基于熵补偿的black-litterman模型的资产配置

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2、教授曹崇延副教授二〇—完成时间：六年五月五日ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｏｆＣｈｉｎａｙｇｙＡ’Ｄｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎｆｏ「ＭａｓｔｅｒｓＤｅｒｅｅｇ儀ＡｓｓｅｔＡｌｌｏｃａｔｉｏｎＢａｓｅｄｏｎＢ－ｌａｃｋＬｉｔｔｅｒｍａｎＭｏｄｅｌｗｉｔｈＥｎｔｒｏｏｍｅｎｓａｔｉｏｎｐｙＣｐＡ，ｕ化ｏｓＮＺｈｒａｍｅ：Ｙｅｃｈｕｎｕｓｅｃｉａｌｉｔ：ＭａｎａｅｍｅｎｔＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＥｎｉｎｅｅｒｉｎｐｙｇｇｇＳｕｅｒｖｉｓｏｒ：Ａ／Ｐｒｏｆ．ＸｉｕｎＣｈ

3、ｅｎＡ／Ｐｒｏｆ．ＣｈｏｎａｎＣａｏｐｊｇｇｙ＊＾＾Ｆｉｎｉｓｈｅｄｔｉｍｅ：Ｍａ５２０１６ｙ，中国科学技术大学学位论文原创性声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究＿ｘ作所取得的成果，论文中不包含任何他人己经发表或撰写。除已特别加标注和致谢的地方外过的研巧成果一同工作的同志对本研究所做的贡献均己化论文中作了明确。与我的说明。攻作者签名：斗案签字日期：吁刮？中国科学技术大学学位论文授权使用声明一作为申请学位的条件之，学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥目有学位论文的部分使用权，Ｐ：学校有权按有关规定

4、向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可Ｗ将学位论文编入《中国学位论文全文数据库》等有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存一、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相致。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。１？＾公开□保密（年）＿合、作者签名：步；冰＇若签字日期：ｉ片知３签字巧期：摘要摘要随着我国金融市场体制的不断健全与完善，Ｗ投资基金为主的机构投资者逐渐壮大，Ｗ期货、期权和其他衍生品为代表的新兴资产频频推出。与此同时，业＂＂界频现资产荒怪象，优质适

5、宜的大类资产难寻。供需错配背景下，资产配置愈发受到投资者尤其是机构投资者的青睐，。动态调整大类资产中的配置占比进行纪合投资管理显得尤为重要。本文则试图从理论研究和实证研究两方面着手探讨资产配置问题。借助对资－产配置有关概念的介绍，方差模型对Ｗ均值、资本资产定价模型、套利定价模型，、有效市场理论及行为金融理论为主要代表的现代投资组合理论的梳理提出－本文所构建的用于资产配置的ＢｌａｃｋＬ化ｅｒｍａｎ模型的基本框架。该模型采用Ｂａｙｅｓｉａｎ方法和逆最优化理论，将投资者的主观观点翩入到均衡资本市场中，便可求出后验收益率向量和协方差矩阵，。最后通过求

6、解二次规划问题获得最优的资产配置权重。－－基于ＢｌａｃｋＬｉｔｅｒｍａｎ模型，采用时间序列ＡＲＴＧＡＲＣＨ模型和信息贿补偿投资风险分析方法，构建优化后的投资组合。实证分析表明，该模型较之其他投资组合模型，能够获得更高的收益，具有更强的应用性，为投资者的资产配置决策过程提供一个行之可鉴的思路。一－本文主要创新性工作体现在，ＲＴＧＡＲＣＨ：第根据历史数据，利用Ａ模型预测收益率和波动率，，作为模型的输入变量代替纯粹意义上分析师的主观决一二定，定程度上解决了投资者观点形成中缺乏数理严谨性弊端，。第采用信息＂＂煽补偿优化投资风险，，解决方差度量风险

7、中的误读伪风险问题。第Ｈ给出一Ｂ－Ｌｉ化ｌａｃｋｒｍａｎ模型中合成所获得的后验期望收益种直观解释，并借助伍德伯里矩阵等式，给出了推导过程。－－ＴＧＡＲＣＨ关键词：赌补偿ＢｌａｃｋＬ化ｅｒｍａｎ模型投资组合ＡＲ资产配置ＩＡｂｓｔｒａｃｔＡＢＳＴＲＡＣＴＷｉｔｈｔｈｅｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｐｅｒｆｅｃｔｉｏｎａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄｍａｒｋｅｔｍｅｃｈａｎｉｓｍｉ打ｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙ，ｔｈｅｒｅｈａｖｅｂｅｅｎｍｏｒｅ