2010年二季度投资策略报告

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1、青山缭绕疑无路忽见千帆隐映来——2010年二季度投资策略报告研究策划部摘要n本届政府确定了“科学的发展观”和“构建和谐社会”的执政思路。我们还面临着税制改革、利率市场化、汇率形成机制、能源、《反分裂国家法》等问题，这些都将会对社会发展、宏观经济和产业政策发生很大的影响，社会和经济发展的环境发生了变化。n投资增长速度仍然较快，贸易顺差扩大，国际能源和原材料价格上涨、公共服务品提价、居住价格上涨使今年通货膨胀的压力十分巨大。央行很有可能会在二季度宣布加息。n大盘股的发行将启动，二季度融资规模和融资节奏将明

2、显快于一季度。nH股、B股股价和法人股转让价超过A股现象的出现，说明资产价格在国际化的影响下统一的步伐在加快。股价结构调整还将继续。我们应当去寻找能获得溢价的公司进行投资。n政府高度重视保护投资者利益、制度性缺陷终将被解决、合规资金陆续入市以及市场进入有投资价值区域等因素的共同作用，我们相信近4年的市场调整已经进入尾声阶段，历史的大底就在眼前。n3月中下旬市场出现的大幅度下跌已经释放了宏观调控和融资加速给市场带来的风险。随着加息、大盘股发行的兑现，市场会在出现短期冲击式下跌后展开反弹。n坚持价值投资的

3、理念，选择优秀的公司投资。n抓住大盘股融资带来的机会。n我们在2010年投资策略报告中看好的行业如景区、饮料等一季度市场表现优异，大多数跑赢了大盘，并且有许多获得了正收益。在二季度，我们仍然建议重点关注这些消费扩张的行业。定稿：2010年3月31日策划执笔：穆荣存许叶静行业研究：聂昕许叶静黎瑛唐志贺炜刘元海相关研究：《梅花枝上雪初融—2010年投资策略》，2004年12月12日联系地址：上海浦东源深路279号邮编：电话：021-2010年二季度投资策略报告412010年3月31日目录第一章：发展环境发

4、生了变化3执政思路：科学的发展观与和谐社会3发展环境：金融、税收、能源…正在变革3第二章：不确定的因素依然不确定4宏观调控：加息的压力巨大4大盘股发行将扑面而来12何时做“手术”？13国际化：股价结构调整将走向深入？13第三章：风物长宜放眼量14历史的大底就在眼前14大幅下跌释放了风险17第四章：抓住大盘股融资带来的机会18仓位控制原则18抓住大盘股融资带来的机会18第五章：知否，知否，应是绿肥红瘦20投资建议为推荐的行业21投资建议为中性的行业22投资建议为回避的行业342010年二季度投资策略报告

5、412010年3月31日第一章：发展环境发生了变化执政思路：科学的发展观与和谐社会2010年1月18日，国家环保总局在京宣布停建金沙江溪洛渡水电站等13个省市的30个违法开工项目，并指出要严肃环保法律法规，严格环境准入，彻底遏制低水平重复建设和无序建设。这些项目的建设单位包括中国长江三峡工程开发总公司、中国华电集团公司、中国石油天然气集团公司、福州市发展改革委员会等这样的单位。1月27日，国家环保总局又通报了“两控区”（酸雨控制区和二氧化硫控制区）“十五”计划重点火电厂脱硫项目的进展情况，公布了46家

6、尚未启动脱硫项目的火电厂名单，要求加大对火电厂脱硫的监管力度，最大限度地削减二氧化硫排放量。这46家火电厂大多属于五大发电集团。如今这两件事已经不再是新闻了，重提是因为它给了我们很多思索。结合温家宝总理在今年3月份召开的两会上做的政府工作报告，回顾本届政府执政以来采取的有关措施，我们发现，本届政府的执政思路已不同于以往。其中有两点值得我们关注，这就是“科学的发展观”和“构建和谐社会”。经济发展和社会稳定是历届政府追求的两大目标。本届政府总结了改革开放20多年来我国经济发展的经验和教训，提出了“科学的发

7、展观”这样的经济发展思想。在分析了我国社会各阶层生存状况的基础上，提出了“构建和谐社会”这样的社会稳定思想。我们不想在此展开讨论什么是“科学的发展观”以及“和谐社会”应该如何构建，只是想提醒投资者，政府执政思路的变化必然会导致宏观经济政策和产业政策随之而变化。认识到了这一点，我们就能够理解和预计宏观政策的动向。例如，两会一结束，人民银行就提高了房地产贷款利率和首付比例，就是因为房地产行业走向背离了政府的执政思路。房地产行业一方面成为导致经济过热的源泉，另外一方面，暴利使房地产开发商肆意侵害拆迁户的利益

8、，全国很多地方不断出现拆迁纠纷，导致大量上访。更有甚者，今年1月份，上海出现了开发商纵火将拒迁户活活烧死这样令人发指的事件。这类事件的不断发生，社会能和谐吗？发展环境：金融、税收、能源…正在变革其实，不仅政府的执政思路发生了变化，而且经济发展环境的很多方面都在或将要发生变化，包括税收制度、利率、汇率、能源、价格形成机制、国际环境等等：1）2004年9月14日，国家税务局下发了《东北地区扩大增值税抵扣范围若干问题的规定》，东北老工业基地的八个行业实行消费型