美国次贷危机与中国住房抵押贷款证券化发展中的问题

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1、美国次贷危机与中国住房抵押贷款证券化发展中的问题　　一、美国次债危机的形成原因及阶段　　次贷也就是次级抵押贷款，是指商业银行等贷款机构向收入不稳定水平不高信用等级较差的借款人发放的贷款。抵押贷款证券化是指股权或债权凭证的出售，该股权或债券凭证代表了一种独立的、有收入流的财产或财产集合中的所有权利益或由其所担保，这种交易被架构为减少或重新分配在拥有或出借这些基本财产时的风险，以及确保这些财产更加市场化，从而比仅仅拥有这些基本财产的所有权利益或债券有更多的流动性。住房抵押贷款证券化是其中的一种。美国的次贷危机就是在次级住房抵押贷款的基础上并通过抵押贷款证券化的不断放

2、大形成的金融危机。　　2001年3月美国经济开始衰退，911事件更是加剧了经济的下滑，美国当局为摆脱经济的衰退，在911事件后四次调低联邦基金利率（美国联邦基金利率是指美国同业拆借市场利率，美联储通过调节联邦基金利率直接影响商业银行的融资成本，将同业拆借市场上的资金余缺传递给实体经济市场，进而影响一国的经济。），降低银行的贴现率，批准了10年期1.35万美元的减税方案，以此来向市场投放货币，刺激经济的发展。各领域经济回暖，房地产业增长迅速，房价大幅攀升，大多数民众选择房地产进行消费或投资，房地产业一片繁荣。但到2006年的年初，房地产泡沫开始破裂，美国的房地产市

3、场行情走弱，房价开始下跌，加之美国联邦储备委员会两年内的连续17次提息，导致很多次级贷款借款人无法偿还贷款，从而使得以住房抵押贷款尤其是次级住房抵押贷款为基础资产所发行的证?坏募壑迪陆担?风险随之提高，由于住房抵押贷款支持证券本身的投资回报相对较高，深受一些投资银行、对冲基金的青睐，所以在此次危机中许多投资机构损失惨重。2007年4月4日，美国次贷危机爆发，美国第二大次级债提供商，新世纪金融公司申请破产保护，仅四个月后，美国住房抵押贷款投资公司申请破产。进入2008年，次贷危机愈演愈烈，9月7日，美国财政部宣布接管两房（在美国的抵押市场上主要有三家政府信用机构，

4、联邦国民抵押贷款协会（FNMA）、美国联邦住宅抵押贷款公司（FHLMC）和政府抵押贷款协会（GNMA）。两方即指美国联邦国民抵押贷款协会（FNMA）和美国联邦住宅抵押贷款公司（FHLMC）。），紧接着美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护，一些小投行纷纷倒闭，股市大跌。美国经济全面衰退。这次由次级贷款引起的金融海啸给美国乃至世界重重一击，同时也给住房抵押贷款证券化处于起步阶段的中国以警示。　　二、中国住房抵押贷款证券化中面临的问题　　2009年左右中国房价急速上涨，一直持续到了两年的时间，2011年国家进行宏观调控，房价呈微幅上涨，2014年上半年商品房供需结构改变

5、，存量房数量大幅上升，房地产业开始出现萎缩，实体经济增速放缓，为刺激房地产业的发展2014年9月30日央行、银监会两部委联合发出《关于进一步改进住房金融服务工作的通知》（9.30新政），提出加大保障性安居工程金融支持、支持居民家庭合理贷款需求、增强金融机构个贷投放能力及支持房地产企业合理融资需求的四点建议。紧接着2015年4月3日，中国人民银行对外发布（2015）第7号公告明确，已经取得监管部门相关资格、发行过信贷资产支持债券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构，可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券，标志着信贷资产证券化（

6、Asset-BackedSecuritization，简称ABS）率先实现了注册制。中国政府的一系列举措旨在加快信贷资产证券化的进程。在此过程中我国抵押贷款证券化面临的问题主要有一下几点：　　（一）我国抵押贷款证券化起步较晚，缺乏经验　　住房抵押贷款支持证券起源于美国，1970年美国政府成立联邦住房贷款抵押公司（FHLMC），收购传统住房抵押贷款，并以此为基础资产发行类似MBS的参与凭证，后赋予美国联邦国民抵押贷款协会（FNMA）同样的权利。这些措施促使其他机构参与进来，MBS开始迅速发展，到目前为止美国的MBS已有40多年的历史，而我国的资产支持证券开始于20

7、世纪初。2005年12月8日，国家开发银行发行共计41.77亿元的信贷资产支持证券产品；12月15日，由中国建设银行运作发行的国内首单个人住房抵押贷款证券化产品――-“建元2005-1个人住房抵押支持证券”，正式进入全国银行间债券市场，标志着我国资产证券化试点启动。第一批试点的两家银行虽然对会计、税收、投资等多方面的配套政策进行了认真的研究，但其内在结构和外部环境并未成熟，随后到来的金融危机迫使第一批试点暂停，也表明我国首次的发行的内外部监管不到位，缺乏经验。　　（二）基础资产选择上存在问题　　资产支持证券的期限长，尤其是个人住房抵押贷款支持证券，最高可长达30

8、年，且其定价较低，风险和