02.12月国内外宏观经济分析报告

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1、12月份国内外宏观经济分析报告概述:随着通胀“拐点”的确立以及外围形势的不断复杂化，央行终于在时隔3年后再次下调了存款准备金率。面临着国内经济的进一步减速，货币政策逐步从“抗通胀”转型“保增长”。当前，欧债危机不断深化，各国国债收益率飙升，“欧元债券”又遭到德法的阻挠。另一方面，美国国会未能就削减赤字达成协议，而日本也未能从衰退中走出，未来经济形势仍存在诸多不确定性。一、CPI降温经济降速“抗通胀”转向“保增长”1，通胀水平进一步下降存准率终被下调国家统计局11月9日发布的最新数据显示，10月我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5.5%，

2、比上月回落0.6个百分点，环比上涨0.1%。食品价格环比回落成为CPI涨幅收窄的重要原因。10月食品价格环比下降0.2%，鲜菜、猪肉、蛋和水产品价格均出现较明显的回落。10月非食品价格环比上涨0.2%，连续4个月环比上涨。从近几个月物价运行情况来看，7月份CPI增长6.5%，8月份回落至6.2%，9月回落至6.1%，10月进一步回落到5.5%。同时由于政策效果的继续显现、基数效应即翘尾因素的减小甚至消除，未来几个月物价涨幅还会继续走低。因此可以肯定，本轮物价的“拐点”已经确立，所以未来几个月抑制通胀的压力将逐月减轻。另据显示，10月份PPI同

3、比上涨5.0%，涨幅比9月下降0.7个百分点，创12个月以来新低。从环比数据来看，10月PPI环比下降0.7%。据分析，10月份PPI涨幅回落一方面是前期调控政策发挥效应的结果，说明实体经济的需求出现一定程度回落，另一方面则是由于大宗商品价格下滑，包括金属、能源等主要大宗商品价格均大幅回调。虽然通胀的回落宣告确立，但不排除仍有反复的迹象，据商务部11月底发布的监测数据显示，11月最后一周，食用农产品价格在连跌六周后出现回升。同时，当前油价仍在９５—１００美元区间的高位波动，仍将造成一定的输入性通胀压力。且发改委宣布在１１月最后一日上调销售电价

4、和上网电价，将给终端造成一定压力。１０月下旬，国务院总理温家宝在天津调研时表示，宏观政策将“适时适度预调微调”。随后，央行又在其公布的《2011年第三季度货币政策执行报告》中表示，央行的货币政策将根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。就在11月份的最后一天，央行于11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年12月25日，三年来央行首度下调法定存款准备金率。此次下调时间明显比外界预期的更早，也显示了货币政策正逐渐向“抗通胀”转向“保增长”。而在扶持经济增长的大背景下，前

5、期21.5%的存准率明显显得过高。而此次存准下调之后，预计未来仍有数次下调的可能。图1:居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)对比图2,10月信贷有放松迹象人民币升值步伐将减缓央行11月11日发布的数据显示，10月当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%。10月新增人民币贷款较9月大幅上升了1168亿元，但较同期比相差不大。同时，M2、M2增速连续第四个月回落，M2较9月回落了0.1个百分点，而M1回

6、落了0.5个百分点。工、农、中、建四大国有银行10月前20天新增贷款规模仅在800亿左右，若剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款不到百亿；然而，就在温家宝总理提出货币政策要“适时适度”和“预调微调”之后，四大行的信贷投放突然加速，最后两日更是突击投放了将近1000亿的规模。不过10月份的存款状况却不容乐观。10当月人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。而从汇率方面来看，进入11月，人民币升值出现了明显放缓的趋势，整个11月人民币对美元仅有2日创下新高。截至11月30日，人民币对美元中间价报6.3482元，11月人民币对美元累

7、计下跌249个基点，贬值约0.39%。随着通胀的回落和出口的低迷，以及风险资金回流美元，人民币的贬值预期正不断增强。日前海外无本金交割远期外汇(NDF)出现连跌，美元对人民币1年期报价跌至6.4边缘。图2:狭义货币供应量(M1)､广义货币供应量(M2)和新增人民币贷款数据3,投资增速勉强持平消费工业进一步回落1-10月份，固定资产投资241365亿元，同比增长24.9%，增速与1-9月份持平。但其中，前10个月全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。尽管超过了去年全年的投资额，但增速已连续3个月保持下滑。虽然固定资产投资与上月持

8、平，但是工业和消费增速再度出现了回落。10月份规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。分行业看，10月份，39个大类行业增加值全部保持