管理层权力、企业并购与高管薪酬——基于中国国有上市公司经验数据

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1、１学校编码：０１巧分类号＿＿密级—学号；２０１３１００７１０ＵＤＣ＿若於资Ａ＃硕±学位论文管理层权力、金业并购与高管薪酬—基于中国国有上市公司经验数据ＭａｎａｅｍｅｎｔＰｏｗｅｒＣｏｒｏｒａｔｅＭ＆乂ａｎｄＥｘｅｃｕ村ｖｅｇ，ｐＣｏｍｐｅｎｓａｔｉｏｎｒｃａａｔａｏｆＣｈｎｅｓｅａｌ－ｎＥｍｐｉｉｌＤｉＳｔ：ｅｏｗｎｅｄＬｉｓｔｉｇＣｏｒｏｒａｔｉｏｎｐ孟献云＇指导教师姓名：李曰呈教授＿工级学科名務：商管理二级学科名称：会计学论女答辩时间：２０１５年１０月摘要

2、一直来，西方学者基于成熟资本市场对企业并购不断探索、不断研究，已经建立起了一套完善的企业并购理论。由于不同的制度背景，我国的市场经济机制尚不完善，法律法规还不健全，西方并购理论对解释我国企业的并购行为未免适用。国有产权制度的缺陷，使得管理层权力不断提高；国有企业中多重委巧代理关系的存在，使得企业股东不可能尽职尽责的监督管理层行为，另＝外鐘理人市场的无效及第方监督机构的缺失，使得市场缺乏对管理层的有效监督。然而，管理层权力不断提高的同时相应的报酬却没有增加，权、责、利的不对等，促使管理层开始进行权力寻租，异化企业行为，进行非理性企业并购

3、。根据委托代理理论，现代企业中所有权与经营权的分离，使得股东和管理＂＂层么间存在潜在的利蔬冲突，管理层作为经济人在企业的经营决策中必然按照自己的利益行事。那么并购中也很可能存在管理层的机会主义行为。国资委对国企商管薪酬的管制，导致管理层薪酬结构相对扭曲，另外在薪酬的考核标准中对企业规模、经营难度的重视，促使管理层通过并赔Ｉ迅速扩大规模，提高经营难度，获得更高的薪酬。＂￣在，，１＾＾往文献的基础上本文引入管理层权力按照管理层权力企业并＂一购商管薪酬这条主线展开，运用寻租理论、管理层权力理论、委托代理理论解释管理层如何利用权力实施并购

4、进而提高自己的薪酬。将管理层权力、企业并购和高管薪酬有机结合起来，从管理层权力的视角剖析我国国有企业并购的内在动机，希望能为目前国企改革中的薪酬结构安排Ｗ及监管部口的政策制定提供理论指导。２０—本文在文献梳理和理论分析的基础上，选取中国０８２０１３年沪深两市Ａ股作为并购买方的１０８４家国有企业为初始研究样本。本文首先进行理论分ｉ析，＾＞寻租理论为基础，＾国有企业特殊的产权制度为背景，分析了国有企业［＂＂中管理层权力的不断集中及国有企业经营的公共化，使得管理层既有能一＾；进步地，＾，力也有动机实施并购１委巧代理理论和管理层权力理论为

5、基础Ｗ国有企业的薪酬管制为背景，分析了管理层如何利用权力通过并购提高薪Ｉ酬。然后，，在理论分析的基础上，本文构建模型进行实证检验。实证结果发现在国有企业中，管理层权力越大的企业发生的并购次数越多，管理层权力趙大一的企业发生的并购规模越大，，；进步地管理层权力越大通过增加并购次数。可获得更高薪酬，管理层权力越大，通过增大并购规模可获得更高薪酬从研究结果来看，，，企业并购中很可能存在管理层的机会主义行为因此要完善治理监督机制，完善信息披露制度，完善激励考核办法，从根本上解决管理层的机会主义行为。本文的结构安排分为六大部分。第一了研

6、究部分绪论，本章首先介绍了研究背景及研究意义，然后讲述。思路与研究方法，最后说明了本文的可能创新之处、第二部分文献综述，本章主要从管理层权力的界定及衡量企业并购Ｗ及管理层权力、企业并购与高管薪酬的关系进行了相关文献的梳理与回顾，并对相关文献进行评述。在借鉴往文献研究的基础上，我国恃殊的制度环境为背景，从企业治理层面着手，从管理层的角度分析管理层权力如何影响企业并购进而提高高管薪酬。第Ｈ部分理论分析与假设提出，本章在理论分析的基础上提出了两个假。ｉｌ首先，从企业决设，＾寻租理论为基础，＾国有企业特殊的产权制度为背景＾＾，揭示了管理层

7、权力大小对企业行为的影响，策者管理层的角度出发；然后Ｗ，把委托代理理论和管理层权力理论为基础，薪酬管制为背景管理层权力、一＝。并购行为、高管薪酬放置在个分析樞架内，找到者之间的关系第四部分研究设计，，本章首先介绍了本文的数据来源与样本选择碌准然后对本文的关键变量进行分析，。最后构建、界定和度量并且设置控制变量回归模型进行实证研究。，第五部分实证分析及结果，本章多元回归模型为基础把高管薪酬作、、，为被解释变量，把管理层权力并购次数并购规模作为解释变量同时把相关其他因素作为控制变量分别进行了描述性统计分析、相关性分析、回归分析。，