美国次级贷款危机对我国住房抵押贷款证券化的启示

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1、美国次级贷款危机对我国住房抵押贷款证券化的启示1绪论因，并介绍我国房贷证券化市场的发展及现有问题，再分析次贷危机对我国房贷证券化市场的影响，然后在借鉴美国房贷证券化发展的经验教训基础上，提出我国合理发展房贷证券化的路径：从商业银行、政府监管、个人信用体系、评级机构几个角度重点进行了深入、全面、系统阐述。从一定的理论层次把握影响房贷证券化发展变化的各类因素。分析目前我国房贷证券化中出现的问题和弊端，提出科学合理、可操作性强的对策和建议。通过上述研究，寻找出了在美国次贷危机愈演愈烈的情况下，如何最大限度的避免受其影响，并保持合理发展的方法和途

2、径。诚然，后人的研究以前人研究的成果为基础，但任何后来者的研究不可能穷尽该课题的所有方面。同样，本文对住房抵押贷款证券化方面可能做了些建设性、开拓性的探索，但也可能是局部的、一定层次的，是具有一定的局限性的，但相信会对我国房贷证券化市场的发展和完善有一定的启示。72住房抵押贷款证券化运行机制及风险概述美国次级贷款危机对我国住房抵押贷款证券化的启示2.住房抵押贷款证券化运行机制及风险概述2.1住房抵押贷款证券化运行机制2.1.1住房抵押贷款证券化涉及的参与者（l）发起人（originator）发起人又被称为原始抵押贷款权益人，它既是住房抵押

3、贷款人又是住房抵押贷款的卖方。（2）特殊目的载体（SPV）它是以资产证券化为主要目的而组成的独立主体，其负债主要是发行资产抵押证券，资产则是指向银行购买的证券化资产。（3）服务机构（servicer）它是面向原始债务人、从事还款收集等相关活动的证券化服务中介。（4）信用增级机构（CreditEnhancementAgency）它又称为信用强化机构或信用担保机构，对住房抵押贷款资产支持证券的现金流支付做出担保或保证的机构。这种信用强化属于外部信用强化。（5）信用评级机构（CreditRatingAgency）它是指为住房抵押贷款评定等级的机

4、构，一般由处于中立地位、信誉比较良好的第三方机构担当。（6）投资者（Investor）投资者是购买住房抵押贷款证的市场交易者。（7）证券承销机构(Distributor)证券承销机构连接了证券化机构和证券投资者。（8）受托机构（Trustee）它是面向投资者、担任资金管理和偿付职能的证券化中介机构。2.1.2住房抵押贷款证券化的具体运作程序住房抵押贷款证券化（Mortgage-BackedSecurities,简称MBS）实质上就是资产8美国次级贷款危机对我国住房抵押贷款证券化的启示2住房抵押贷款证券化运行机制及风险概述证券化的一种形式，

5、一种创新金融工具，它是指金融机构（主要是商业银行）将自身所持有的流动性较差，但具有比较稳定的未来现金收入的住房抵押贷款按照一定标准（如贷款期限、利率、抵押房产范围、类型等）进行包装组合，汇集重组为抵押贷款池，由特殊机构（SpecialPurposeVehicle,简称SPV）以现金购买的方法，经过政府担保或其他形式的如信用增级等技术处理过后，以证券形式出售给投资者购房者偿付的本息则通过银行及委托机构回报给投资者的融资过程。1、发起人选择拟证券化的基础资产，通过捆绑组合构建资产池资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）在分析自身融资需求的基

6、础上，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。2、设立特别目的载体特别目的载体（SPV）是专门为资产证券化而设立的一个特别法律实体，它是结构性重组的核心主体。SPV被称为是没有破产风险的实体，对这一点可以从两个方面理解：一是指SPV本身的不易破产性；二是指发起人将基础资产转移给SPV，必须满足真实出售的要求，从而实现了破产隔离。SPV可以是由证券化发起人设立的一个附属机构，也可以是专门进行资产证券化的机构。设立的形式可以是特别目的信托、特别目的公司、以及有限合伙。从已有的证券化实践来看，为了逃避法律制度的制约，有很多SPV是在有“避税天堂”

7、之称的百慕大群岛、开曼群岛等地方注册的。3、资产转移基础资产从发起人的地方转移给SPV是结构性重组中非常重要的一个环节。这个环节会涉及到许多法律、税收和会计处理问题。资产转移的一个关键问题是，这种转移必须是真实出售(truesale)，其目的是为了实现基础资产与发起人之间的破产隔离，即发起人的其他债权人在发起人破产时对已基础资产没有追索权。真实出售的资产转移要求做到以下两个方面：第一，基础资产必须完全转移到SPV手中，这既保证了发起人的债权人对已转移的基础资产没有追索权，也保证了SPV的债权人对发起人的其他资产没有追索权；第二，由于资产控

8、制权已经从发起人转移到了SPV，因此应将这些资产从发起人的资产负债表上剔除，使资产证券化成为一种表外融资方式。92住房抵押贷款证券化运行机制及风险概述美国次级贷款危机对我国住房抵押贷款证券化的