美国次级住房抵押贷款市场危机及其对中国的启示.doc

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1、美国次级住房抵押贷款市场危机及其对中国的启示　　摘要：美国次级房贷危机扩散可能进一步导致美国及全球金融市场波动，进而可能波及中国资本市场。一般来说，次级房贷问题更容易引发股市以及信用风险较高的证券资产关联性价格下跌。由于中国目前仍然实施较严格的资本项目管制，境内证券市场没有全面开放，人民币也没有实现自由兑换，这使中国境内股市拥有一道与外界相对隔绝的“屏障”。受次级房贷危机及房地产市场的拖累，美国经济疲软也可能影响中国经济增长。　　关键词：美国；次级住房抵押贷款；资产证券化　　　　一、次级住房抵押贷款　　　　在美国，次级抵押贷款市场主要是向信用分数低于620分、收入证明缺失、

2、负债较重的人提供住房贷款。由于借款人信用评级较低，放贷机构面临的风险相对较大，因此，次级抵押贷款利率通常比优惠级抵押贷款利率高2%～3%。较高的利率吸引了不少放贷机构参与，同时，由于优惠级抵押贷款市场门槛较高，大量信用评级较差的借款者转向次级抵押贷款市场，使得次级抵押贷款具有良好的市场需求，尤其在经济不发达地区很受欢迎。因此，次级抵押贷款市场的放贷规模和借款者的数量非常庞大。　　　　二、美国次级住房抵押贷款市场危机回顾　　　　2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账准备，美最大次级房贷公司CountrywideFinan

3、cialCorp减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警。2007年4月24日，美国3月份成屋销量下降8.4%。2007年7月10日，标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。2007年7月19日，贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解。2007年8月3日，贝尔斯登称，美国信贷市场呈现20年来最差状态，欧美股市全线暴跌。　　2007年8月10日，美次级债危机蔓延，欧洲央行出手干预。2007年8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。2007年8月14日，美国、欧洲和

4、日本三大央行再度注入超过720亿美元救市。2007年8月16日，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产，美次级债危机恶化，亚太股市遭遇911以来最严重下跌。　　2007年8月17日，美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%。2007年8月20日，日本央行再向银行系统注资1万亿日元，2007年8月21日，日本央行再向银行系统注资84000亿日元，澳联储向金融系统注入35.7亿澳元。2007年8月22日，美联储再向金融系统注资37.5亿美元，欧洲央行追加400亿欧元再融资操作。2007年8月23日，英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机，美联储再向金融系统注资70亿

5、美元。2007年8月28-30日，美联储向金融系统连续注资。2007年8月31日，伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展，布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机。　　　　三、美国次级住房抵押贷款市场危机的原因分析　　　　1.房地产市场波动和利率政策冲击　　美国房地产金融十分发达，资产证券化程度很高,利率政策左右房地产市场的发展。2002—2004年美联储连续降息,住房抵押贷款利率水平处于历史低位。放贷机构为迎合市场,甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，贷款人可以在没有资金的情况下购房,仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。　　次级抵押贷款

6、市场随着房地产市场的繁荣而兴旺起来。但房地产市场是周期性波动的，繁荣过后必将是衰退。自2004年6月以来，美联储连续17次加息，次级房贷的还款利率越来越高。　　2.消费者无力还款或主动终止还款　　一方面，美国制造业的长期萧条导致美国居民的实际收入增长缓慢，同时，提前消费的观念早已深入人心，大多数美国居民的购房资金来自于银行和其他信贷机构，居民并无应付意外事件的资金储备，一旦信贷收紧，购房者将无力提供月供，导致违约率上升。另一方面，美国近两年的货币紧缩政策，导致借贷消费的成本增加，利率不断上调，导致抵押贷款的月供不断上升，次级贷款的借款人不堪重负。　　3.次级抵押贷款产品设计

7、的缺陷　　在美国,不同信用评级的人在寻求银行或放贷机构贷款时享受不同的贷款利率。次级抵押贷款是针对信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人，利率通常比优惠利率高2%～3%。这类贷款属于短期内低息、中长期高息的贷款品种，即在还款的起初几年,每月按揭支付很低且固定，而到后期则加收比普通房贷高出2%～3%的利息,从而平衡先前的利差。　　从贷款审批的要素来分析这类贷款，我们可以发现一些问题：贷款的发放对象为信用记录较差、无法出具可靠收入证明的申请者；在还款来源的设定上，贷款机构将抵押住房未来的增值收益与未来个人收入