评研究报告中国石化（600028.SH、0386.HK）2010年3月23日三大合成材料带动业绩高增长推荐维持评级分析师：李国洪*：liguohong@chinastock.com.cn(：010-66568876执业证书编号：S01302070915511．事件近期烯烃、芳烃等产品价格上涨幅度大于原油、石脑油价格上涨幅度，三大合成材料毛利迅速被拉开，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右。2．我们的分析与判断（一）、炼油利润转向三大合成材料，一季度盈利超预期2月份石脑油均价75美元/桶，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/吨，价格、价差都要高出油价同期水平约

2、160-200美元/吨，终端LDPE的产品价格涨势更猛。当前原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，但三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右。由于石脑油价格偏低，合成树脂、合成橡胶、合成纤维价格较好，下游三大合成材料毛利较高，炼油业绩通过石脑油由下游三大合成材料实现，炼油仍可保持较好的盈利状态。2010年1月中国石化EPS预计可达到0.08-0.09元，2-3月情况亦较好，一季度盈利超预期。图1：炼油利润转向三大合成材料成品油销售原成品油炼油油合成树脂石脑塑料材料制品油合成橡胶橡胶材料制品合成纤维纺织服装制品垄断充分竞争

3、资料来源：中国银河证券研究所www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评研究报告/石油石化行业（二）、下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨随着全球经济的好转，三大合成材料需求迅速增长，全球大型石化公司在垄断条件下石化中间体报价纷纷上升，三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右，而原料原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，三大合成材料毛利迅速扩张。图2：原油、石脑油价格为历史最高的55%2006—2010年原油WTI价格走势图2006—2010年国际石脑油价格走势图16016014014012012010010080806060

4、404020200017192611752-1-212--12914-28121-14-28-124-2-6-1--14-11-152-61-437-1-11---9--4-28-8-127------0990-11-7-087-0809910200072007-8-100008008009202007-80000022222022002002009-11-262010-3-2007200822008-9-28200922009-8-1222020国际石脑油新加坡（美元/桶）原油WTI（美元/桶）资料来源：百川咨询图3：合成材料价格为历史最高的80%2006—2010年PS华

5、东地区GPPS价格走势图2006—2010年丁苯橡胶价格走势图200003000015000250001000020000150005000100000500056101-18-1--4-17-19-287-71-560707-8-1120000-12202002202008-2-292008-6-1422009-1-122009-4-282009-8-122009-11-22010-3-12-2-29-6-14-9-28-8-3-1207-1-1202007-82007-4-172008200820082009-1-122009-4-28200920102007-11-20

6、09-11-PS华东地区GPPS（元/吨）丁苯橡胶山东1502资料来源：百川咨询图4：合成材料价格为历史最高的80%2006—2010年PET切片价格走势图2006—2010年PTA价格走势图1400012000120001000010000800080006000600040004000200020000094828217-11521212261-8-------19-1-8-12171---11-150-07-1-17-4-17007-8-108-2-2908-6-1408-9-2809-1-1209-4-2809-8-129-11-2610-3-122007-1-120

7、007009-12022007-422008-22008-6200820092009-4200922010-3200007-202020202020002022PET切片华东（元/吨）PTA华东（元/吨）资料来源：百川咨询请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评研究报告/石油石化行业基于通货膨胀处于温和水平、经济逐渐复苏和市场信心提升等因素，处于产业链中上游的石油和化工产品今年将进入新一轮价格上涨周期。从行业数据看，石化产品的价格已经呈现出上涨趋势。在中国化工网重点监测的约70种石化产品中，价格1月份环比