毅昌股份：2012年公司债券（第一期）2014年不定期跟踪信用评级报告

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1、ਓᒳፁޛపଆ৹॑ᎌሢ৛ႊ2012年公司债券（第一期）2014年不定期跟踪信用评级报告5.07%、5.07%、13.88%。ò公司应收账款余额持续增长，资金占用持续增加，应收账款回收风险可能有所加大。2014年9月末公司应收账款余额达到108,960.57万元，相比2013年末增长9.47%。主要财务指标：项目2014年9月2013年2012年总资产（万元）343,481.74333,830.23315,079.18归属于母公司所有者权益（万元）156,512.63155,476.17160,759.89刚性债务（万元）40,676.4845,

2、102.4147,780.80资产负债率53.72%52.65%47.96%流动比率1.561.641.53速动比率1.251.251.14项目2014年1-9月2013年1-9月2013年营业收入（万元）230,097.59187,234.49273,504.95营业利润（万元）-1,059.86-4,703.39-10,300.30营业外收入（万元）1,835.281,189.723,345.15利润总额（万元）700.57-3,608.92-7,229.74综合毛利率12.29%10.53%9.22%期间费用率11.74%12.59%1

3、2.33%经营活动产生的现金流量净额（万元）9,058.5111,041.8811,387.36资料来源：公司提供2一、不定期跟踪启动原因公司于2014年10月30日公布2014年第三季度报告，由于下游电视机整机行业表现低迷，公司面临的经营压力依然较大，2014年1-9月公司营业利润为-1,059.86万元，营业利润依然亏损，但相比2013年1-9月的营业利润-4,703.39万元亏损幅度有所减少；2014年1-9月公司净利润930.81万元，相比2013年1-9月的净利润-2,896.06万元已有所改善。二、事项分析2014年1-9月公司实

4、现主营业务收入212,405.98万元，其中汽车结构件销售收入增长幅度较大，黑电、白电外观结构件销售收入相对稳定。2014年1-9月公司各类产品毛利率相比2013年均有所增长，主要原因包括：公司加强了内部成本费用控制力度、规模效应的体现。表1近年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）2014年1-9月2013年2012年项目金额毛利率金额毛利率金额毛利率黑电137,248.3712.07%169,837.5310.15%139,221.0414.39%白电42,978.228.54%54,319.935.44%51,867.8610.

5、92%汽车30,730.0515.87%16,506.9015.80%7,901.6716.63%其他1,449.347.10%9,574.405.29%12,718.3613.31%合计212,405.9811.87%250,238.769.32%211,708.9213.56%注：黑电为电视机结构件（含一体机），白电包括空调结构件、冰箱结构件、洗衣机结构件，汽车为汽车结构件，其他产品则以模具为主。资料来源：公司提供2014年1-9月我国下游电视机产量同比保持增长，带动了电视机外观结构件的需求，但电视机整机制造企业进一步向供应商转嫁成本压力

6、，电视机外观结构件企业经营仍存在压力我国电视机产量增速在2010年达到高点后，2011-2013年产量同比增长持续放缓，2013年甚至首次出现产量同比下降情况，我国电视机及其配套行业面临的经营压力也相应持续加大。2014年1-10月份，我国彩电产量同比增长9.03%，这相应带动了电视机外观结构件的需求，但考虑到我国经济增速仍持续放缓、房地产行业2014年前三季度持续低迷，影响我国电视机需求的主要因素并未明显改善，电视机行业面临的外部环境依然不佳，因此我国电视机需求下滑趋势目前仍难言得到扭转，故2014年1-9月电视机产量同比增长情形未来能否持

7、续尚存在较大的不确定性。3图1近年我国彩电产量及同比增长情况（万台，%）资料来源：wind资讯2014年1-9月我国电视机制造行业主营业务收入为2,900.04亿元、同比增长1.03%，同期利润总额为69.72亿元、同比增长16.03%。2014年1-9年我国电视机制造行业利润总额增幅远超过主营业务收入增幅，意味着电视机整机制造行业更多通过压缩成本、费用来提升盈利水平，即电视机整机制造行业将更多成本压力转嫁到上游供应商，因此电视机外观结构件企业订单毛利空间可能被进一步压缩。图2近年我国电视机行业主营业务收入、利润总额及其增长情况（单位：亿元，

8、%）资料来源：wind资讯在订单毛利短期内难以明显提升背景下，公司主要通过扩大规模、加强成本费用控制等方式提升盈利空间近年受我国经济增速下滑、下游行业表现低迷等因素