钢铁行业深度报告：一文道尽钢铁产业链机会

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃钢铁行业2017-7-24行业研究┃深度报告一文道尽钢铁产业链机会评级中性维持引言：涨价不只是钢铁，还有产业链[Table_Author]分析师王鹤涛2016年以来的“周期复辟”，不仅带来了钢铁行业的繁荣，也成就了钢铁产业（8621）68751691链相关领域的景气：从石墨电极到铁合金，再到近期热度升温的耐火材料。究wanght1@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490512070002竟钢铁产业链还蕴含着多少机会？本文将对此系统梳理并重点解读耐火材料。分析师肖勇细分领域景气当道，多少金石？（8621）68751760追根溯源

2、，原本小众且过剩严重的钢铁产业链相关领域之所以频频出现景气好xiaoyong3@cjsc.com.cn转，本质原因在于钢铁周期回暖。同时，相比于大宗商品，这些依附于钢铁的执业证书编号：S0490516080003联系人赵超小众领域因短期供给释放弹性不足、成本占比不大而使下游对涨价不敏感、过（8621）68751760去行情更为低迷致供给调整相对充分，需求的边际改善更加容易带来产品价格zhaochao1@cjsc.com.cn猛烈反弹。因此，在进行产业链相关领域景气状况梳理时，我们从钢铁高景气联系人易轰带动相关领域需求增长角度切入，最后落脚于不同领域供给弹性对比，结果发（8621）6

3、8751760现，除了已为市场所普遍关注的石墨电极、铁合金外，目前钢铁产业链还有钒yihong@cjsc.com.cn铁、萤石、氧气、石油焦、针状焦等领域景气确定性提升。当然，需要注意的[Table_Company]行业内重点公司推荐是，尽管产业链相关领域发展可能领先或滞后于主导产业，但终究会受制于主公司代码公司名称投资评级导产业，这意味着，钢铁行业景气与否会直接决定相关产业景气高度与持久度。000709河钢股份买入原料强势推动紧平衡镁碳砖涨价000898鞍钢股份增持作为应用于转炉、电弧炉等领域的碱性耐火材料，镁碳砖涨价原因虽然众说纷000932*ST华菱买入600019宝钢股份

4、买入纭，但核心因素应在于成本驱动。受制于主产地辽宁地区环保限产，镁碳砖主600282南钢股份买入要原料镁砂生产商大面积关停，今年前5月辽宁重烧镁砂产量和库存分别同比600507方大特钢买入下降56.14%和78.72%，受此影响，镁砂价格自4月开始累计上涨73.20%，600581八一钢铁增持由此推动供需状况原本紧平衡的镁碳砖价格也自4月开始底部反弹29.07%。600782新钢股份买入行情关键在供给，利尔/濮耐受益[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）解铃还须系铃人。由于镁砂、镁碳砖涨价关键驱动因素在于需求平稳下供给收2016/72016/102017/1

5、2017/4缩，因此，当镁砂环保整改完成后、供给端可能的释放，将大概率成为本轮镁35%砂、镁碳砖涨价终结者。镁砂污染主要是废气排放，参考类似治理工程周期及28%21%本轮镁砂环保督查时间，目前时点镁砂厂商理论上已经或接近具备复产能力。14%7%不过，值得注意的是，目前开矿炸药管控趋严一定程度上仍将压制供给释放，0%-7%镁砂、镁碳砖涨价短期仍将持续，相关标的北京利尔、濮耐股份由此受益。经钢铁沪深300测算，假设在当前基础上，镁碳砖涨价30%，镁砂涨价60%，将分别增厚北京资料来源：Wind利尔、濮耐股份净利润约0.22亿元、0.19亿元，增幅分别约为16%、13%。就钢铁全产业链相

6、关领域而言，结合业绩与估值等因素综合考虑，除了已做重[Table相关研究_Doc]点提示的方大炭素、鄂尔多斯、濮耐股份、北京利尔之外，还建议关注联兴科《社会库存创下近5月最大升幅》2017-7-23技、上海石化、山西焦化、河钢股份、永东股份、杭氧股份及宝泰隆。风险提示：1.终端需求超预期波动；2.供给侧改革进度不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/34行业研究┃深度报告目录引言：涨价不只是钢铁，还有产业链........................................................................................

7、....5细分领域景气当道，多少金石？...................................................................................................5周期回暖，催生产业链景气.........................................................................................................