股权结构、制度环境与股价信息含量—来自中国股票市场的证据文库

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1、股权结构、制度环境与股价信息含量—来自中国股票市场的证据张博（华北水利水电学院管理与经济学院，郑州，）摘要：本文以我国2001至2007年期间的上市公司为研究样本，从股价信息含量的研究视角考察了在我国投资者法律保护机制还不健全、政府干预动机强烈的情况下，不同制度环境、不同股权结构下的控股股东的行为动机对股价信息含量的影响。对于制度环境，本文主要从横截面的市场化相对程度差异和纵向的监管环境变化进行反映。研究结果显示：（1）股权结构的改善有利于上市公司股价信息含量的提高，与已有的研究结论一致。（2）横截面维

2、度的市场化进程差异是一个重要的制度环境变量，对股价信息含量有较显著影响。三个外部治理环境变量中，法治水平对股价信息含量的影响较之市场化进程和政府干预程度的影响更为明显；市场化指数和法治水平对股价信息含量对国有公司有显著的影响；而对非国有控制的公司样本来说，只有法治水平对其有显著的影响。（3）监管部门相关政策的出台具有积极显著的效果，能够一定程度上抑制控股股东的利益侵占行为，从而提升了公司的股价信息含量。关键词：股价信息含量股权结构制度环境OwnershipStructure,InstitutionalE

3、nvironmentandStockPriceInformativeness：EvidencefromtheChinesestockmarketZhangBoSchoolofManagementandEconomics,NorthChinaUniversityofWaterResourcesandElectricPower,Zhengzhou,ChinaAbstract:Chinaiscurrentlyintransition.Ontheonehand,controllingshareholderisv

4、erypopularinChina,andthedecisionsoflistedcompaniesarealmostallmadebytheircontrollingshareholder.Andontheother,thelegalenvironmentofChinaisquiteweak,especiallylocalgovernmentsmayprotectthelistedcompaniesintheirregions.Thisinstitutionalsettingmakethecontro

5、llingshareholderhavebothabilityandincentivetoexpropriateoutsideminorityshareholders.Basedonthetheoreticalstudiesandtheinstitutionalbackgroundoftoday’sChina,Thispaperexaminestheeffectsofinstitutionalenvironmentandownershipstructureforstockpriceinformative

6、ness.TheresearchtakespaneldataofChineselistedcompaniesfrom2001to2007astheresearchsample.ForInstitutionalenvironment,Ifocusboththecross-sectionalandtime-seriesdifferencesofinstitutionalenvironment..Theempiricalresultsindicatethat:theownershipstructurehasg

7、reateffectontheimprovementoftheinformativenessofstockprices,inlinewithexistingresearches.Abetterinstitutionalenvironmenttendstoincreasetheinformativenessofstock,andthelawindexismoresignificantthantheothertwoindexes.Wealsofindthemarketindex’spositiveeffec

8、tontheinformativenessofstocksismoresignificantandlargerinsub-samplesofgovernmentcontrolledcompaniesthaninnon-governmentcontrolledcompanies.Thelawindexhasasignificanteffectontheinformativenessofnon-governmentcontrolledcompa