传媒行业科技先锋系列报告123：海外短视频，产品与竞争格局现状-中信证券-20200824

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科技先锋系列报告123海外短视频：产品与竞争格局现状许英博首席科技产业分析师陈俊云前瞻研究高级分析师中信证券研究部·前瞻研究2020年8月24日资料来源：AppStore

1短视频作为4G时代的全新互联网产品，吸引大量用户，并诞生了TikTok为代表的爆款APP8439000短视频：4G时代新产品，TikTok引领全球n2019年全球范围内TikTok的下载量（百万次）800794343700600500400300228219165141200100谷歌Facebook字节跳动腾讯阿里巴巴微软亚马逊资料来源：Sensortower，中信证券研究部1

2TikTok在美国、印度遭受禁令后，封禁引发了国际社会对短视频行业的关注，市场对海外本报告对美国、印度市场上的主要短视频应用进行汇总，从商业视角对短视频应用在美2海外市场：TikTok之外，其他短视频应用不断涌现n短视频的现状关注明显增加n国、印度的现有竞争格局进行梳理印、美地区短视频下载量变动资料来源：SensorTowerpZlYcXeXuYmRqNpRqOaQdNbRsQrRmOnNlOmMyQeRmOqMbRnMzRuOqQsRvPoMsM

3目录1.北美短视频市场应用归总分析2.印度短视频市场应用归总分析3

4北美（美国）短视频市场上的产品主要为中国互联网公司背景和美国本土背景两类：中国公司中，欢聚时代的Likee是市场上份额排名第二的短视频平台，快手的Zynn虽美国背景的公司中，Triller和Dubsmash虽然发布较早、但市场反响一般；Byte和北美短视频市场产品汇总nØ然发布时间不长，但下载量和活跃度均居于前列ØReels虽然同为新发布平台，但分别有着前身Vine和Lasso，技术和运营经验上都具备一定积累，也具备一定竞争力北美市场上主要的短视频平台中国互联网公司背景美国本土公司背景资料来源：AppStore，中信证券研究部4

5北美的短视频市场呈现了如下特征：增量市场基于开发潜在用户，平台未来的竞争需兼具侧重用户视角短视频市场内容精品化趋势凸显，平台喜好度开始回归到由内容决定行业马太效应明显，优质内容短视频公司明显强于其他公司产品形态：出现一定分化，综合和垂直并行北美短视频市场竞争格局分析nØØØnØReels和Zynn具备大厂的技术和内容支持，综合性较强ØByte和Dubsmash选择内容精品化路线，内容层面更为深入北美地区互联网渗透率高，用户习惯培育也较为完全，开发潜在用户是主要打法资料来源：有米科技5

6由于马太效应，北美区短视频赛道的主要竞争者仍为前期已发布的各大短视频平台，初创而在各平台之中：Triller、Byte作为后发者迅速追赶，Zynn和Dubsmash由于规模较大，相北美短视频市场竞争格局分析n企业相对较少n对稳定北美主要短视频平台下载量变化资料来源：SensorTower6

7自2020年以来，Likee是北美市场用户最大的短视频平台之一；在过去的6个月内Likee的Likee（原Like）最初于2017年7月上线，由YY（欢聚时代）的子公司Bigo开发并运营：Bigo2014年成立于新加坡、2018年6月进行D轮融资时被YY收购并控股，当前主要布公司的比较优势在于其AI技术，包括基于DNN和GNN技术的内容推荐、CV算法等当前Likee的MAU已经突破1.5亿，用户积累成效明显Likee：YY（欢聚时代）旗下快速成长的短视频新锐n下载量达到了725万nØ局在直播和短视频赛道，旗下的两款产品BigoLive和Likee分别从事这两方面的业务ØØ近三个月Likee在美国与加拿大区AppStore（摄影录像类别）下载量排名资料来源：AppAnnie7

8从核心功能来看，Likee既具备了贴纸、背景音乐库和基础滤镜等常规创作、编辑功能，SuperMix库提供了特效增强和照片拼贴功能，相当程度上降低了短视频制作门槛，通过AI技术加持下的FaceMagic模板，内容主可以轻便地做出人脸交换等形式视频而在此之外，Likee也具备了直播功能，为内容主变现和广告商业化提供了额外的渠道8Likee：特效见长的“短视频+直播”平台n而对比于其它短视频软件在静态照片滤镜和特效方面也有着特色优势：Ø用户可以使用几张照片来合成拼接Likee短视频ØnLikee短视频平台界面资料来源：GooglePlay

9Likee出海用户迅速增长，MAU在2020Q2达到1.503亿，同比涨幅达88%；而此后的北美长线视角下，Likee将用户增长动能放在内容端：Likee接连推出多项措施强化内容，包括由于其中国企业背景，不排除面临类似TikTok禁令的风险资料来源：公司财报，中信证券研究部1.5031.60.0Likee：用户活跃度增长，强化PUGC生态放眼长线n市场也进入加速开拓期。n推出自媒体扶持计划、吸引优质内容创作者、强化PUGC生态，意在从内容上吸引用户nLikee登入7月全球/GooglePlay下载榜前十Likee的MAU（单位：亿）MAU1.40.8071.0021.1501.21.00.80.4600.60.40.22018Q42019Q22019Q32019Q42020Q2资料来源：SensorTower9

10Zynn是快手于2020年5月发布的，仅面向北美市场（主攻美国地区）的短视频平台；作为背靠着快手这个短视频巨头，Zynn在推送算法和经营模式上都具备着一定的比较优势；KwaiZynn：快手的出海矩阵新成员，专门面向北美市场n“4短视频平台+2视频编辑软件”出海矩阵中的新成员，Zynn补齐了快手在海外高增长短视频市场（美国、印度、巴西）的布局n同时国内快手的高营收支撑着Zynn在发布初期采取补贴策略，借此一度登顶AppStore和GooglePlay的“娱乐”类别快手的出海矩阵Zynn针对北美市场进行了下载补贴主要面向市场产品美国、加拿大Zynn印度、印度尼西亚、加拿大SnackVideo巴西、印度、加拿大印度、加拿大、印度尼西亚Uvideo巴西、俄罗斯、越南MVMaster巴西、加拿大、法国Vstatus资料来源：AppGrowing，白鲸出海，中信证券研究部资料来源：AppGrowing，白鲸出海，中信证券研究部10

11从产品界面来看，Zynn改变了快手和Kwai一以贯之的“社区”风格，在推送页面和操作本地化逐步加速；相比于发布之初平台上多见快手（以及Kwai）的内容，当前的主流内容Zynn：页面风格近似TikTok，内容生态逐渐丰富n逻辑上也开始采用沉浸式风格n已经转换为美式恶作剧、技术和美妆等特色内容，且也开始有仅属于Zynn单平台的创作者Zynn的产品核心功能和页面展示资料来源：Zynn，AppStore11

12在5月初次上架时，快手执行了“烧钱”策略来提高Zynn的下载量和用户停留时长：北二次上架后，Zynn的前期推广效果逐步显现，在后续逐步取消补贴策略的情况下，Zynn同样作为中国公司以及腾讯系背景，同样面临较大海外监管风险12Zynn：补贴策略拉动高下载量，二次上架后增长稳定n美IP的用户下载Zynn、观看视频、邀请其他用户注册都可以获得最多20美元现金补贴，并通过PayPal提现，从2020年5月25日开始，Zynn连续20日居于美区AppStore“娱乐”类别下载排名榜首n在AppStore与GooglePlay双平台上的下载量均重回当类别前10名之内n在重新上架后，Zynn的下载量排名从20名开外逐步重回前10之内资料来源：白鲸出海

1313Reels是Facebook于2019年6月发布的短视频功能，最初面向巴西和欧洲市场，再Reels选取Instagram作为App入口和展示平台，借助Instagram培育的社交用户群体，Reels短视频的拍摄作为Ins中的一个独立补充模块，而非一个新的AppReels独特的视频帧展示功能Reels：Facebook基于Ins流量池再度入局短视频n2020年7月，Reels即将全面登录包括美国在内全球50余个市场n吸引原有TikTok用户转进；根据SimilarWeb的统计数据显示，在6月30日，即印度市场禁止TikTok等应用的转日，Instagram的日下载量首度破百万并达到160万次Reels的页面及基础功能展示Reels发布的短视频仅在左下角添加logo标记，但分享基本遵循了Ins的逻辑，嵌入用户资料界面中资料来源：Techcrunch，中信证券研究部

14在Reels推出之前，Facebook和Instagram平台的MAU分别在20亿和10亿以上，且超而从用户属性上看，Reels具备着一项独特的比较优势，即同时能满足用户的短视频Ins的MAU≥10亿20.010.01430.013-1718-2425-3435-44FacebookInstagram45-5455-6465+0.0Reels：立足于年轻用户池，满足用户社交需求n过60%的用户年龄在34岁以下，已经积攒起完备的年轻用户池；但在以TikTok为代表的短视频平台冲击下，Facebook和Ins的年轻用户有部分流失趋势，Reels的推出相当程度上是为了解决这一问题并形成社交生态闭环n分享需求和社交需求：在Instagram赋予Reels的强社交属性下，用户可以更自由而有针对性地进行短视频的分享和定向交流美国TikTok和Ins用户的年龄结构（截至2020.5）Facebook&Instagram的MAU25.0Instagram15.0TikTok5.022222222222222资料来源：AdWeek，Statista，中信证券研究部资料来源：公司财报，Statista，中信证券研究部

15虽然Reels上线时间尚短，但目前也已吸引了部分商家和品牌入驻、并通过商家特色从表现形式和影响力来看，Reels已具备较强的实力借助Ins的购物功能，Reels初步具备了商品带货对接电商服务的能力需要注意的是，Reels目前只是具备商业化能力，尚未真正开启付费推广功能，何时15Reels：广告商业化模式初具雏形，部分品牌入驻n展示、产品展示以及播主带货几种短视频来发布广告；广告商业化模式已初具雏形：ØØn开始变现可能会取决于平台未来的活跃度当前Reels上已有的短视频广告模式餐厅发布教学视LV入驻发布商品展示，法国Ins红人Noholita使用频获取关注度平均观看量超500W短视频为Jad&Va带货资料来源：Instagram

16作为美国本土平台的Triller自2015年7月发布以来市场长期反响平淡，但在短视频渗透率2020年8月，Triller一度登顶美国区AppStore的摄影录像类别；累计新增下载次数与此同时，产品活跃度改善明显，2020年7月MAU首度突破到6500万次，比起2019值得一提的是，Triller是由硅谷著名工程师MahideSilva领导的，其曾带领Opera、Triller：老牌短视频平台n不断提升之后，Triller亦有不错表现：Ø超过3500万次，占到发布以来总下载量（2.5亿次）的14%Ø年10月统计的1300万MAU增长4倍nAmplify.ai等多家初创公司成为行业独角兽，有着丰富的管理经验和人脉近30日Triller在美国区AppStore（摄影录像类别）的下载排名资料来源：AppAnnie16

17基于竞品分析的视角，Triller在产品端上缺乏明显特色，但在宣传与音乐领域具备优势：仅作为一款短视频产品来看，Triller的功能特色和推送算法仍需迭代宣传策略方面，Triller利用知名明星与政界人士进行推广由于Triller的短视频功能是从音乐平台拓展而来，因此公司长期保持与音乐人、唱片Triller资料来源：GooglePlay300000Triller：产品端中规中矩，音乐版权优势明显nØØØ公司的深度合作Triller的累计下载量和MAU（单位：万次）的产品页面展示累计下载量MAU250002500060006500200001500010000500013002019/102020/8资料来源：CrunchBase，中信证券研究部17

18作为一家2014年成立并发布软件的初创公司，Dubsmash与Triller所处境遇是较为相似的，在本土平台之中，Dubsmash占据着最高的份额。根据Appannie的调查，截至2019年末，进入7月以来，Dubsmash的全球周下载量接连出现了两轮小高峰，第二次的下载量0.40%DubsmashTrillerFirework其它Dubsmash：份额最高的美国本土短视频平台n也都是在短视频渗透加速之后迎来一定恢复nDubsmash的活跃用户数约为Triller的三倍，在美国本土平台占比超过70%；Ø周同比增长235％，达到51.1万，总下载量突破2亿7月以来Dubsmash出现两轮下载高峰美国本土短视频平台的活跃用户比例（2019Q4）3.60%23%73%资料来源：AppAnnie资料来源：Techcrunch，中信证券研究部18

19相比于Triller，Dubsmash虽然也有本土平台加成，但核心比较优势体现在内容端，包括从Dubsmash平台诞生了HipHop、Cos和舞蹈挑战等一批新的短视频内容形式，视频而Dumbsmash在商业化环节的劣势凸显得较为严重，头部KOL缺少平台扶持和明确变现Dubsmash：主打优质有创意的产品内容n打造优质有创意的精品短视频：Ø普遍较具创意；相应地，Dubsmash的推送算法也围绕着推送此类优质视频展开n渠道，创作者流失现象严重且缺乏商家入驻Dubsmash的产品功能和页面展示资料来源：GooglePlay19

20Byte是由原Vine平台（Twitter旗下的短视频应用鼻祖，已于2017年关闭）的联合创始人在与Triller和Dubsmash相同，Byte也不具备硅谷/大厂背景，其开发商ByteInc.为2013年Byte：原推特团队研发，具备一定竞争实力n2020年1月24日新推出的一款短视频应用。发布至今的半年内，Byte的新增安装量已突破175万，基本持平了Dubsmash不到200万的半年新增安装量n成立的初创公司，除去Byte外其旗下仅有一款名为MusicMaker的音乐制作软件近90天Byte的下载量排名资料来源：AppAnnie20

21Byte区别于其他产品的最主要特征是只支持6.5s的短视频，在短视频平台纷纷开放15s、但从产品功能上看，Byte则与竞品存在一定差距：产品整体更像是对之前关闭的Vine平Byte：产品定位于简洁和轻量化，功能稍显薄弱n30s乃至1min录制时长的趋势下，Byte这一录制满足了用户对极度碎片化的视频的需求，相当于开辟了一种新的玩法n台的复刻，不仅功能上较少有所创新、包括内容战略也是侧重于邀请原Vine平台上的短视频制作者；在TikTok等平台重新培育了短视频用户习惯的当下，延续早期打法难以在竞争中获得优势Byte的功能和界面展示产品整体风格都较为简洁轻量化，6s的极短视频满足了用户的碎片化时间需求资料来源：Byte，GooglePlay，中信证券研究部21

22在新兴平台外，当前传统流媒体也尝试对短视频进行布局：譬如由Youtube开发、计划于相比于新兴平台，携流媒体优势入局的Shorts，在多方面都有着明显的优势：受众基数大，无需重新积累用户画像和平台活跃度，将提升用户流量转化的效率；这自带丰富的独占版权音乐库和视频库，能够吸引创作者并提升可创作内容的质量有着成熟的运营模式和商业化对接渠道Shorts：YouTube孵化的短视频有力竞争者n年内发布的Shorts短视频；根据彭博社披露，其将以Youtube为平台入口，以附加功能的形式加入App中，允许用户背靠Youtube的视频和音乐库进行二次创作nØ一点可以突出反映在当前Youtube上转载的短视频合集同样具备较高点击量上ØØ短视频在传统流媒体（Youtube）上同样受到用户欢迎资料来源：Youtube，中信证券研究部22

23目录1.北美短视频市场应用归总分析2.印度短视频市场应用归总分析23

24印度的短视频市场由于仍处于成长期，行业集中度相对较低，运营中的短视频平台数量中国互联网公司背景的平台占据了最高的份额，但有一定政策监管风险美国互联网公司背景的平台份额较低，但是多数具备着资金和技术优势印度本土公司数量众多，但水平良莠不齐；Sharechat等少数巨头已占据一定份额并24中国互联网公司背景美国互联网公司背景印度本土公司印度短视频市场应用归总n远多于北美（和中国）市场上的平台数量，我们可以通过产品背景分类：ØØØ具备了技术和用户优势，但更多的是刚刚发布，尚不成熟的小平台根据背景划分的印度市场上主要的短视频应用资料来源：AppStore，中信证券研究部

25由于印度存在多种官方语言和数十种地方语言并存、社会阶层割裂严重，因此短视频平台如果产品支持地方语种，不仅提升了制作和后期维护的时间与资金成本，也需要足够而如果不支持地方语种，产品将难以进入下沉市场，而下沉市场是未来印度互联网渗45.19%46.80%33.01%22.55%16.0043.33%0.000.00%印度短视频市场竞争格局分析n想要进入市场，通常面临着是否支持小语种这一权衡：Ø优秀的算法来支撑起按语种筛选并按地域或按用户信息来定向推送Ø透率提升的主要动力，换言之产品将在存量市场上竞争、存在软天花板而不能分享增长红利印度互联网用户数及渗透率预测（单位：亿）互联网用户数印度人口数互联网渗透率14.0036.07%20.05%40.00%12.0030.00%10.008.0020.00%6.004.0010.00%2.002015201620172018201920202021E2022E2023E资料来源：Statista（含预测），中信证券研究部25

26印度官方语言类型的短视频应用头部效应较为显著，但由于基础设施问题，单一平台难以而在进入门槛较高的地方语种短视频市场上，本地短视频应用的本地化水平较高，用户很印度短视频市场竞争格局分析n在短时间内迅速占据市场，因此除科技巨头产品外，行业集中度相对较低n大程度会被Sharechat、Roposo等已经支持了地方语种的头部平台占据，行业集中度较高2019年5月印度地区短视频应用用户数据产品当月新增下DAU打开率日均停留时长（分钟）载量（单位：万）TikTok3730281146.1%37.7Likee235095255.4%26Helo152089949.9%28Sharechat171082531.5%22.5Vmate79013932.6%17.5togetU（已停止更新）13510.89.8%9资料来源：36Kr，中信证券研究部26

27Sharechat的多轮融资名单Sharechat是由同名印度初创公司于2014年12融资轮次融资金额领投公司参投公司数Sharechat：获多家互联网企业注资的有力竞争者n月发布的社交软件，后于2016年补充加入短视频功能，进而成为短视频赛道的本土竞争者种子轮——IndiaQuotient1种子轮140万美元SAIFPartners2n其开发商SharechatInc.曾在分别获得小米及顺A轮400万美元LightspeedIndia4为资本参投的1.17亿美元和Twitter领投的1亿PartnersB轮1820万美顺为资本、小米6美元的资金元C轮9920万美顺为资本等8元D轮1亿美元Twitter等7Sharechat在GooglePlay的下载量排名资料来源：Crunchbase，AppAnnie，中信证券研究部27

28在禁令颁布前，Sharechat共计拥有1.5亿注册用户和6000万MAU，DAU也呈明显上升态ShareChat的活跃度逐步提升，DAU已至3500万7月20日，ShareChat又独立分化出了新的短视频分享应用Moj，且Moj在发布当周即获得Sharechat：印度本土主要短视频玩家之一n势、从年初的700万增长到年中的1200万，是印度市场上非中国背景的份额占比最高的短视频社交软件：Ø7月初，Shartchat在GooglePlay中获得了单日240万次新增下载Øn了240万的下载量Moj发布后在GooglePlay中一度连续10日保持在下载量前五名资料来源：AppAnnie28

29从产品功能来看，ShareChat将短视频功能完全嵌入了原本的“兴趣社群+熟人社交”软Sharechat支持视频创作、滤镜编辑、GIF贴纸等一系列功能Sharechat支持印度的两种官方语言和15种地方语言Sharechat：社交软件+短视频功能的结合n件，从而打造出了一款具备强社群生态的短视频平台：ØØSharechat与Moj的产品功能界面，均支持15种地方语言SharechatMoj资料来源：Sharechat，GooglePlay，中信证券研究部29

30Zili下载后平均活跃时长仅次于Roposo而在当前印度市场上，Zili依靠高用户时长有望800Zili：时长表现出色的短视频应用n与Sharechat形成正面竞争；该App由在英国注册的小米子公司Pinecone于2018年11月发布60n根据SensorTower的数据，Zili在6月累计拥有40300万下载量，而在7月上旬后的三周内，累计下载量达到800万20RoposoZiliDubsmashZili在GooglePlay“娱乐类别”的下载量连续40日排名榜首资料来源：SensorTower，AppAnnie，中信证券研究部30

31从产品上来看，Zili的短视频制作编辑功能较为完备，拥有包括特效编辑，背景音乐，小米的硬件和社区生态是Zili的核心优势所在，对比于市场上其它竞争者，Ziili是唯一31Zili：特色优势建构在小米硬件和MIUI生态基础上n文本插入、GIF贴纸和滤镜等功能；而小米虽然是一家互联网公司，但之前没有ToC端媒体运营经验，因此在技术和运营上不具备明显优势n向上打通硬件端、形成MIUI生态的平台，且MIUI在印度的活跃用户数超过8000万；从2019年7月开始，小米印度社区就已经在Zili上发起各类#视频挑战活动，MAU提升到了200万，与其他短视频应用相比，硬件&系统社区生态的优势将进一步凸显Zili产品中的主要短视频类型和视频界面展示资料来源：GooglePlay

32快手在印度市场上也有着“Uvideo+SnackVideo+Kwai”的多重产品，经过一系列调从7月14日开始至今，SnackVideo已连续30天在GooglePlay的视频媒体类别下居截至当前，SnackVideo在全球范围内的MAU已达到百万级别SnackVideo：快手在印度市场上的发展抓手n整，上述App中仅剩下发布仅一年的SnackVideo：Ø于下载量榜首，其中，6.29-7.19，SnackVideo的下载量达到2300万成ØSnackVideo在印度区GooglePlay“视频媒体类别”的下载量排名资料来源：AppAnnie，中信证券研究部32

33背靠着快手，SnackVideo在运营模式和推送算法方面都已相当成熟，且可用于长期发展SnackVideo的推送视频直接采用全屏播放，而非传统的小窗封面图展示SnackVideo在互动键布局方面有所改变SnackVideo：推荐算法+沉浸体验n的资金也存在优势；而SnackVideo与Zynn的另一相似之处在于，其也采取了沉浸式的视频展示界面和操作逻辑：ØØSnackVideo的产品功能及界面简介资料来源：SnackVideo，GooglePlay33

34值得一提的是，Zili和SnackVideo虽然暂时还没有受禁令影响，但据路透社披露这两款软尽管根据路透社所述，印度在实施第二轮审查清单前会优先完成对审查立法或审查程序制34Zili&SnackVideo：面临严峻政策监管挑战n件和字节旗下的音乐媒体Resso、以及腾讯旗下的游戏PUBG等共计275款App已被列入印度的第二批审查清单中（审查是否存在任何违反印度国家安全和用户隐私的行为）n订这一环节，一定程度上为这两个“幸存”的短视频平台争取了采取措施的时间，但结合印度执行第一批禁令的强硬态度，Zili与SnackVideo仍存面临被禁止的可能印度第一批中国App禁令名单（共计59个，标注为短视频平台）TikTokCM浏览器QQ音乐NewVideoStatusWeMeetShareitVirusCleanerQQ新闻DURecorderSweetSelfieKwaiAPUS浏览器BigoLiveVaultHide百度翻译UC浏览器ROMWESelfieCityCacheCleanerVmate百度地图ClubFactory邮件大师DUCleanerQQ国际版SheinNewsdogParallelSpaceDU浏览器QQ安全中心DU电池助手BeutryPlus小米视频电话HagoQQ登录器ClashofKings微信WeSyncCamScannerUvideoHeloUC新闻ESFileExplorer清洁大师VflyStatusVideoLikeeQQ邮箱VivaVideoWonderCameraMobileLegendsYocammakeup微博MeituPhotoWonderDUPrivacy米聊XenderVigoVideoQQ播放器资料来源：Bloomberg等，中信证券研究部

352014年发布的Roposo是印度早期的本土社交视频平台，已经积累了相当数量的历史用户，Roposo的短视频制作和编辑功能较为完备，也加入了主流的滤镜、GIF贴纸等功能Roposo支持11种印度地方语种，对于获取地方语种市场有着较大帮助2019年，Roposo的开发商被印度的移动广告龙头、独角兽InMobi收购，InMobi在广告营35Roposo：印度早期的短视频平台n产品上兼具社交和短视频功能：ØØn销移动和广告推送方面均具备强技术优势，使得Roposo在广告商业化方面相对于其它平台存在明显比较优势Roposo的主界面和视频编辑界面资料来源：Dribble，FirstPost

36Roposo的DAU（单位：万次）Roposo在本土市场深耕多年，用户画像和0产品端都具备优势使其成为从禁令中获益最2000下载量连续半月排在“娱乐”类别首位Roposo：用户稳定增长n明显的短视频平台之一，从数据上看：1500Ø用户活跃度提升明显，DAU达到1700万1000的量级水平Ø总下载量突破8000万次，AppStore的5002020/22020/52020/62020/7Roposo在印度区AppStore下载量排名资料来源：AppAnnie，中信证券研究部36

37与Roposo相同，Chingari同样不属于互联网巨头旗下，而是由印度互联网公司Globussoft从产品功能上看，Chingari具备与Roposo近似的功能池（包括视频音频剪辑，Gif贴纸Chingari：支持本土方言的短视频平台n于2018年11月发行，支持两种官方语言和11种地方方言，在印度本土App中份额仅次于ShareChatn等），但在视频分享生态、推送算法等环节都不具备突出比较优势Chingari的产品功能和页面展示Chingari的DAU（单位：次）资料来源：GooglePlay资料来源：AppApe37

38Chingari短期下载量和用户活跃度同样增长明显：根据SensorTower数据，在7月初一周，Chingari的下载量为412万次，仅次于同时，Chingari的DAU也达到400万量级但App后续用户留存率较差，体现在下载量未能延续强势。到7月底在社交类App的下载Chingari：增长动能不足，新增用户留存率低nØShareChat和Roposo；而公司在AppStore中的下载排名也达到了全应用前三、“娱乐”类别榜首的较高水平Øn量排名即回到20名左右，DAU也回到100万的水平；出现该问题的根源在于App缺乏特色功能、内容深度也不足，加之市场上可选择竞品较多，难以对用户快速留存转化Chingari在印度区GooglePlay“社交类别”的下载量排名资料来源：AppAnnie，中信证券研究部38

39Mitron由印度公司MitronTVInc.（种子轮融资近似但是Mitron作为新品仍缺乏隐私视频等多个Mitron：短期内成长极为快速的本土平台n状态）在2020年4月新推出的本土短视频平台，在发布至今的三个月内总下载量就已突破1000万n核心功能，产品形态尚未完善；尽管开发者保持单月3-4次的产品迭代频率，而市场留存率显著落后，表明产品仍缺乏能够带动下载量和活跃度长期增长的动能Mitron在印度区GooglePlay“社交类别”的下载量排名资料来源：GooglePlay，AppAnnie，中信证券研究部39

40由于印度短视频行业的复杂性和显著而确定的增量空间，许多创业公司和传统媒体公司也40其它中小短视频App：Trell&Josh&BoloIndya…n纷纷转型入局了这一赛道，多数平台都仍处在业务探索的前期阶段其他中小短视频平台TrellJoshBoloIndya发布时间2016/82020/72019/5开发公司TrellInc.DailyHuntSynergyByteMedia主营业务旅游和风景短视频的分支持7+种地方语言的短支持10种地方语言的短视享视频制作编辑与分享频制作分享IOS平台下载量排名50——120用户活跃度800万（MAU）发布后下载量超千万50万（MAU）资料来源：Crunchbase，Forbes等，中信证券研究部

41感谢您的信任与支持！THANKYOU许英博（首席科技产业分析师）陈俊云（前瞻研究高级分析师）执业证书编号：S1010510120041执业证书编号：S1010517080001

422020824免责声明分析师声明证券研究报告年月日主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业股票评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信证券”。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）分发；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSAEuropeBV或CLSA（UK）分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发（地址：孟买（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas除外）仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSAgroupofcompanies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。新加坡：本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡《证券及期货法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定，《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePteLtd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSASingaporePteLtd.（电话：+6564167888）。MCI(P)086/12/2019。加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA（UK）或CLSAEuropeBV发布。CLSA（UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSAEuropeBV由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA（UK）与CLSAEuropeBV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。澳大利亚：CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商业编号53139992331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法（2001）》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券2020版权所有。保留一切权利。