管理层权力、薪酬与业绩敏感性分析——来自中国上市公司的经验数据

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1、管理层权力、薪酬与业绩敏感性分析——来自中国上市公司的经验数据管理层权力、薪酬与业绩敏感性分析———来自中国上市公司的经验数据王雅妮（大同和泰融资担保有限公司，山西大同037000）摘要：薪酬激励并不一定能够解决委托代理问题。本文对我国的管理层权力与薪酬的关系进行研究。研究发现：高管的权利越大，薪酬越高。结论表明，薪酬激励会演变成代理问题的一部分。关键词：管理层权力；薪酬激励；代理问题；薪酬业绩敏感度DOI：10.19354/j.cnki.42-1616/f.2016.18.100一、引言对高管的薪酬激励一直被认为是解决代理问题的有力工具。对高管薪酬的制定程序一般是：股东大会选取薪酬委

2、员会，再有其制定高管的薪酬（Jesen和Meckling,1976;Holmstrom，1979）。但是最近学者发现，高管对自己的薪酬并不是没有一点控制力，这一问题被披露后，引起了学术界的极大兴趣。这一问题最早由Main(1993)提出,他发现CEO可以对董事会的提名进行一定的操控。Hallock(1997)进一步指出CEO可以与董事进行合谋。Yermack(1997)发现CEO可以对自己薪酬激励政策进行操控。自此，学者们开始关注管理层自身持有的权利大小对自身利益的影响问题。Coreetal.（1999）指出董事会人员较多时，CEO的工资报酬就会高出行业平均水平。当外部董事由CEO提名

3、时，也会造成类似的问题（Borokhovichetal,1997）；高管可以对自己的薪酬激励政策的进行操控(CarterandLynch,2001)；本文主要关注高管的货币薪酬，研究管理层权力对高管的货币薪酬的影响。二、理论分析和研究假设管理层权力是在公司内外部治理出现问题时，管理层所表现出的对公司权力体系（包括决策权、监督权和执行权）的操控能力的大小。基于理性人的假设，人都是自私利己的，经理人与股东的利益存在不一致的地发。股东追求的是企业价值最大化，而经理层追求的是自身利益最大化，其中自身薪酬待遇是自己最大的利益。在公司治理出现问题时，就给经理层追求自身利益最大化创造了条件。由此，我

4、们提出假设1.假设1：经理层的权力越大，相应自身的薪酬待遇就越高。当企业的治理出现问题时，管理层持有的权利就越大，就会对自身薪酬待遇的干涉能力就越大，经理层会竭尽全力地谋取私利，对自己的薪酬计划进行干预，使自己无论在企业是否盈利时，自己的利益不受大的波动，旱涝保收。Cheng（2005）发现在美国市场上，管理层薪酬与盈利业绩的敏感度更高，与亏损业绩敏感度更低。由此我们提出假设2：假设2管理层权力越大的企业，经理层的薪酬就会与盈利业绩越敏感，与亏损业绩不敏感。三、数据来源与模型设计（一）样本、数据与变量。本文选取2012-2015年的沪深两市A股上市公司作为研究样本。为了达到研究效果，对

5、样本进行了一定的处理。1、删除了金融公司。2、剔除了极端值。3、剔除了同时发行B股和H股的公司。使用SPSS、EVIEWS等统计软件进行数理分析。对于管理层权力指标的选择，本文按照两职兼任（Power1）、股权分散（Power2）、高管长期在位（Power3）进行分别定义，又对其进行综合衡量。关于管理层薪酬变量，本文选择“金额最高的前三位高管的薪酬总额的平均值”来衡量，模型中其他控制变量为现有文献已有的影响管理层薪酬的变量。首先假设1的检验模型为：模型1：PAYi=a0+a1Poweri+a2Roei+a3ASSi+a4SOEi+a5AVAPAYi+20i=1移biINDi+04i=0

6、2移ciYeari+ui假设2的检验模型为：PAYi=a0+a1Poweri+a2Roei+a3Poweri*Roei+a4Neg_ROEi+a5Neg_ROEi*Poweri+a6ASSi+a7SOEi+a8AVAPAYi+20i=1移biINDi+04i=02移ciYeari+ui假设2成立，则a3显著为正，a5显著为负。（二）实证结果与讨论。（1）假设1的检验按照模型1，我们对假设1进行了检验，回归结果见表1：表1假设1的检验作者简介：王雅妮（1992-），女，山西大同人，研究方向：财务会计理论与实务。变量预期符号POWER1POWER2POWER3POWER4截距+4.090*

7、**3.396***4.572***4.363***POWER+0.068***0.069***0.0190.106***ROE+0.039***0.O98***0.027***0.089***ASS+0.169***0.184***0.165***0.1977***管理层权力、薪酬与业绩敏感性分析133企业导报2016年第18期学中对学生的口头提问和书面测验，使教师和学生都能及时获得反馈信息，其目的是更好地改进教学过程，提高教学质量。c.总结