金融工程研究：基于black~litterman的多策略资产配置策略

《金融工程研究：基于black~litterman的多策略资产配置策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·金融工程专题金融工程专题报告模板基于Black-Litterman的多策略资产配置策略金融工程研究资产配置的核心思想配置和投资单一资产思路不同。绝大多数投资期，无论所处的经丁鲁明[table_invest]济状况如何，都存在相对收益较高的资产。因此，把握投资组合dingluming@csc.com.cn内各类资产相对预期收益率的强弱关系和预测单一资产走势同021-68821623样重要。另外，配置强调分散化投资，基础标的的低相关性是控执业证书编号：

2、S1440515020001制组合未来回撤的重要条件。本文投资标的落在配置资产（股、债、现金、商品、原油和黄金），如果更进一步，资产配置希望覆盖更多低相关性的标的，例如：（1）配置因子。以选股为例，通过基本面、技术面等指标筛选得到的因子净值，本身也是一类资产，因子择时和轮动更有助于提高组合收益的稳健性；（2）配置策略。CTA、多因子选股、宏观对冲等策略思路千差万别，在发布日期：2017年7月11日不同市场环境中的适应性也截然不同，因此资产配置的思想同样适合应用于配置策略；（3）配置基金。配置策略FOF基金同样适用。从配置资产到配置

3、因子，从配置策略到配置风险。在绝对满市场表现仓的情况下，资产配置代替了择时。资产配置的核心是在低相关的资产池中，寻找适应于各类市场环境的最优配置权重。[table_indextrend]VAR进VAR出模型净值(var=0.04)基准权重最大回撤最大回撤（TAU=0.001）最大回撤（TAU=0.01）最大回撤（TAU=0.1）最大回撤（TAU=1）最大回撤（TAU=10）最大回撤（TAU=100）基准权重TAU=0.001TAU=0.01Black-Litterman模型简介TAU=0.1TAU=1TAU=10TAU=10070

4、.0000%-0.5000%6-1.0000%Black-Litterman模型主要包含三个步骤：（1）从基准配置权重到5-1.5000%先验预期收益率；（2）从先验的预期收益率到后验预期收益率；4-2.0000%3（3）根据后验预期收益率得到后验的配置权重。先验预期收益-2.5000%2-3.0000%率通常难以精确把握，相对于Markowitz(简称MV)模型，B-L模1-3.5000%0-4.0000%1111111111111111111111111111111111111111111111型优点在于：（1）结合主观观点的

5、预期收益率估计效果比纯粹基//////////////////////////////////////////////8305272941618305272941618305272941618305272941//1/1////1////1/1////1////1/1////1////1/1////101/2/3445/6778/9/0112/3445/6/7889/0112/3/4556/99192999959999899000020000506000091111213111169999999999999999900000000

6、0000000000000101000011191911119111191922220222202022220222202022220于历史数据的点估计有进一步的提升；（2）模型的收益被分散到111112222222先验配置权重的选取，先验预期收益率的估计，后验配置权重的估计等多个步骤，有助于业绩归因，各个击破，提高模型的拓展相关研究报告性和配置效果;（3）融合多方观点，有助于提高提高预期收益率17.03.09[table_report]从配置资产到配置风险——融合多策略的资产配置体系框架分布估计的准确性，提高配置模型的稳健性。1

7、6.06.23基本面量化系列之五：投资时钟指路，量化大类资产配置轮动破局---再谈美林时钟模型在中美市场的有效性中信建投大类资产配置体系16.05.31基本面量化系列之四：量化全球大类资产配置体系---美国道指市盈率估计模型针对配置型的资产，利用投资时钟框架，构建基于风险因子的风险预算，以控制风险为目标，得到投资组合内各资产的基准配置权重；针对波动性较大的资产，构建单一资产的定价模型，定价模型本身存在误差，因此多数时间并无方向性观点，只有当实际价格极端偏离我们定义的价格中枢时，才会给出方向性配置建议，本身类似配对交易的思想，捕捉基

8、本面的均值回复，追求反转收益。单一资产定义收益率高，但波动性较大，其交易信号可作为Black-litterman模型中的主观配置观点。配置模型考虑共同因子，单一资产定价兼顾各类资产的特异性因子，两套独立的体系通过Black-litterman模型进