二季度沪铜投资策略报告（精）

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1、二季度沪铜投资策略报告:技术性做空VS战略性做多邱君目录：（一）全球主要经济体货币政策正处于一致性紧缩前夕1（二）短期供给相对充裕需求保持平稳3（三）非商业净多头增加基金中长期看好后市5（四）技术性做空VS战略性做多7（一）全球主要经济体货币政策正处于一致性紧缩前夕木轮通胀的根源是过度滥发货币。金融危机屮全球主要经济体为稳定经济所实行大规模的货币宽松政策，在新兴市场国家率先进入经济复苏后，通胀压力开始显现，以中国、卬度、俄罗斯等国为代表的新兴市场国家开始逐步紧缩货币。人民币磁1年期棊苗悴（单位：%）0050005000500050()0RSE/S?一二OZHocIgzI&OIOZhs£/6^

2、2oznsHMOoz匚聲0I0ZHSETZI壬600Z口OOIH6F600Z匚2匚岸6007口0OIH目600Z匚ns匚6^co00z匚HsH#800z口OOIHZMOOZusgEZOOZ匚2匚岸』007usgEZOOZfW新兴巾场国荻

3、摔埶（单位：%）俄罗斯银行间同业市场隔夜拆进币库印度石閉炯邮鬲夜卜11妣禾悴工0長苦00<]R0贸二壬0I0ZLJOE昭20ZnozH生03ZHOZZWHOZH0ZLHIa600e工0zR@600zLJOE蚩600ZUOZHZleoozHOZEnfooooz工0ZL/@800z口OEggooznozHEgooz而在新兴市场国家货币政策开始转向的吋候，美国、欧

4、盟、仃本等发达国家仍然延续宽松的货币政策，甚至力度比有增无减。但FT前全球通胀压力开始蔓延到发达国家，其至影响到各国政局稳定的时刻，西方国家的“印钞联盟”开始分化。美国方面：自2008年12月以来，美联储一直将利率维持在零至0.25%的超低水平。4月27F1，美联储将召开为期两天的议息会议。鉴于近期美国经济复苏有加快迹象，市场对美联储可能在年内加息的预期有所上升。但对于4月27H的议息会议，笔者认为维持不变的可能性较大。目前美国利率水平基本处于底部区域，重新步入上涨周期只是时间问题，一旦美国开始加息步伐，这将意味着全球主要经济体的货币政策趋于一致，这将对全球大宗商品形成阶段性回调压力,对此应

5、该密切跟踪美联储的动态。美国鮒陞金冃标利率走势（单位：%）口18巴卅二02mIggo-^OIOZ工ICE^OIOZ匚OCOH^OIOZ匚ICOH-^OIOZnI"Ho@6002rng匚』廿6007匚0egE600z匚I迢总600Z口leHOEooooz工i"eu47800zuoooEr星800Zrng匚-廿800Nntzooz匚-egzifrzoozHoet/WLOOZ世00ZHie匚0I&900Zrng匚』廿9007□z0ggE900znI"H-£900z欧盟方面：欧盟统计局表示，在2011年3月，欧元区17国通胀水平同比捉升2.7%,高于早前做出的2.6%的预期，大大高于2010年同期1

6、.6%的通胀水平。迫于通胀压力，在欧盟区部分成员国财政恶化程度仍然未有显著改善的背景下，4月7H欧洲央行宣布加息0.25个百分点（25个基点），基准利率增全1.25%。这是欧洲央行2008年7H以来首次加息。这也意味着欧盟货币政策开始转入紧缩周期，但相比新兴市场国家，由于欧盟成员国经济状况分化较为严重，加息的间隔时间会相对拉长，频率不会很大。（#4也%）25500050005000500050004.4.3322LL0O二0ZWZTHOTONltwhoz匚94>0T0ZggozMZE600ZWE600NH9r600zE4>600z§t8002XE800ZY再SOONHE800Z§卜00N「f

7、目卜003疋算卜007gzwoozLf£900zx9d>900zY呂900N日本方面：为了稳定FI本金融市场，支持灾后重建，F1本央行累计向市场投放约20力-亿□元。这样巨额的货币注入，对于当而全球流动性过剩的世界经济来说，可能会使得未来全球通胀压力雪上加霜，因为待H本地震影响逐步消退以后，过剩资金可能成为影响物价的热钱。但目前鉴于日本除了地震外，核泄露危机将困扰日木较长一段吋间，短期内日木经济可能难有起色，日木央行货币政策对全球通胀的影响至少在一年内难以体现，未來具体状况还要观察□本事态的发展。综合以上分析，可以看岀，在屮国、印度、俄罗斯等新兴市场国家为抗击通胀大幅收缩货币的同时，发达国家

8、的“印钞联盟”也开始分化。笔者认为，目前全球各主要经济体的货币政策正处于一致性收缩的前夕。（二）短期供给相对充裕需求保持平稳一、供给分析由于铜的隐性库存难以确切统计，但是我们可以通过交易所铜期货库存洞察出当前铜供给是否充裕。国内方面：自去年10月以来，上期所铜期货库存呈现逐步增加态势，目前基木维持在15万吨的高位水平（4月15口上交所公布的数据为147275吨）。（单位：吨）OO8SOO8SOOOOS8OO阴